今年三季度市場(chǎng)并不平靜，上半年還吃香的“茅指數(shù)”跌了大跟頭，以煤炭、鋼鐵為代表的傳統(tǒng)周期板塊則等到了好時(shí)機(jī)。

同樣不平靜的，還有賭錯(cuò)賽道的股票基金經(jīng)理。在基金三季報(bào)中，這些基金經(jīng)理的焦慮溢于言表，有人開(kāi)始反思自身的投資框架，有人轉(zhuǎn)投新能源板塊，還有人稱“三季度是歷史上僅次于2016年初最為焦慮的時(shí)期”。

然而，投資從來(lái)都只見(jiàn)新人笑，哪聞舊人哭。在張坤、劉彥春、葛蘭等明星經(jīng)理“隕落”的同時(shí)，一批“新生代”基金經(jīng)理脫穎而出，前三季權(quán)益基金收益TOP20中，“老一代”基金經(jīng)理無(wú)一入圍，“中生代”管理的產(chǎn)品有8只，而“新生代”基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品多達(dá)12只，占比六成，折算后的年化收益率也高得驚人。

來(lái)源：貝塔數(shù)據(jù)

注：“老一代”基金經(jīng)理投資年限大于7年；“中生代”基金經(jīng)理投資年限在3年到7年之間；“新生代”基金經(jīng)理投資年限小于3年。

01、為什么出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？

如果僅從現(xiàn)象去看，今年業(yè)績(jī)跑出來(lái)的這一批股票基金經(jīng)理主要集中在新能源賽道上，“新生代”之所以贏了“老一代”，是因?yàn)檫@些新銳基金經(jīng)理的投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)，當(dāng)踏上行情上行通道時(shí)，業(yè)績(jī)一騎絕塵。當(dāng)然，這其中也有管理規(guī)模還不算太大的原因，調(diào)倉(cāng)可以更靈活。而老牌基金經(jīng)理管理的基本都是全市場(chǎng)基金，他們往往以一種“選美”的思路去做行業(yè)間的比較和選股，不把籌碼都放在同一個(gè)行業(yè)。

然而，這也只是部分原因。進(jìn)一步觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些排名靠前的“新生代”其實(shí)風(fēng)格迥異。

有些基金經(jīng)理是賽道型選手，把握住了行業(yè)主題的機(jī)會(huì)，比如匯豐晉信的陸彬，這兩年多時(shí)間，業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)來(lái)自于新能源相關(guān)行業(yè)，還有建信基金的田元泉、匯添富的趙劍、華夏基金的鐘帥；有些配置相對(duì)均衡，恰好踩對(duì)了步伐，比如華安基金的劉暢暢，今年上半年的配置了先進(jìn)制造、消費(fèi)、周期，下半年又看好新能源、部分周期品以及制造業(yè)。

而有些投機(jī)型基金經(jīng)理，簡(jiǎn)直就是在賭博。以劉榕俊為例，他所管理的金信多策略精選，今年前三季度業(yè)績(jī)38.49%，該基金持倉(cāng)清一色的新能源，同時(shí)，劉榕俊管理的另一只基金金信智能中國(guó)2025，持倉(cāng)清一色銀行，前三季度業(yè)績(jī)9.45%。同一人管理的兩只基金，持倉(cāng)差異如此巨大，不管是價(jià)值好還是成長(zhǎng)好，他都能賭中一個(gè)。

全市場(chǎng)2449名基金經(jīng)理，從業(yè)不足3年的人數(shù)占據(jù)半壁江山。不是“新生代”贏了“老一代”，而龐大的基數(shù)和諸多變量，足以在市場(chǎng)風(fēng)格變換時(shí)，使這一群體成為黑馬誕生地。

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。

還記不記得，2014年四季度到2015年上半年流行改革牛+創(chuàng)藍(lán)籌，國(guó)企改革、一帶一路主題基金當(dāng)時(shí)備受市場(chǎng)追捧，帶火了王俊、樊正偉、焦文龍這一批踩中步伐的年輕基金經(jīng)理。

2018年去杠桿影響下，權(quán)益基金集體跳水，唯有醫(yī)療主題基金一枝獨(dú)秀，上半年業(yè)績(jī)排行榜前三由于洋、葛蘭、劉江三名新銳基金經(jīng)理包攬。

2020年面對(duì)疫情的流動(dòng)性釋放，核心資產(chǎn)龍頭溢價(jià)日益夸張，白酒消費(fèi)成就了一批管理千億規(guī)模的頂流經(jīng)理，張坤被粉絲奉為YYDS（永遠(yuǎn)的神）。

大浪淘沙，曾經(jīng)年輕的基金經(jīng)理有多少能留下來(lái)成長(zhǎng)為老將？又有哪些老將，依然能保持巔峰時(shí)期的業(yè)績(jī)。

02、股票基金沒(méi)有常勝將軍

周觀新金融在貝塔數(shù)據(jù)做了這樣一組統(tǒng)計(jì)：

選取全市場(chǎng)3235只偏股型基金，計(jì)算其從2017年到2020年的收益率，以及連續(xù)幾年排名進(jìn)入前20%的情況：

連續(xù)2年排名前20%的，共有246只/次，占全部樣本量的比例7.60%；

連續(xù)3年排名前20%的，共有9只/次，占全部樣本量的0.03%；

連續(xù)4年排名前20%的，無(wú)。

這是什么概念，在國(guó)內(nèi)公募基金20多年的歷史中，還從未出現(xiàn)過(guò)常勝將軍，沒(méi)有一只基金可以連續(xù)多年排名靠前。

股票市場(chǎng)具有一定的周期性和輪動(dòng)性，想成為常勝將軍，投資就必須要契合每一年的市場(chǎng)風(fēng)格，重倉(cāng)股每一年都要踩中漲幅較高的板塊。而這顯然是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)闆](méi)有人的認(rèn)知能力可以達(dá)到準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)，更不可能在實(shí)際操作中每次都正確。

中信證券曾分析了近八年的冠軍基金持倉(cāng)，發(fā)現(xiàn)這些年度冠軍幾乎都相對(duì)重倉(cāng)了某一行業(yè)，第一大重倉(cāng)行業(yè)的股票投資占比平均值為67.17%，前三大重倉(cāng)行業(yè)的占比更是達(dá)93.35%。綜合來(lái)看，每年的冠軍基金基本都是因?yàn)樽プ×水?dāng)年風(fēng)口，并壓上重倉(cāng)才獲得了亮眼的業(yè)績(jī)。

賽道永遠(yuǎn)比騎手更重要。

回想下“一下神一下鬼”的任澤松全倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板題材，2020年冠軍趙詣重倉(cāng)新能源，年度業(yè)績(jī)冠軍只出現(xiàn)也只能出現(xiàn)在踩對(duì)賽道的選手中。朱少醒，謝冶宇這些耳熟能詳?shù)幕鸾?jīng)理，無(wú)一例外前十大重倉(cāng)股占比都在70%-90%區(qū)間，甚至常年以超高倉(cāng)位才能博取高收益，面對(duì)三季度這樣的行情，他們就只能開(kāi)啟贖回的殺跌模式。

這兩年排名靠前的基金經(jīng)理，他們沒(méi)有什么驚人的投資，都是在重倉(cāng)醫(yī)療、白酒的每個(gè)階段反復(fù)橫跳而已，即使是頂流基金經(jīng)理，也超過(guò)一半都是長(zhǎng)期重倉(cāng)醫(yī)療白酒，給人感覺(jué)這就是頂流基金經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)答案。但是在此輪調(diào)整中，當(dāng)核心資產(chǎn)被拋棄，標(biāo)準(zhǔn)答案還是正確答案嗎？

借用銀河證券的一句話：市場(chǎng)里每種穩(wěn)贏的背后都蘊(yùn)含著時(shí)代的紅利，也早已在暗中標(biāo)好了價(jià)格。

沒(méi)有永遠(yuǎn)的神，只有永遠(yuǎn)的大時(shí)代。一個(gè)人再牛逼，在時(shí)代的大趨勢(shì)面前也不過(guò)是流沙。

—THE END—