文|吳理想

來源|博望財經

此前幾年賽道股的順風順水讓公募基金經理投資變得簡單，只要趨勢性擁抱新能源、半導體或者稍早前的白酒醫藥，很大可能組合就能收獲一個不錯的成績。但是今年以來，低估藍籌攜手資源股形成投資主線。

賽道股的崩盤讓很多公募基金經理被套，這里面也不乏經驗豐富的老將，筆者關注到民生加銀基金的孫偉也是其中之一。任職將近八年的他歷經幾輪牛熊轉換，所管理產品的最佳任職回報接近翻4倍，但是今年管理的所有產品到目前凈值回撤超過20%。

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投資部副總監業績難堪，新能源+半導體之路越行越窄

從基金公司網站資料來看，老將孫偉目前是公司的投資部副總監，同時還是權益資產條線投資決策委員會成員。綜合的數據還是較為耀眼的：孫偉目前的現任基金資產總規模是130.35億元，任職期間最佳的基金回報達到了399.61%。但是今年股市整體表現不盡如人意，他管理的所有基金都跌落到同類排名的后二分之一甚至后三分之一。

2018年接手的民生加銀新興成長是他目前管理時間第二長的基金。但從今年的表現看，該基金在4個半月的時間中，該基金年內的凈值下跌約為27.27%。從大致的原因上來判斷，這只產品主要的配置思路就是新能源和半導體。去年年底，持續四個季度入重倉前十的寧德時代，連續第二個季度成為基金的頭號重倉股。但是該股今年明顯遭遇機構拋售，近期又傳出受到疫情影響減產的消息，因此今年的走勢似乎不容樂觀。同時，新能源車的另一龍頭比亞迪也持續在重倉股的行列，同樣可以劃歸到新能源板塊的還有重倉股華陽集團。

對比分析, 或許是由于孫偉當年出身于計算機、電子行業研究員，因此他對于半導體類科技股的熱情更為高漲。12月31日時，他持有的這類股票包括了寶信軟件、韋爾股份、兆易創新、北方華創、紫光國微、舜宇光學科技，形成了基金重倉的第一陣營。但是，雖然半導體板塊有缺芯的持續看漲邏輯支持，同樣在今年遭遇較大幅度的估值下殺，上述時間段中目前兩家公司跌幅已經超過了40%。

雖然暫時未見基金一季報，但從基金年報中的字里行間，也能大致判斷出今年業績不佳的主要原因；“未來我們主要圍繞兩條主線進行投資：1）在高質量發展、能源轉型的大背景下，看好景氣度有望持續的科技創新、高端制造領域，包括智能汽車及零部件、消費電子、半導體、信創、工業互聯網、軍工等；2）疫情反復沖擊兩年后，關注疫情受損板塊的修復機會，包括醫療健康等，并自下而上選擇商業模式清晰、可持續經營能力強的細分龍頭公司進行中長期投資。”至少到目前，這兩條主線都未能開花結果。

雖然他管理的基金多為偏新興主題方向，投資有合同規定的束縛，筆者觀察他管理的全市場類基金策略精選混合，同樣是半導體和新能源唱主角，里面攙雜了順豐、三六0、金山辦公、立訊精密，外延雖然有所拓展，但是依然是在科技成長的大范疇中選擇更多細分的龍頭股。

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基金經理金耀亦表現平庸，新能源+軍工同樣遭遇現實教育

新能源和半導體的組合不甚靈光，那么新能源和軍工為主要班底的投資組合又如何呢？從結果來看，這樣的思路同樣在今年沒有施展空間，就比如民生加銀的另一位基金經理金耀。

從公開的數據來看，雖然目前在管的基金規模不到10億元，但是他的任職期間最佳基金回報也超過了200%，同樣正在管理的四只基金今年凈值回撤全部超過了20%，這里面有三只產品都是他去年才開始管理的，金耀管理時間最長的是民生加銀積極成長。從該基金去年四份季報重倉股來看，他可以說是不折不扣的新能源擁躉。

去年全年，該基金的第一大重倉股都是寧德時代，基金經理從二季度之后一路加倉。不僅如此，十大重倉股中的前半數席位都是新能源的面孔。筆者發現12月31日時，基金組合的前六大重倉股都來自新能源產業鏈，寧王開路，后面是隆基股份、贛鋒鋰業、比亞迪、天齊鋰業、陽光電源，這只產品的新能源軍團聲勢壯觀。

同時，基金年底重倉的另外四只股票分別是國電南瑞、中科創達、西部超導、中航沈飛，后兩者都是軍工行業的上市公司。從全部的十只重倉股看，2022年到目前全部下跌超過10%，跌幅排在首位的陽光電源超過了40%。“2021年A股精彩紛呈，上證指數上漲4.8%，創業板指上漲12%，行業之間分化很大，本基金2021年堅持了新能源，軍工和順周期為主要投資方向，以價值投資為基礎，努力發掘優勢行業中的優質個股，為基金凈值的增長做出貢獻。”這是基金經理在年報中對運作分析總結的只言片語，很有可能這一思路今年延續下來。

與孫偉和金耀比較，民生加銀基金的權益投資部總監柳世慶業績稍好，同一時間段基本回撤都能控制在20%以內，或許是組合中銀行和地產家居類的股票拖住了下跌的步伐。不過，或許也是這類公司在組合中占比有限的緣故，它們被賽道股的跌勢中和淹沒掉了。