文｜曲奇

近日，要回歸A股的聯想集團，交出來一份收入和凈利潤皆創歷史新高的季度財報。聯想單季營收172.5億美元，時隔23個季度再超20%；歸母凈利潤3.95億美元，同比大幅增長53%。與此同時，伴隨著聯想不斷上漲的股價，市值超1200億港元，給市場打了一針強心劑。

這份財報里，可喜的是，聯想的王牌業務——PC業務重現活力，全球市場份額繼續擴大，單季收入增長27%；數據中心業務虧損收窄，盈利能力提高。然而，縱觀多個季度數據，數據中心業務被聯想視為轉型成功的關鍵，但收入始終未能進一步突破，單季收入始終在17億美元以下，創收能力有待進一步提高。

時隔23個季度

聯想收入增速再超20%

財報顯示，聯想集團2020/2021財年Q3（2020年10月—12月）營收172.5億美元，同比增長22%。疫情帶動PC銷售增長的背景下，聯想大象起舞，Wind數據顯示，自2014/2015財年Q4以來，時隔23個季度，聯想收入增速再次超過20%。

PC業務是驅動聯想收入高增長的動因，報告期內，聯想PC業務收入140.11億美元，同比增長27%，在總收入中占比81%。而上一財年同期，PC業務的收入增速只有3.2%，報告內，PC收入增速大幅提高23.8個百分點。

疫情推動下，在家辦公、游戲、在線教育成為大眾的需求，從而使電腦成為一時的剛需，也讓聯想PC業務再現活力。財報顯示，受在家辦公的需求影響，輕薄筆記本出貨量同比增長54.7%，銷售收入同比增長31.5%；游戲電腦出貨量同比增長58.4%，收入同比增長60.9%；在線學習促使Chromebook出貨量同比增長281%，收入同比增長370%。

國際數據機構 IDC的數據顯示，報告期內，全球PC市場出貨量同比增長 26.1%，達到了9160萬臺。其中，聯想出貨量2312萬臺，同比增長29%，市占率25.2%，同比增長0.5個百分點。

而聯想的老對手惠普，出貨量1913萬臺，同比增長11.3%，市占率由23.7%下降至20.9%。根據惠普的財報，報告期內，PC銷售收入為74億美元，同比增長17%。

疫情拉高了PC行業中短期的成長空間，以PC為支柱的聯想因此交出來一份靚麗的財報，PC出貨量高于市場整體水平，市占率拉大了與第二名惠普的差距；單季度收入創下歷史新高的同時，PC業務除稅前凈利潤達9.25億美元，同比增長35%，除稅前凈利率6.6%，也創下歷史新高。

只是，當疫情過去后，聯想的PC業務能否保持現在的勢頭是有疑問的，中長期來看，聯想仍有不小的挑戰。

數據中心業務增速放緩

中國區云服務訂單減少

在這份亮眼的財報里，聯想集團PC收入的高增長固然可喜，但數據中心業務增長大幅放緩的跡象則讓人擔憂。

2020/2021財年第3季度，聯想數據中心業務收入16.34億美元，同比增長2%，收入占比9.5%。2020/2021財年前3季度，數據中心業務總收入47.25億美元，同比增長10.2%，收入占比10.5%。

楊元慶曾說，聯想集團轉型成功的“里程碑式”標志是數據中心業務營收占比達兩位數以上。從收入占比來看，聯想依然在轉型成功附近徘徊。

但從多個季度數據來看，聯想數據中心業務始終未能有較大突破。自18/19財年Q1之后，聯想用了10個季度才再次刷新該業務收入新高，但也未能突破17億美元。

財報中提到，報告期內，云服務收入僅同比增長4%，而20/21財年Q1，數據中心業務的高增長，正是靠云服務推動的。其中，云服務收入同比增長31%。

此外，聯想在財報中提到，云服務在中國區以外實現了雙位數的銷售增長。在中國，利潤較低的云服務訂單減少，盈利能力較好的企業業務收入同比增長超10%。

IDC報告顯示，2020年Q3中國公有云市場的云計算服務商前3是阿里云、騰訊云、金山云，而聯想并不在前10之列。

反映到利潤上，報告期內，數據中心的除稅前凈利潤為-0.33億美元，虧損同比收窄0.13億美元。而20/21財年Q1，數據中心的除稅前凈利潤為-0.58億美元，同比擴大0.07億美元。

聯想從一家PC廠商向智能化、數據化轉型的關鍵就在于數據中心業務，該業務能否持續保持增長，且不斷提高盈利能力，對聯想的未來很重要。

難摘 “組裝廠” 的帽子

營收3000億研發投入不足百億

對于聯想要回歸科創板上市一事，市場關注的要點之一就是聯想的科技含量到底有多高。

2021年1月，知名數據調研機構incoPat發布的《2020年公告發明授權專利年報》，公布了國內外企業2020年在中國所獲得的專利授權數量排名。其中，聯想以1166件位列第15位，排名靠前。

一年有上千件專利公布的聯想，為何頻頻被外界認為技術含量不高呢？除了長期以來PC廠商的形象深入人心外，研發投入偏低也是外界對其抱有成見的原因之一。20/21財年Q3，聯想研發費用3.98億美元，同比增長16.7%，但研發費用率反而下降了0.13個百分點，只有2.3%。

近期，楊元慶稱，如果能夠回科創板上市，聯想將是現有科創板企業中研發投入最高的企業。

2020年前9個月，聯想研發費用總計為9.87億美元。根據Wind數據，2020年前9個月，科創板研發費用最高的4家公司分別是中芯國際、君實生物、奇安信、天能股份，研發費用分別為34億元人民幣、12億元人民幣、8.7億元人民幣、8.6億元人民幣，總計63.3億元人民幣，這4家公司的研發費用加起來才和聯想差不多。但是，這4家公司的研發費用率分別為16%、120%、47%、3.4%，均高于研發投入比2.5%左右的聯想。

聯想作為全球最大的PC廠商，國人對其有更高的期待，聯想想要擺脫“組裝廠”的標簽向技術公司轉型，必須要在研發上多下功夫，多創造一些核心技術。

楊元慶2019年曾說過，聯想要向技術公司轉型，未來技術研發投入增長速度會超過每年的營收增幅，目前聯想每年投入100億元（人民幣）用于技術研發。

以自然年算，2020年聯想營收為556.91億美元（約3300億元人民幣），較2019年增長7.4%；2020年聯想研發投入為13.85億美元（約90億元人民幣），較2019年增長1.9%。顯然，聯想的研發投入增速和投入總額均未達到楊元慶所說的標準。

聯想是疫情的受益者，但當疫情過去后，聯想能否繼續起舞，是市場和投資者更為關注的問題。回到科創板的聯想，可以更好地享受中國資本市場的紅利，聯想如何將紅利轉化為企業未來的競爭力，則是更為重要的課題。