出品｜公司研究室

文｜曲奇

Switch、Oculus的二級(jí)零件供應(yīng)商深圳市致尚科技股份有限公司（下稱“致尚科技”），將于7月25日上會(huì)，擬上市板塊為創(chuàng)業(yè)板，擬募資13.02億，五礦證券為本次IPO的主承銷商。

01、業(yè)績(jī)依賴Switch出貨量增減

目前，致尚科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密電子零部件的研發(fā)和制造，包括游戲機(jī)、VR/AR設(shè)備、專業(yè)音響等電子消費(fèi)、通訊電子及汽車電子等零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

致尚科技直接客戶包括富士康、歌爾股份等公司，終端客戶為任天堂、索尼、Facebook、SENKO等公司。

2019年至2021年，致尚科技收入分別為4.62億、4.99億和6.15億，歸母凈利潤(rùn)分別為0.36億、0.66億、0.92億。

2016年底，致尚科技通過(guò)收購(gòu)春生電子進(jìn)入任天堂供應(yīng)鏈體系，2019年剝離電子煙業(yè)務(wù)，并發(fā)力生產(chǎn)任天堂Switch的滑軌產(chǎn)品成為公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)為任天堂生產(chǎn)的滑軌產(chǎn)品銷量快速增加，帶動(dòng)了公司收入快速增長(zhǎng)。

2019年到2021年，致尚科技的滑軌業(yè)務(wù)收入分別為1.22億、2.72億、3.04億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.85%，收入占比從27%提升到50%。

2019年到2021年，致尚科技毛利率分別為22.62%、29.59%、29.65%。其中，滑軌業(yè)務(wù)毛利率分別為34.69%、33.74%、38.66%，毛利率居各項(xiàng)業(yè)務(wù)之首。

從致尚科技的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)Switch產(chǎn)品的出貨量增減將成為影響公司收入的關(guān)鍵因素；倘若成功上市，也會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響。

02、超60%收入來(lái)自富士康

致尚科技的實(shí)際控制人為陳潮先，直接持股31.92%，間接持股2.19%，合計(jì)持股比例為34.83%。 

2002年8月至2007年4月，陳潮先曾任職于富士康下屬鴻富錦精密工業(yè)（深圳）有限公司，在消費(fèi)電子產(chǎn)品事業(yè)群從事項(xiàng)目管理（企劃）工作，消費(fèi)電子產(chǎn)品事業(yè)群主要從事游戲機(jī)、電腦等產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2007年陳潮先離開富士康開始自主創(chuàng)業(yè)，2011年致尚科技進(jìn)入富士康供應(yīng)鏈，至今仍對(duì)富士康保有高度依賴性。

2019年到2021年，來(lái)自富士康的收入分別為1.95億、3.37億、3.96億，收入占比分別為42.18%、67.52%、64.40%。

03、曾因iPhnoe X不及預(yù)期計(jì)提900萬(wàn)

致尚科技的終端客戶主要為消費(fèi)電子類公司，消費(fèi)電子的主要特點(diǎn)是迭代周期快，壽命周期短。

2014年到2016年，致尚科技進(jìn)入富士康智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，先后提供iPad mini的金屬加工、iPad的IO接口以及iPhone 5C的IO接口生產(chǎn)、iPhone6和iPhone6 plus的金屬加工和iPhone及iPad的音量鍵生產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

致尚科技也曾為iPhone X提供118電源接口產(chǎn)品，在iPhone X發(fā)售初期，蘋果鏈的相關(guān)公司給予該款新機(jī)型持有較高的銷售預(yù)期，但市場(chǎng)反饋不及預(yù)期，iPhone X產(chǎn)量及銷售低于歷史其他iPhone系列產(chǎn)品，導(dǎo)致118電源接口產(chǎn)品滯銷。

為此，2019年，致尚科技對(duì)118電源接口的存貨余額及跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提進(jìn)行了全額計(jì)提，總計(jì)為903.96萬(wàn)元。

無(wú)論是iPhone X，還是Switch、Oculus，這類消費(fèi)電子產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，便會(huì)對(duì)上游制造商造成不利影響，這也是致尚科技經(jīng)營(yíng)方面的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。