出品｜公司研究室

文｜淮上月

近日，蘇寧易購及其實控人張近東再次陷入輿論漩渦。這一次，不是別人造謠，而是上市公司自己的公告引發的。

6月22日晚間，蘇寧易購披露的公告顯示，張近東及股東蘇寧電器集團籌劃的股份轉讓工作仍在推進中，“若本次股份轉讓完成后，上市公司將處于無控股股東、無實際控制人狀態。”經公司申請，公司股票自6月23日停牌，預計不超過10個交易日。

因此，在不少人眼里，未來的兩周，正是決定蘇寧未來命運的關鍵時刻。蘇寧是死是活，未來姓不姓張，全都將在這再度停牌的10個交易日內見分曉。

張近東5.4億股遭法院凍結

曾經的江蘇首富淪為被執行人？

6月以來，蘇寧易購發的公告有點多，又是重組，又是停牌。

比較令外界震撼的，首先是6月15日發的那幾條：

當日，蘇寧易購披露，股東蘇寧電器集團因部分股票質押式回購交易觸發協議相關條款的約定，預計未來6個月可能減持不超過3.84億股公司股份（占比4.12%）。接著，蘇寧公告披露，控股股東張近東5.4億股遭北京市第二中級人民法院司法凍結。

這意味著，曾經的江蘇首富，國內知名企業家，蘇寧易購實控人張近東成為了法院被執行人，也就是俗稱的“老賴”。

消息一出，商圈內外跌落一地眼鏡。

張近東在商圈的影響力相當大，可以說是蘇商的代表人物，日常來往的不是中國首富，就是全球商業大佬，怎么一夜之間就快淪落為“老賴”了呢？

其實，蘇寧易購的資金鏈危機早在2020年下半年就開始暴露。從11月開始，網絡流傳了多則關于蘇寧陷入債務危機的消息，指蘇寧債務規模龐大，且短期內需要償還的債務很多，現金流不足，資金流面臨較大壓力。

對此，蘇寧方面也曾大力辟謠。

不過，紙是包住火的。2021年剛開年，蘇寧就開始謀劃股權轉讓。

2月底，蘇寧易購發布公告稱，深國際控股（深圳）有限公司（下稱“深國際”）及深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（下稱“鯤鵬資本”）擬按6.92元/股的價格，分別收購蘇寧易購8%、15%的股權，交易合計涉及資金約148億元。

5月初，江蘇省國資、南京市國資（下合稱“江蘇國資”）與蘇寧簽署了組建新零售發展基金的框架協議，該基金由江蘇省與南京市國資、蘇寧、社會資本共同出資，總規模200億元，將用于投資蘇寧優質資產與優質業務等。

這個路數，明眼人都清楚，蘇寧依靠自身已經玩不轉了，需要引進外部資金。換句話說，煊赫一時的蘇寧電器，已淪落到賣身度日的境地。

進入6月份的幾個公告顯示，蘇寧資金鏈已緊張到實控人持股被法院直接凍結的地步了。最新的公告則顯示，蘇寧電器以后可能無控股股東、無實際控制人，也就是說，以后將不再姓張，甚至也不再是江蘇的公司。

線下稱王線上敗北

蘇寧易購市值只及京東的1/15

從1990年創立蘇寧，張近東帶領創業團隊創造了中國商界的諸多奇跡，蘇寧現象一度成為多家商學院的教學案例。

2004年7月，蘇寧電器登陸深市中小板。

之后，這只連鎖家電公司，在渠道為王的戰略下，業績快速成長，股價也跨越牛熊周期，3年漲了30倍，成為滬深兩市最大的黑馬。2010年時，不僅張近東榮膺江蘇首富，創業團隊里竟然有5人登陸胡潤富豪零售榜。

應該說，在線下時代，尤其是在與國美電器的商業大戰中，相對低調的張近東，戰勝了當時比較狂放的黃光裕，因此，當時的張近東不愧是家電王者。

不過，進入線上時代，特別是遭遇蘇北老鄉劉強東后，一向在市場上所向披靡的張近東，開始走麥城。自2012年與京東打價格戰開始，雖然雙方都說自己沒輸，但資本市場的反應是蘇寧自此開始走下坡路，這從財務數據上可以看得很清楚。從2012年起，蘇寧扣非后的每股收益，就一直在下滑。2018年，蘇寧扣非前的業績異軍突起，不過是因為套現投資阿里巴巴的股票收益而已。

從公司市值來說，截至6月22日收盤，蘇寧易購的總市值為520.4億元人民幣；而京東則為1143億美元，按當日匯率約合人民幣7386億元人民幣，相當于蘇寧的14倍。這種差距，可謂不可同日而語。更不用說，京東集團港股市值也高達437億港元。這樣估算，蘇寧易購市值只及京東的1/15。

張近東失敗的“1+0”策略

買買買之后竟然將“1”玩丟了？

圈里人人都知道，張近東曾經宣稱過蘇寧這些年始終堅持“1+0”戰略。

這個戰略的最早出處不清楚，比較經典的表述是：“零售是1，其他各產業是0，通過0的添加，倍增蘇寧零售整體競爭力。”

而這些0，便是指體育、文創、金融、地產等多個業務板塊。業務版圖上不斷翻新的背后，就是蘇寧這些年瘋狂的買買買。

與許多超級富豪一樣，這些年，張近東也玩起了體育，特別是足球。蘇寧先是入主PP體育，后又巨資購入版權。比如，PP體育曾以5.23億英鎊（約50億人民幣）拿下2019-2022賽季英超在中國的獨家轉播版權。雖然后因疫情因素，導致這筆費用未完全兌付，但著實是筆不小支出。同理，西甲、德甲的獨家轉播權，每筆也耗費蘇寧數十億元。此外，5億接手的江蘇足球隊，20億收購國米7成股權也都是蘇寧的大手筆。

除了體育，蘇寧收購對象還有PPTV、紅孩子、天天快遞、家樂福中國（80%股份）、萬達百貨。此前有媒體統計，從2015到2019年，蘇寧對外投資總額合計超700億元。

此外，這些年，張近東還在富豪圈里，相互間做了不少生意，比較著名的就有與馬云、王健林、許家印的合作。

與王健林合作，收購萬達百貨，屬于與蘇寧既有業務的互補；與馬云合作，引入阿里巴巴做戰略投資股東，是為了抵抗京東，幫助蘇寧引流。這兩項合作尚可理解，何況，對阿里巴巴的投資至少賺了幾十億。

與許家印的合作就比較費解，雙方合作時，兩位大男人還喝了交杯酒，可見合作氛圍當初還是很愉快的。可是，計劃沒有變化快，蘇寧200億投進去，恒大借殼上市卻沒成，最后債權變股權，200億暫時拿不回來不說，還直接引發了蘇寧自身的債務危機。

目前，蘇寧面臨著多個到期的債務項目，公司與張近東個人的持股接連被凍結，但那200個億卻是只能看不能用，還要到處找救兵。

眼睛一眨，老母雞變鴨。

從白衣騎士到四處呼救的大兵，蘇寧的角色變換得似乎忒快了點。

最新的信息是，再一次股權轉讓后，蘇寧易購將成為無主公司。玩了這么多年的“1+0”戰略，張近東最后竟然將“1”玩丟了？這是搞的什么鬼！

與前幾天曝出的潘石屹主動清盤不同，張近東目前陷入的是被動割肉的困境，可以說，他這么多年來奉行的經營戰略已經失敗。（完）