企業(yè)出于辦公需求購置房產(chǎn)并不奇怪，但大多會選擇直接購置辦公樓或者獨立辦公室，像金安國紀(jì)這樣，花了幾千萬只買一套別墅的行為并不多見。

　　金安國紀(jì)11月7日發(fā)布公告稱，擬以子公司國紀(jì)電子材料的名義，購買位于上海閔行區(qū)金豐路588弄2區(qū)75號的房產(chǎn)，建筑面積442.95平方米，總價7554萬元。也正是因為上述購買行為中存在諸多疑點，深交所在11月25日發(fā)出了關(guān)注函，要求金安國紀(jì)對此進(jìn)行說明。

　　仔細(xì)梳理之后可以發(fā)現(xiàn)，金安國紀(jì)此次購買行為當(dāng)中，有幾點值得關(guān)注，部分疑點在深交所的關(guān)注函當(dāng)中并未提及：

　　其一、購買單價顯著偏高。根據(jù)計算得知，在不計算其他可能費用的情況下，該別墅折合單價為每平方米17.056萬元，該價格已經(jīng)顯著高于周邊二手房源的單價。

　　單價17萬是什么概念？金安國紀(jì)此次購買的別墅位于西郊莊園，按照中原地產(chǎn)的數(shù)據(jù)，該別墅所在華漕鎮(zhèn)西郊莊園板塊的掛牌房源，每平米單價無一高于17萬。以同板塊的馬德里洋房為例，掛牌的13套二手房源當(dāng)中，每平米單價最高為11.67萬元，樓盤整體掛牌均價更只有每平米9.75萬元。

　　如果金安國紀(jì)所購別墅的實際市價與之相當(dāng)，意味著公司可能付出了接近75%的溢價，這還是在不計算其他費用的情況下。

　　根據(jù)上海證券報的報道，該別墅四周均是獨棟別墅，帶私家花園，所在區(qū)域被譽為“上海頂級別墅”。此外該別墅還臨近虹橋商務(wù)區(qū)，距離虹橋樞紐和國家會展中心駕車只需10~20分鐘。但這些優(yōu)勢能否配得上高溢價，目前難下定論。

　　其二、遠(yuǎn)離公司辦公地。根據(jù)公開信息，金安國紀(jì)購買的該套別墅位于閔行區(qū)西郊莊園，公司的注冊地和實際辦公地在上海市松江工業(yè)區(qū)寶勝路33號，二者之間最近距離超過20公里，不考慮道路狀況時，駕車最快也要半小時(如不走高速公路則需50分鐘以上)，公共交通更是接近兩小時。

　　事實上，金安國紀(jì)購買該套別墅的主要定位是產(chǎn)品推廣、客戶接待、業(yè)務(wù)洽談等綜合辦公業(yè)務(wù)，這意味著它與公司總部之間的距離不能太遠(yuǎn)，但超過20公里的距離是否合適，恐怕也值得商榷。

　　(來源：百度地圖)

　　其三、房屋性質(zhì)有爭議。就算金安國紀(jì)買入該套別墅的價格符合市場行情，而且公司也有接待客戶的實際需要，但考慮到該別墅本身的性質(zhì)，能否真正被用來接待客戶仍然無法確定。

　　根據(jù)上海證券報的報道，金安國紀(jì)證券部工作人員11月23日在接受記者采訪時表示，公司當(dāng)前總部位于工業(yè)園，接待能力有限，購置上述房產(chǎn)可用于接待重要客戶，并且該房產(chǎn)能夠保值。但該別墅的物業(yè)工作人員明確表示，相關(guān)別墅的性質(zhì)是住宅區(qū)，以居住為最終目的，二者明顯存在矛盾。

　　如果不能接待客戶，金安國紀(jì)花費大量金錢購入別墅又是意欲何為呢？這個問題的答案，有一部分就藏在財務(wù)報表當(dāng)中。

　　首先是營收和盈利方面。數(shù)據(jù)顯示，金安國紀(jì)上市以來的營業(yè)總收入從未低于20億元，2021年最高時甚至接近60億元，不過公司的營業(yè)利潤雖然上上下下，但卻一直維持在單位數(shù)，上市頭5年的營業(yè)利潤甚至不足1億元，與該公司的營收并不相稱。

　　(圖中橫線位置為1億元)

　　何以至此？根據(jù)統(tǒng)計，金安國紀(jì)超過80%的收入仰賴于覆銅板生產(chǎn)，從上市以來幾乎一直如此，而該公司覆銅板的毛利率浮動頗大，高時接近30%，低時則不足10%?？紤]到覆銅板是電路板的基礎(chǔ)材料，這意味著金安國紀(jì)某種程度上也受到大環(huán)境的影響，屬于順周期企業(yè)，利潤疲軟也就不奇怪了。

　　(根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　進(jìn)一步深挖利潤表可以發(fā)現(xiàn)，金安國紀(jì)2011年上市以來，每年的“三費”(銷售費用、管理費用、財務(wù)費用的總和)雖然不超4億元，但該項占營業(yè)利潤的比例最高時卻超過500%。與此同時，該公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值占營業(yè)收入的比例卻從未高于20%。

　　(根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)整理，單位%)

　　營業(yè)利潤不佳，ROE自然直接受到影響。根據(jù)統(tǒng)計，金安國紀(jì)上市后公布的所有季報數(shù)據(jù)當(dāng)中，有35份對應(yīng)的攤薄后ROE低于10%，其中有27份低于5%。哪怕只統(tǒng)計2022年的數(shù)據(jù)也能發(fā)現(xiàn)，年初以來公司單季度攤薄后ROE一直低于2%，最低時只有0.46%，這意味著其盈利能力并不算強(qiáng)。

　　利潤不佳，不僅會影響到以ROE為代表的成長性指標(biāo)，也會影響償債能力。

　　根據(jù)統(tǒng)計，金安國紀(jì)上市以來的所有年度報表(2022年為前三季度累計)當(dāng)中，僅有兩年的貨幣資金能夠覆蓋流動負(fù)債，其余年份或多或少都存在缺口。尤其值得注意的是，自從2015年以來，上述缺口絕大多數(shù)時間都超過10億元。

　　(根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)整理，單位億元)

　　深挖資產(chǎn)負(fù)債表之后可以發(fā)現(xiàn)，在金安國紀(jì)的流動負(fù)債當(dāng)中，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款一直是占比最大的單項，除了上市后第一份年報(2011年)之外，其余年份該項指標(biāo)的占比一直都在80%以上，最高時超過90%。誠然，公司如能有效利用票據(jù)和賬期進(jìn)行交易，將節(jié)省實際的現(xiàn)金支出，但這也意味著債務(wù)與上下游的經(jīng)營狀況深度綁定，倘若遭遇連鎖追債，后果不堪設(shè)想。

　　(根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　總而言之，金安國紀(jì)就算是有接待客戶的實際需要，但用超高溢價買套別墅進(jìn)行接待，而且地點還遠(yuǎn)離公司總部，此舉已經(jīng)超越了“冤大頭”的范疇，恐怕很難排除上市公司利用它當(dāng)工具，在財報上動手腳的可能性。而且，考慮到該別墅能否用于接待尚無法確定，公司究竟會將其充作自用還是投資，還有待進(jìn)一步厘清。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。