銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈潮又來了，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月16日，全市場28822只銀行理財(cái)產(chǎn)品（包含銀行發(fā)行的和銀行理財(cái)子公司發(fā)行的）中，破凈產(chǎn)品已達(dá)2003只。而在2020年中，有媒體根據(jù)理財(cái)公告梳理，有20余只銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值低于1的情況。

近期，多家理財(cái)子公司近期在官方平臺表態(tài)，近期理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤主要受市場調(diào)整影響，產(chǎn)品凈值短期波動實(shí)屬正常，建議用戶將投資目光放長遠(yuǎn)以應(yīng)對短期浮虧。

不少銀行理財(cái)師則“忙瘋了”：忙著解釋、安撫客戶情緒，成為日常最主要的工作。

眾多投資者面對突如其來的賬面波動甚至是虧損，贖不贖回或者難以贖回，備受煎熬。

財(cái)經(jīng)觀察站

作者 翹楚

理財(cái)變虧財(cái)  低收益收獲了高風(fēng)險(xiǎn)？

有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月11日，共3804款存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品今年以來總回報(bào)為負(fù)值，其中理財(cái)公司發(fā)行的產(chǎn)品占比73.03%。

例如，興銀理財(cái)有限責(zé)任公司發(fā)行的一款“興銀理財(cái)興睿全明星1號混合類凈值型理財(cái)產(chǎn)品”，截至2021年9月30日，該理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品單位凈值為0.93778元，跌幅為-6.22%，而到了今年3月14日，凈值僅為0.8449，跌幅達(dá)到了-15.51%。

理財(cái)變虧財(cái)，“濃眉大眼”的銀行理財(cái)開始不大招人待見！眾多投資者紛紛吐槽銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品。

“開始投資，我就知道不要把資金放在一個籃子里，除了股票基金之外，我也配置了銀行理財(cái)，平衡風(fēng)險(xiǎn)，沒想到，理財(cái)也虧錢！”最近的行情，讓小王欲哭無淚。

某投資者表示，在上海某銀行買了一款理財(cái)產(chǎn)品，365天1W起，說是中低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時顯示利息4.0左右，買了11萬，2022年2月份到期，結(jié)果贖回竟然虧損了。

雖說，自2022年起《資管新規(guī)》正式，銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入凈值化的時代，理財(cái)產(chǎn)品不再保本保收益，盈虧由投資者自己來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，但讓部分投資者接受不了的是，部分R2/R3級銀行理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)了浮虧。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1月1日至2022年3月15日，共計(jì)3435只理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了單位凈值小于1的情況，其中風(fēng)險(xiǎn)等級為R2/R3級的理財(cái)產(chǎn)品3282只，分別占今年以來披露過單位凈值的理財(cái)產(chǎn)品的8.52％、8.14％。

例如，“中銀理財(cái)-穩(wěn)匯固收增強(qiáng)(美元封閉式)2021年01期”最新凈值就只有0.9464，這款固定收益類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級為“二級(中低)” 。

有投資者表示，買的某行R2和R3的產(chǎn)品，目前6個月的產(chǎn)品，虧的不行，本金都有損失。7天和21天的產(chǎn)品，沒有虧損，就是一個月有一多半時間沒收益。

也有投資者表示：某行R2的也都跌破凈值，其中慧贏添利4號已經(jīng)到期贖回，虧損2000本金。

更有投資者評論，詬病投資銀行理財(cái)產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)并不對等：“不是我接受不了虧損，而是接受不了低收益高風(fēng)險(xiǎn)，就3點(diǎn)多的預(yù)期收益不到一個月讓我本金虧了二成，要是買基金我也就認(rèn)了，這種低收益理財(cái)還這樣，呵呵了”

理財(cái)虧損的情況在2020年同樣發(fā)生。媒體以當(dāng)時的招商銀行代銷季季開1號為例，該產(chǎn)品6月3日單位凈值跌至0.9997，6月10日跌至0.9988，近一個月年化收益率為-4.42%。不僅僅是代銷產(chǎn)品，招商銀行的“季季開2號”也“受傷”，該產(chǎn)品成立于5月12日，成立以來年化為-0.73%，單位凈值為0.9994。

其時，鑒于近日市場的波動，也有理財(cái)子公司發(fā)出“致歉信”，隔空“喊話”投資者切莫低位離場，保持信心。

銀行理財(cái)產(chǎn)品緣何紛紛破凈？

在資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)打破剛性兌付，凈值化轉(zhuǎn)型后，市場有波動，理財(cái)產(chǎn)品的收益會隨之調(diào)整。財(cái)經(jīng)觀察站分析認(rèn)為，目前出現(xiàn)產(chǎn)品破凈主要有以下幾個方面的原因：

市場震蕩是主因。工銀理財(cái)表示，近期部分理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了一定回撤，主要受到國內(nèi)外股票和債券市場共振調(diào)整的影響。但“短期浮虧不代表最終的投資結(jié)果，對此不必過于恐慌”。

“3月以來的不確定因素是超出我們預(yù)期的。”平安銀行在《致平安銀行基金持倉者的一封信》里面如是寫到，俄烏事件引發(fā)大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上升，外資對于地緣政治的擔(dān)憂以及負(fù)反饋帶來市場的拋壓，疫情反復(fù)下對經(jīng)濟(jì)增速的再度擔(dān)憂等，都是造成市場的波動原因。

招銀理財(cái)日前發(fā)布的致投資者信中對于凈值產(chǎn)品收益虧損原因分析指出：一是影響固收端的債市，進(jìn)入了持續(xù)回調(diào)，而“固收+”基金的贖回導(dǎo)致利率債拋售進(jìn)一步加劇了回調(diào)壓力，近期烏克蘭局勢也產(chǎn)生間接沖擊，招銀理財(cái)稱目前3年期評級為AAA的公募債的平均年化收益率都不到2.9%；二是權(quán)益市場不少“固收+”用來做增厚部分沖擊較高收益的，現(xiàn)在成了泡影；三是非標(biāo)收緊，在監(jiān)管高壓下非標(biāo)類資產(chǎn)的收益和供應(yīng)量大幅下降，平均收益從過去的5.5%-6.0%下降到了3.8%-4.2%。

中信建投分析稱，理財(cái)產(chǎn)品紛紛破凈的主要原因可以概括為債市目前收益率被壓制在低位，不管是絕對收益、還是相對利差等都處在歷史較低水平；權(quán)益市場波動帶動銀行資產(chǎn)端收益率大幅波動。

計(jì)算方法直接關(guān)聯(lián)，讓凈值波動。農(nóng)銀理財(cái)指出，以市值法披露的產(chǎn)品凈值，能夠更加真實(shí)反應(yīng)產(chǎn)品運(yùn)作情況，但也導(dǎo)致在市場大幅波動時，產(chǎn)品凈值的調(diào)整也更加明顯。雖然產(chǎn)品保持總體穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，但由于前期市場波動較大，產(chǎn)品凈值不可避免地出現(xiàn)了一定程度的波動。

“理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌主要受到凈值估值方法調(diào)整的影響。過去銀行理財(cái)產(chǎn)品對債券大多采用攤余成本法進(jìn)行估值，現(xiàn)在則大多采用市值法。前者將收益攤余到每天，凈值波動較小，而轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄捣ê螅a(chǎn)品凈值收益則與底層資產(chǎn)的市場表現(xiàn)直接掛鉤，波動更為明顯，易引發(fā)‘破凈’現(xiàn)象。”有資深業(yè)內(nèi)專家說道。

投資趕上了下行曲線。“凈值產(chǎn)品出現(xiàn)虧損也有兩種原因：有些產(chǎn)品成立很久了，之前其實(shí)也漲得不錯，產(chǎn)品本身并沒有跌破凈值，但不巧投資人是在最近一個定開期才買入的，正好經(jīng)歷了一波曲線向下，那投資就會出現(xiàn)浮虧；有些產(chǎn)品則是近階段才成立的，沒有足夠的歷史積累，成立不久就遇到了股債雙熊，于是跌破了凈值。”對此，有市場人士分析表示。

配置了權(quán)益類資產(chǎn)。自2021年底至今，債券市場和權(quán)益市場均出現(xiàn)了一定程度調(diào)整。債券市場調(diào)整幅度有限，但是權(quán)益市場波動較為劇烈。因此，“固收+”類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品回撤幅度較大，受到的沖擊更為明顯。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表達(dá)了相似的看法。他直言，“理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌大多是因?yàn)榕渲昧藱?quán)益類資產(chǎn)，而近期股市震蕩影響了部分理財(cái)產(chǎn)品的凈值走勢。

那么為什么部分R2/R3類理財(cái)最近表現(xiàn)不佳呢？“主要是債券、非標(biāo)、權(quán)益這些底層資產(chǎn)走勢偏弱。就像基金公司賣的混合型基金、部分債券型基金都走勢疲弱，銀行理財(cái)畢竟面對的也是同一個市場。”有資深人士表示。

有市場研究人員分析認(rèn)為，R2/R3級理財(cái)產(chǎn)品主要為固定收益類產(chǎn)品或混合類產(chǎn)品，投資的主要是固定收益類資產(chǎn)，并可能持有部分權(quán)益類資產(chǎn)，在近期債券市場收益率下降的情況下，勢必會引起資產(chǎn)投向以債券等固定收益類資產(chǎn)為主的理財(cái)產(chǎn)品的收益下跌，同時，若同時持有股票等權(quán)益類資產(chǎn)，受股市行情下跌的影響，產(chǎn)品收益的下跌會更加明顯。

教育投資者之前銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)更當(dāng)自我教育

破凈來臨，眾多銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)紛紛表示，基于我國經(jīng)濟(jì)的基本面，面對市場調(diào)整，投資者沒必要過分擔(dān)憂。此外，在打破剛兌的背景下，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動屬于正常現(xiàn)象，投資者也不要有保本保息的想法了。

理財(cái)機(jī)構(gòu)及市場人士還認(rèn)為，近期市場波動，更凸顯了開展投資者教育工作的必要性、緊迫性以及長期性。

投資者對此似乎并不不買賬，認(rèn)為銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)該在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、人員建設(shè)、自身責(zé)任、信息透明化、退出轉(zhuǎn)讓機(jī)制等方面進(jìn)行反思，不能把投資不良后果全推給投資者。

有投資者表示：一級風(fēng)險(xiǎn)是保本保息，二級風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是保本不保息。現(xiàn)在二級的理財(cái)產(chǎn)品跌破凈值，把破剛兌理成必剛虧，風(fēng)險(xiǎn)虧損都由投資者承擔(dān)，銀行繼續(xù)掙管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)，銀行毫無風(fēng)險(xiǎn)毫無責(zé)任嗎？

有投資者指出：銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)在說虧就虧，投了什么產(chǎn)品，每天的凈值是怎么計(jì)算出來的，R2的風(fēng)險(xiǎn)是怎么把控的？銀行應(yīng)該把這些公之于眾，給投資人一個合理的解釋。

有投資者認(rèn)為：虧損無所謂，虧損了還不能止損離場才讓人絕望。不少理財(cái)封閉期都在12個月以上，明明已經(jīng)不看好后市了，卻無法轉(zhuǎn)讓止損，只能看著自己的賬戶一天天的持續(xù)貶值，這種感覺非常的難受。

更有投資者尖銳指出：銀行作為資產(chǎn)的管理機(jī)構(gòu)，他應(yīng)該比投資者有更多的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)知識和有效措施。所以，應(yīng)該教育的是銀行而不是投資者！投資者都不買銀行理財(cái)產(chǎn)品了，最后被教育的還是銀行理財(cái)公司。

面臨新挑戰(zhàn)，財(cái)經(jīng)觀察站認(rèn)為，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)要在激烈競爭下站穩(wěn)腳跟，需要補(bǔ)齊短板，不斷錘煉在IT、運(yùn)營、風(fēng)控、產(chǎn)品研發(fā)、投研、渠道和交易等領(lǐng)域的核心能力。

產(chǎn)品研發(fā)能力是目前理財(cái)子公司的一個短板。國內(nèi)銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品主要以固收類為主，規(guī)模平均占比近90%，權(quán)益類產(chǎn)品占比較小且研發(fā)深度不足。

媒體報(bào)道，2021年上半年，一些銀行理財(cái)子公司部分權(quán)益類產(chǎn)品出現(xiàn)了較大幅度的浮虧，且明顯偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)，暴露出在權(quán)益類產(chǎn)品領(lǐng)域的投資和風(fēng)控能力短板。例如，信披數(shù)據(jù)顯示，光大理財(cái)旗下兩款權(quán)益類產(chǎn)品近期出現(xiàn)了明顯的浮虧，其中一款產(chǎn)品當(dāng)前浮虧超過10％。

財(cái)經(jīng)觀察站分析，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)首先，應(yīng)加大理財(cái)產(chǎn)品投研能力，補(bǔ)齊權(quán)益投研能力的短板。機(jī)構(gòu)可組合全品類資產(chǎn)，以大類資產(chǎn)配置為核心構(gòu)建投研體系，逐步提升投研能力。

有業(yè)內(nèi)相關(guān)人士就指出，應(yīng)對凈值波動，機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)產(chǎn)品管理能力，完善產(chǎn)品體系的布局。第一，將固收類和現(xiàn)金管理類理財(cái)作為主打產(chǎn)品做大做強(qiáng)。第二，繼續(xù)發(fā)揮非標(biāo)投資在銀行理財(cái)?shù)奶厣珒?yōu)勢。第三，逐步實(shí)現(xiàn)從零售客戶向機(jī)構(gòu)客戶的變遷，滿足不同層面投資者全方位的理財(cái)需求。

其次，對市場研判以及產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的能力需要專業(yè)化，實(shí)時跟進(jìn)，及時調(diào)整。有專家表示，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)市場分析研判，避免投研人員的頻繁變動，利用長期主義應(yīng)對不確定性。通過久期管理、波段操作、提高債券票息水平等方式穩(wěn)定固收類資產(chǎn)的投資收益，根據(jù)市場形勢及時調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)倉位，嚴(yán)格控制凈值回撤，防范信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。

再次，需建立退出轉(zhuǎn)讓機(jī)制。我國的理財(cái)產(chǎn)品，目前還沒有交易的功能。只有給理財(cái)產(chǎn)品注入流動性活力，才能解決目前市場下用戶最大的痛點(diǎn)，才有利于理財(cái)市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

有業(yè)內(nèi)人士呼吁，希望監(jiān)管盡快出臺場外交易的準(zhǔn)則，把理財(cái)產(chǎn)品的柜臺市場搞起來，允許在封閉期內(nèi)的持有人通過柜臺市場進(jìn)行登記托管，以方便轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等交易。

還應(yīng)建立投資人收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡機(jī)制。目前，投資產(chǎn)生的超額收益大部分被資管方留存了，當(dāng)我們強(qiáng)調(diào)“買者自負(fù)”的同時，也需要建立起對投資者公平的風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配機(jī)制。

在信息透明方面，應(yīng)持續(xù)完善信息披露平臺各項(xiàng)功能，不斷提升服務(wù)水平，做好日常客戶的維護(hù)，提高客戶的滿意度，增加客戶的粘性。

面對凈值化帶來的變化，市場雙方都要進(jìn)行反思，對于投資者，是一次風(fēng)險(xiǎn)教育，以后買理財(cái)產(chǎn)品要分析；對于銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)，也要反思改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)等諸多問題。否則將來真有可能出現(xiàn)，投資者不買理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)難以維系的局面。

值得關(guān)注是，現(xiàn)階段，好多大行新發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品都不好賣出去了。中信建投證券編制的“理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)”顯示，最新一期的“理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)”為122.73，環(huán)比下降10%，發(fā)行數(shù)量環(huán)比減少。

經(jīng)過這一次銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值大波動，給投資者和銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)都敲響了警鐘。尤其是銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)，面對市場動蕩，如何從自身找原因去應(yīng)對是一個必答題。否則面對公募基金、保險(xiǎn)理財(cái)、私募基金等的競爭，發(fā)展存活終將受限。