來源：財通社

作者：王鑫

僅僅一個周末過去，行情急轉直下。這次，領跌的居然是A股最好的賽道——白酒股。

又雙叒跌破3000點

是的，A股剛收復3000點沒幾日，今日又跌破了，這已經是年內第三次擊穿3000點。保衛3000點，成了一場拉鋸戰。

從盤面來看，大盤全天沖高回落，三大指數均跌超2%，創業板指領跌。兩市超3800只個股下跌，北向資金全天凈賣出179.12億元，其中滬股通凈賣出122.07億元，深股通凈賣出57.05億元。

分板塊來看，漲幅居前的是國防軍工，而領跌的是一眾消費股，雖然白酒跌幅只排第五，但是個股摔得都很慘。

消費股中的“藥中茅臺”片仔癀也極其慘烈，以跌停收盤，市值蒸發155億元。上周五晚，片仔癀發布的三季報‘暴雷”了，第三季度營業收入21.93億元，同比下降3.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.38億元，同比下降17.64%，為六年來營收凈利首次雙雙下滑。

今日，港股表現更讓人語塞，恒生指數跌了6.36%，恒生科技指數跌了9.65%。騰訊、阿里巴巴、京東、嗶哩嗶哩等互聯網科技股都跌超10%，創下階段新低。

與此同時，人民幣匯率在快速下跌。目前在岸人民幣跌至7.263，日內跌幅0.53%，離岸人民幣跌破了7.3關口，日內跌超700個基點，跌幅達1.1%。

實際上，近期的利好因素挺多的，財通社已多次進行了分析，但市場卻偏偏要來一個“回頭殺”。

值得一提的是，今日，國家統計局公布的數據顯示，初步核算，前三季度國內生產總值870269億元，按不變價格計算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點。從環比看，三季度國內生產總值增長3.9%。

但是，分產業來看，前三季度，第一產業增加值54779億元，同比增長4.2%；第二產業增加值350189億元，增長3.9%；第三產業增加值465300億元，增長2.3%。

三大產業中，第三產業增速最低，這或許是大消費板塊跌幅靠前的重要原因。

白酒板塊的“滑鐵盧”

消費板塊中，近4萬億市值的白酒股“全軍覆沒”。截至收盤，山西汾酒跌近9%，瀘州老窖、舍得酒業、酒鬼酒、水井坊跌超6%，五糧液、今世緣跌超5%......而股王貴州茅臺也大跌7.56%，險守1500元關口。

需要指出的是，日前多家酒企公布的三季報數據還是不錯的。

貴州茅臺前三季度實現營收871.6億元，同比增長16.77%；實現歸母凈利潤444億元，同比增長19.14%。這是茅臺歷史最好的三季報，意味著日賺1.6億。

瀘州老窖預告，前三季度預計實現凈利潤80.52億元-82.57億元，同比增長28.32%-31.58%。一如既往的穩定增長。

山西汾酒初步核算，2022年1-9月，預計實現營業總收入221億元左右，同比增長28%左右；預計實現凈利潤70億元左右，同比增長42%左右。

洋河股份預計前三季度實現營收264.4億元左右，同比增長20.5%左右；扣非歸母凈利86.7億元左右，同比增長26.5%左右。

古井貢酒前三季度實現收入127.6億元，同比增長26.4%，凈利潤為26.2億元，同比增長33.2%。

老白干酒披露，前三季度扣非歸母凈利潤與上年同期相比預計增加9300萬元左右，同比增加41%左右。

但是，在這些酒企亮“肌肉”的同時，股價卻紛紛開啟了跳水比賽。國慶節后，貴州茅臺已累計跌19.82%，古井貢酒跌22.6%,瀘州老窖跌22.83%......

投資白酒股的朋友們估計都不知道找誰說理去。

白酒股的四重壓力

其實，白酒股的這輪大跌，也是有跡可循的。

首先是業績降速。咋一看，酒企前三季度都還不錯，但是細看第三季度就會發現，大部分業績在降速。其中，表現最明顯的是古井貢酒，第三季度凈利潤僅同比增長了19.3%，遠遠不及上半年近40%的高增速，也因此，財報公布次日，古井貢酒開盤直奔跌停。茅臺亦是如此，第三季度營收和凈利潤都沒有超過16%，而上半年凈利潤可是超過了20%的。

其次，是消費力在下降。酒企的業績增長無非來源于“量價齊升”。在白酒總產能萎縮的趨勢下，行業最動聽的故事就是“少喝酒，喝好酒”，這給了上市公司淘汰小酒企的機會。僅今年以來，就有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、舍得酒業以及水井坊等多家企業相繼宣布擴產計劃，投資計劃金額規模超過350億元。如此一來，上市酒企的產量是有保證了，但是行業競爭態勢也愈發加劇，提價就難上加難了。

從今年推出的大單品來看，無論是茅臺1935、還是瀘州老窖1952，都主動選擇了向下鞏固價格帶的打法，而像青海春天這樣的行業逆行者，推出了五萬八一瓶的聽花酒，根本沒能激起太大的水花，上半年業績繼續虧損。

如今對酒企而言最重要的就是看終端的消費數據。今年中秋和國慶，白酒消費旺季不旺。東吳證券近日的報告顯示，各地區庫存持平或增加，國慶消費回補不明顯。國家統計局數據也顯示，9月份煙酒類商品零售額為465億元，同比下降了8.8%。近期，茅臺批價亦有所回落。

說到疫情的沖擊，不少機構都看作是短期脈沖式影響，但是實際上疫情已經持續近3年了，對白酒行業的影響也正在從短期往中期的階段去演化，這也會反映在定價模型里。

再次是“禁酒令”傳聞。10月10日，一張不明出處的的“禁酒令”截圖在網上流傳，傳聞顯示，這份所謂的“禁酒令”主要面向公務系統，重點在于從嚴整治“吃飯一千塊、喝酒一萬塊”“甲方喝乙方，上級喝下級”等消費現象，希望借此減少人情消費，杜絕公款宴請，消除腐敗現象。值得關注的是，這張“禁酒令”里，多次出現茅臺的名字，并將其列為禁酒主要目標。

對于傳聞，多數上市酒企既沒有承認，也沒有否認。但山西汾酒的黨委書記、董事長袁清茂接受采訪時，面對“禁酒令”的提問，表示會“保持戰略定力，做好企業本身。”

時間回到2012年底，中央出臺“八項規定”，“禁酒令”也隨之而來。高端白酒被媒體和社會各界集中火力痛批，整個白酒行業一夜之間進入寒冬。

最后，是外資賣出。受美元加息預期及對國內經濟政策不確定性影響，近期外資在持續賣出。數據顯示，北向資金在國慶節后的9個交易日加速出逃，凈賣出貴州茅臺總額超92億元。今天，北向資金又大幅凈賣出高達179億元，不知道有多少資金繼續賣出茅臺。

不難看出，此前跌幅較小的白酒板塊，成了市場情緒宣泄的突破口，帶動大盤再次跌破了3000點。

當然，對于白酒股后世，也無需太悲觀。長線可以靜待消費回暖和年底估值切換。

目前中證白酒指數顯示，白酒行業滾動市盈率為31.24倍，處于近5年50%左右的分位值，相比一些已經跌透的行業，估值不算便宜。因此，不妨把白酒這輪大跌，看作是一次補跌，白酒抵抗至今，可以說是最后的倔強。

每次，白酒行業快到底時，容易出現兩種現象：一是各種傳聞，二是茅臺股價跌停。

歷史也許還會重演，但是不會簡單重復。

需要警惕的是，如今，在白酒行業貝塔有可能出現向下拐點的情況下，尋找個股的阿爾法可能會受到估值壓縮的挑戰。