太難了!頂級(jí)千億私募“翻船”,向投資人致歉
來(lái)源:財(cái)通社
作者:王鑫
今年全球市場(chǎng)震蕩向下,投資橫跨A股、港股和美股的千億私募景林資產(chǎn)幾乎滿倉(cāng)“硬抗”。近日,景林資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人在2022年年中產(chǎn)品存續(xù)溝通會(huì)上向投資者致歉:“和大家說(shuō)聲抱歉,這一兩年我們業(yè)績(jī)不太好,高點(diǎn)進(jìn)來(lái)的投資者很多都虧錢(qián)了”。
面對(duì)凈值波動(dòng)和恐慌情緒,這家千億私募表示,市場(chǎng)情緒面包括宏觀的變量對(duì)投資決策的影響沒(méi)有那么大。
多只產(chǎn)品跌超15%,景林致歉
在年中產(chǎn)品存續(xù)溝通會(huì)上,景林資產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)程文表示,今年年初到現(xiàn)在的確表現(xiàn)不好,價(jià)值是13個(gè)點(diǎn)的回撤,優(yōu)選會(huì)更多一些接近20%,豐收18.74%,全球略微好一些,大概是7個(gè)點(diǎn)的跌幅,F(xiàn)OF是9個(gè)點(diǎn)。他還坦言,從2021年年初到現(xiàn)在連續(xù)兩年負(fù)回報(bào),是歷史上表現(xiàn)連續(xù)兩年相對(duì)比較差的年份,確實(shí)“稀有”。
私募拍拍網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示,截至9月14日,景林資產(chǎn)近一年的整體收益率為-16.29%,今年以來(lái),景林旗下多只產(chǎn)品跌幅超過(guò)15%。其中景林優(yōu)選回撤19.31%,景鵬優(yōu)選、景泰優(yōu)選、景廣優(yōu)選分別回撤20.11%、18.34%、17.37%,豐收7號(hào)、豐收3號(hào)、豐收6號(hào)也分別回撤了19.13%、17.82%、15.88%。
相對(duì)于過(guò)往的優(yōu)秀而言,景林資產(chǎn)如今的表現(xiàn)確實(shí)糟糕。
成立于2004年的景林資產(chǎn),是國(guó)內(nèi)頂級(jí)千億私募標(biāo)桿,長(zhǎng)期秉持“價(jià)值投資”理念,有十幾年的可追溯業(yè)績(jī),整體年化收益率高達(dá)20.24%,可以媲美巴菲特。不同于多數(shù)二級(jí)市場(chǎng)的投資人,景林資產(chǎn)常常采用PE股權(quán)基金的研究方法,對(duì)公司進(jìn)行估值的時(shí)候,注重的是其行業(yè)結(jié)構(gòu)和公司在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的地位,擁有業(yè)內(nèi)著名的360度調(diào)研體系。
但是自去年以來(lái),景林資產(chǎn)投資風(fēng)格受到挑戰(zhàn),旗下多只產(chǎn)品凈值回撤,并引發(fā)投資人的不滿。今年3月17日的景林全線產(chǎn)品持有人溝通會(huì)上,就有不少客戶宣泄情緒,“不要把夾頭當(dāng)成業(yè)績(jī)不好的遮羞布,也不要天天把看長(zhǎng)遠(yuǎn)掛嘴上”,“三年還不如放銀行收益高”。
對(duì)于業(yè)績(jī)下行,溝通會(huì)上,程文也流露出些許無(wú)奈,“看著產(chǎn)品的凈值,我想大家心里面都不好受, 整體市場(chǎng)都是在一個(gè)非常極度震蕩的格局里面,像過(guò)往一樣,我們專心研究基本面做投資,但期間得到的結(jié)果都不好,因此也得到不少的批評(píng)。”
程文指出,今年市場(chǎng)有幾個(gè)大變量:俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行超預(yù)期、房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體降溫、缺電、通脹的超預(yù)期,這些都是影響金融市場(chǎng)的負(fù)面因素。由此造成的影響是,“不管是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng),波動(dòng)的確挺大的。”
交代完宏觀因素后,程文就公司基金表現(xiàn)主動(dòng)致歉:“這一兩年的確業(yè)績(jī)不太好,高點(diǎn)進(jìn)來(lái)了很多都虧錢(qián)了,當(dāng)然也請(qǐng)大家多一點(diǎn)信任和耐心,就像2015、2016年和2018年一樣,我們還是有非常強(qiáng)的信心,從這種凈值的坑里面爬出來(lái),最后給大家去實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的一些回報(bào)。”
據(jù)了解,為增強(qiáng)投資人信心,去年以來(lái)該公司基金經(jīng)理持續(xù)自掏腰包認(rèn)購(gòu)自家產(chǎn)品。今年1月,景林資產(chǎn)曾發(fā)布公告,公司及相關(guān)基金經(jīng)理將在30個(gè)交易日內(nèi)申購(gòu)旗下基金產(chǎn)品不少于1億元,持有時(shí)間不少于3年。公司也表示,不會(huì)因?yàn)榻粌赡瓴毁嶅X(qián),就完全否定自己。
接近滿倉(cāng),大幅抄底阿里巴巴
倉(cāng)位方面,在市場(chǎng)高波動(dòng)下,景林資產(chǎn)坦言目前接近滿倉(cāng),F(xiàn)OF產(chǎn)品倉(cāng)位也超過(guò)了9成,這體現(xiàn)了其鮮明的價(jià)值投資風(fēng)格。
今年以來(lái),不少知名私募都出現(xiàn)較大凈值回撤,在3月份,東方港灣減倉(cāng),景林卻宣布加倉(cāng)。當(dāng)時(shí),景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程透露,在暴跌中不但沒(méi)有恐慌性拋售股票,反而在幾乎最低點(diǎn)加倉(cāng)看好的企業(yè)。
如今,程文也強(qiáng)調(diào),公司不會(huì)改變投資策略,繼續(xù)堅(jiān)定基本面投資,市場(chǎng)情緒面包括宏觀的變量對(duì)投資決策的影響沒(méi)有那么大。
在最新的投資月報(bào)里,景林某產(chǎn)品的倉(cāng)位達(dá)到了96%,其配置中,港股比例為62%,A股為17%,美股為15%。此前,該基金A股倉(cāng)位高于港股,倉(cāng)位變化是防御性選擇的結(jié)果,持倉(cāng)中信息技術(shù)和電信服務(wù)是前兩大行業(yè),主要原因是這些公司盈利強(qiáng)、估值低、分紅派息高。
上述產(chǎn)品外,該公司旗下亦有產(chǎn)品A股、港股、美股配置比例較為均衡,部分產(chǎn)品美股倉(cāng)位則達(dá)到了60%以上。
8月12日,景林資產(chǎn)提交的美股持倉(cāng)報(bào)告顯示,二季度大舉增持阿里巴巴和滿幫,其中二季度累計(jì)增持阿里巴巴94萬(wàn)股,持股數(shù)量增加3倍,期末持倉(cāng)市值達(dá)1.41億美元。期間,則減持了網(wǎng)易、谷歌、Meta等10只美股,清倉(cāng)歡聚集團(tuán)等6只標(biāo)的。
截至二季度末,景林美股持倉(cāng)市值達(dá)22.45億美元,較上季度末縮水3.65%。前十大美股重倉(cāng)股分別是貝殼、京東、網(wǎng)易、金瑞基金、中通快遞、阿里巴巴、Sea、拼多多、滿幫和Boss直聘,多數(shù)都是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。其中,第一大重倉(cāng)股換成了貝殼,期末持股市值3.65億美元,但相比一季度減持了約8.7萬(wàn)股。
A股方面,據(jù)中國(guó)基金報(bào),截止8月27日披露的數(shù)據(jù),景林資產(chǎn)在今年二季度加倉(cāng)了大族激光488萬(wàn)股,持有數(shù)量為1770萬(wàn)股,期末持股市值達(dá)到5.86億元。同時(shí),景林資產(chǎn)還新進(jìn)了兆威機(jī)電、福鞍股份兩只標(biāo)的,但是持股市值都不大。景林略微減持了深圳機(jī)場(chǎng),對(duì)大華股份、金石資源等保持持股不變。
從景林的持倉(cāng)來(lái)看,確實(shí)不少重倉(cāng)股走勢(shì)都不太理想,此外幾乎踏空了新能源。
如何看待后市投資機(jī)會(huì)
面對(duì)新一輪的市場(chǎng)波動(dòng),程文表示,最近我們反而很積極地去尋找價(jià)值投資的機(jī)會(huì),盡可能去持有性價(jià)比更高,確定性更強(qiáng),成長(zhǎng)性更好的一些企業(yè),這可能也是景林區(qū)別于一些同行的點(diǎn),因?yàn)樵谑袌?chǎng)上摸爬滾打也比較久了,在這個(gè)市場(chǎng)上有更多的沉淀,策略的執(zhí)著和堅(jiān)守。
在投資策略方面,景林資產(chǎn)把中概股頭寸移到了港股,認(rèn)為A股到了階段性底部附近,港股長(zhǎng)期看好。
關(guān)于美股,今年在高通脹環(huán)境下,不管是標(biāo)普500還是納斯達(dá)克指數(shù),都經(jīng)歷了歷史上非常大的跌幅,有些公司從高點(diǎn)最大跌幅超過(guò)了百分之五六十。對(duì)于大家最為關(guān)心的中概股,程文透露,景林所持有的中概股的比例已經(jīng)低了一些,因?yàn)楹芏喙具x擇香港二次上市,頭寸就倒騰到香港市場(chǎng)了。
對(duì)于A股,程文認(rèn)為今年以來(lái)反而略微好一些,但是A股結(jié)構(gòu)化的特征非常明顯,藍(lán)籌大票不漲甚至是跌的,一些中小市值的公司反而漲得不錯(cuò),但這種情形難以長(zhǎng)久。“A股整體的估值,再一次到了一個(gè)階段性的底部附近,滬深300可能整體的預(yù)期市盈率降到了10倍左右,拋出情緒化的方面,理性來(lái)看,對(duì)于未來(lái)還是有必要去樂(lè)觀一些。相信真正好的公司,價(jià)值一定會(huì)歸位的。”
對(duì)于港股,其表示目前乏善可陳,過(guò)去幾年表現(xiàn)一直低于投資人的預(yù)期,主要因?yàn)楦鞣N干擾因素多。但是作為長(zhǎng)期價(jià)投,對(duì)港股市場(chǎng)還是比較有信心的。
值得一提的是,景林在港股的持倉(cāng)目前是最多的,未來(lái)或進(jìn)一步加倉(cāng)。其表示:相比很多A股的傳統(tǒng)企業(yè),港股的一些企業(yè)有更多的未來(lái)。
對(duì)于行業(yè)配置,景林認(rèn)為主要有四個(gè)方向。
一是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。整體而言,景林資產(chǎn)認(rèn)為中國(guó)的企業(yè)端的想象空間還是不錯(cuò)的,另一方面,全球能源的轉(zhuǎn)移和應(yīng)用方面,中國(guó)在整體布局上有較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),包括電動(dòng)車(chē)的電池太陽(yáng)能等關(guān)鍵領(lǐng)域。
二是數(shù)字化軟硬件和人工智能的應(yīng)用,如智能汽車(chē)等。
三是中國(guó)企業(yè)走出去以及新消費(fèi)主義,景林資產(chǎn)表示:“我們希望有更多的企業(yè)能走出去,參與全球化的競(jìng)爭(zhēng),這種企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái),這才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大的希望”。
四是醫(yī)藥醫(yī)療板塊中的許多細(xì)分行業(yè),尤其是人口老齡化相應(yīng)的一些醫(yī)藥醫(yī)療的機(jī)會(huì)。
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