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出品/公司研究室酒業組

文/淮上月

近日，有媒體陸續報道，國內供應鏈第一股怡亞通（002183.SZ）的白酒生意遭遇挫折，目前已不再是大唐酒業的控股股東。后者的實控人，已變更為注冊資本僅10萬元的慧熙實業。愛企查顯示，這家企業的實控人為龍勇（持股90%），CEO是肖紅（持股10%）。

雖然，目前尚未看到怡亞通公司對相關報道的反應，但公司研究室查閱其2022年報發現，

慧熙實業名下那幾家大唐字號的公司，與怡亞通去年購并的幾家酒業公司幾乎一模一樣，因此，怡亞通已放棄大唐酒業控股股東地位，應該差九不離十，

對于許多投資者來說，這個消息來的有些突然。

畢竟，2022年年報里，怡亞通還信誓旦旦地宣稱，將把打造“大唐秘造”等自有品牌的成功經驗，復制到家電、食品及日化板塊中去。3個月不到，公司怎么突然就變卦了呢？

01、大唐酒業曾被寄予厚望，2023年營收增速預計達325.01%

據媒體報道，大唐酒業處于茅臺鎮醬酒核心產區，年產能5800噸以上，窖藏老酒超萬噸，占茅臺鎮總產能的2.2％。按產能計，居茅臺鎮酒企第四位。

這些數據有多大水分不得而知，反正，在茅臺鎮，只要是酒廠，都說自己處于醬酒核心產區，年產能XXXX噸，也沒誰真正去地窖里一壇一壇數。

不過，怡亞通曾對大唐酒業寄予厚望，那是確鑿無疑的，年報上白紙黑字寫得清清楚楚。

怡亞通在2022年報中稱，在酒飲領域，公司將以產品優勢、產品定制、自有品牌、渠道運營四維一體戰略，著力打造高品質醬香白酒產品及品牌。其中，列舉的四項措施，有兩項是為大唐酒業量身定制：

一是借助基酒廠的核心產地優勢，打好茅臺酒廠出身的核心 技術人員“曹大明”、“羅吉洪”雙大師金字招牌，提升產品品質。二是聚焦自有品牌，持續在重點市場進行營銷及廣告投入，打造“大唐秘造”、“唐宮宴”等差異化核心單品，進一步鞏固市場地位。

當時，怡亞通公司預計，大唐酒業2023年收入增長率為325.01%，2024年到2027年進入穩定增長期，收入增長率分別為40%、40%、50%和50%。

怡亞通的豪言壯語猶在耳畔回響，大唐酒業卻突然間就被放棄了，真是計劃沒有變化快。

在京東平臺上，搜索“怡亞通酒類旗艦店”，沒有看到“大唐秘造”，上面只有釣魚臺珍品壹號、國臺十年，以及首糧醬酒與紅星大師傳承1949 。

不過，在京東怡亞通酩酒匯旗艦店上，“大唐秘造”的廣告依舊。其中的廣告用語，基本上拷貝了年報上的說法，突出了“曹大明”、“羅吉洪”雙大師金字招牌，以及怡亞通行業地位。

目前，大唐酒業的上述產品與怡亞通究竟是何種關系尚不得知。不過，有投資者坦言，“醬酒熱退潮了，白酒也不香了，一向喜歡跟風追熱點的怡亞通，現在開始熱衷于正走紅的人工智能，因此，已不再想當大唐酒業的大股東了”。

02、貼牌酒營收7.858億同比下滑36.88%，自有品牌剛突破1億臨界點

作為國內供應鏈第一股，憑借物流及產業鏈優勢，怡亞通很早就開始幫人送酒、賣酒。財報顯示，早在2018年，怡亞通酒飲業務收入就高達97億。

公開信息顯示，正是從這一年開始，怡亞通開始與國內部分白酒品牌合作，開展貼牌生產。

此時，正趕上醬酒熱潮，怡亞通借此東風，后來成功運作了“釣魚臺珍品壹號”“國臺黑金十年”“摘要 12 年“等一系列爆款產品。

正是這種OEM品牌的成功，讓怡亞通有了打造自有醬酒品牌的信心，開始嘗試成立或收購醬酒廠，打造自家品牌。

2021年2月，怡亞通發布公告稱，擬與仁懷遵密商貿、王城匯酒業、成都同創共贏酒業共同出資設立汪家燒坊酒業。后來，這次合作并未落地。

一年后，怡亞通完成對大唐酒業60％的控股，開始打造“大唐秘造”這一醬酒品牌。

對此，怡亞通董事長兼CEO周國輝曾表示，大唐酒業是怡亞通新時期戰略中重要的一環，怡亞通將通過模式創新、渠道創新、營銷創新的方式，攜手大唐酒業搶占市場。

不過，在釀酒上，怡亞通可謂生不逢時。

大唐酒業收購剛剛落聽，醬酒熱就已經退潮。有消息稱，號稱僅3000瓶的大唐秘造股東酒，只賣出265瓶。

事實上，2022年財報顯示，怡亞通當年的酒飲業務營收31.36億，較上一年下滑25.35%。

與此同時，公司品牌運營業務營收33.09億，較上年同期下滑5.98%。其中，酒飲品牌運營收入7.858億，同比下滑36.88%。

怡亞通在年報中稱，“自有品牌雖然剛剛突破了銷售近億的發展臨界點，但因為從起步到起量的時間畢竟較短，仍然處于品牌打造初期階段，未來潛力可期。”

從最近動態看，隨著對大唐酒業控股權的放棄，所謂自有品牌的未來潛力可期，恐怕是可望而不可即了。

03、資產負債率高達79.69%，大唐酒業凈虧3867萬成棄子

有業內人士分析，怡亞通之所以放棄“大唐酒業”，除了醬酒熱退潮帶來的銷售壓力外，這家酒廠持續多年虧損，恐怕也是重要原因。

公開信息顯示，截至2022年末，大唐酒業營收為4119.52萬元，營業利潤為虧損4086.1萬元，凈利潤為虧損3867.13萬元。

事實上，從大唐酒業以往數據來看，早在2013-2015年間，這家酒企就一直在虧損。

國家企業信用信息公示系統的數據顯示，2013-2015年，大唐酒業公司的凈利潤為-4372萬元、-8937.2萬元、-8795萬元，負債總額為5.08億元、8.37億元、9.47億元；2014至2015年，所有者權益合計為-8384.32萬元、-1.7億元。

2016年起，公司干脆選擇不公示資產狀況信息。

不過，怡亞通入主時只花了140萬，由此大致可以推測，大唐酒業當時的財務狀況也好不到哪里去。

至于怡亞通公司自身，因為現金流狀況不佳、資產負債率偏高，多年來一直飽受詬病。財報顯示，2022年，怡亞通資產負債率高達79.69%，同比增長3.53%；利息保障倍數1.22%，下降10.95%。

怡亞通自身財務狀況一般，而大唐酒業凈利潤虧損嚴重，又趕上醬酒熱退潮，渠道動銷不佳，這或許正是前者放棄后者控股權的重要原因。

事實上，怡亞通資金壓力始終很大。據其7月份最新的公告，不是發行新債，就是向銀行申請授信額度，或者是為子公司向銀行申請授信額度擔保。

有圈內人坦言，“如果不是深圳國資委接手，這家供應鏈第一股，或許早就出現現金流危機。”