幾經傳聞后，先鋒領航基金（Vanguard）退出了與螞蟻合資的基金投顧公司，雙方曾合作的代表產品是“幫你投”。事情經過網上已有很多，不再贅述，但從中我們不妨復盤思考一下這個問題：

上線之初風很大的“投顧”，歷經四年多的發展后，投資者對其關注度為何不增反減？即便是有著全球最大公募基金光環的先鋒領航，為何也在四年后選擇黯然退出螞蟻“幫你投”？

非馬后炮，早在上線之初，小周就不曾看好產品“幫你投”，有興趣的老粉們可回戳：。

三年后，我們不妨再從“幫你投”延伸開去看看，為何在很多投資者眼中：基金經理固然不一定可靠，但“投顧”也只能偶然“錦上添花”卻難及時“雪中送炭”？

Part1

服務費不低 表現卻平平

先來看“幫你投”及其他投顧產品的業績表現。

“幫你投”從剛上線的8個資產配置策略增加到11個，換了名字但是配置大同小異，風險指數由高到低，逐步增加了信用債基、固收+基金和股票基金的配置比例。

以“幫你投”股票基金精選策略為例，策略年化目標是11%-16%，100%配置股票類基金。其成立以來的實際表現是：15個月，收益率-19.73%。

如果說這是市場普遍下跌的影響，不妨看看反映股市整體表現的中證全指，同期跌了11.36%，反映整體偏股基金表現的中證偏股型基金指數，跌了19.56%。“幫你投”股票策略的表現，無疑是拿著高達0.50%的”投顧”服務費，業績上卻沒給投資人多一點點驚喜。

再以經典二八配置的安穩回報策略為例，策略年化目標是4.5%-5.5%。

這個策略理應是先鋒領航在美國最拿手的策略，然而，其成立以來的表現跑成了：三年零八個月，收益率7.34%，相當于年化收益2.00%。考慮到安穩回報每年0.25%的”投顧”服務費，所配置基金的管理費、托管費、交易費，實際到手的收益還不如余額寶。

“幫你投”處于市場的什么水平？

小周查閱券商數據，“幫你投”純債和固收+策略與市場投顧平均收益水平相當，股票策略則略落后于市場”投顧”平均水平。

當然，這幾年市場跌多漲少是其中一個原因，不僅僅是“幫你投”，投顧產品的整體業績也都非常一般。

據開源證券，截至2023年7月31日，純債、固收+、股債混合和股票策略投顧產品2023年收益中位數分別為1.9%、2.5%、0.9%和0.4%，而同期中證全指收益4.27%，中證純債基金指數收益2.31%。

數據來源：開源證券

投顧費率上，縱向對比四年來各平臺費用基本沒有變化。包括“幫你投”在內，低風險策略各平臺收取的費用相差不大，穩健保守類的風格，費率為每年0.25%/年上下，進取型想要獲取一定的費率在0.4%/年上下，而激進型高風險差別相對較大，最低的服務費約為0.5%/年，最高可達到1.0%/年，比如交銀全明星最初的費率是1%/年，后來打折了，優惠到0.75%/年。

如此高昂的費率，確少有投顧產品展示出與之匹配，或與投資者預期匹配的投顧能力。

不少投資者看來，當整體市場表現較好時，“投顧”或許能“錦上添花”，但整體市場表現一般時，“投顧”卻難“雪中送炭”。

這種與高昂費率并不匹配的投資體驗，使得上線之初頗受關注的投顧業務，近年來熱度快速消減。據中國基金業協會及證監會數據，截至2023年3 月，基金投顧產品服務的資產規模僅1464億，服務客戶524萬人。乍看之下成績尚可，但比起公募基金26.68萬億的規模，和逾7億的基金持有人，就有點不夠看了。

Part2

一哥為何帶不動“幫你投”

如果說多數產品表現平平，那么再以“幫你投”為例探究看看，為何既背靠知名平臺，又背靠全球基金規模“一哥”，“幫你投”近三年來依然無法優秀？或許，原因不僅僅是水土不服。

首先，先鋒領航之所以能在美成為規模“一哥”，主要靠三個優勢：

第一，費率低。

先鋒領航能在美國站穩腳跟，重要原因之一就是夠“卷”——旗下基金的平均費率為0.09%，是行業平均的兩折，指數、ETF基金平均費率為0.06%，只有行業平均的三折，遠低于美國其他共同基金費率。

靠著量大價優，先鋒領航的低費率策略在”投顧”業務中一以貫之，智能”投顧”的費率為0.2%。這一費率甚至比新興的機器人”投顧”公司Betterment、Whalthfront都要低，比傳統的”投顧”公司在費率上更是具有優勢。

數據來源：平安證券

而行業基金費率降低+指數產品多，又推動了投顧能力要進一步提升，才能更好拓展客戶。三者形成了投顧市場“正向”發展的循環。

然而，不知道是不想復制，還是無法復制，總之一開始就有先鋒領航參與管理的“幫你投”，并沒有復制這一路徑。在費率上，“幫你投”與天天、且慢等平臺收費相差無幾。

第二，策略穩健。

先鋒領航的資產中有75%是投資于指數被動型產品。

被動投資在美國市場吃得開，是因為過去的五十年間，大型指數對美股公司進行了優勝劣汰，指數能長期跑贏80%左右的主動基金。

同樣的，由于市場原因，國內指數基金多數時候跑不贏主動管理型產品，先鋒領航也沒能在“幫你投”復制并發揮這一優勢。

再者，由于國內指數基金產品可選擇的并不是很多，再加上費率還高，有投資者甚至會產生這種想法：“基金本身的費用還要再加上投顧服務費，還不如自己跟著策略買指數？”

第三，市場表現。

先鋒領航能夠將管理規模做到8.5萬億美元（你沒看錯，國內全部公募規模加起來還沒有先鋒領航一家公司多），離不開美股市場的長牛行情。

綜上不難看出，先鋒領航的幾個優勢，在運作“幫你投”期間都難有體現，加之近幾年來市場跌多漲少，更加劇了投資者“投顧可錦上添花，卻難雪中送炭”的糟糕體驗。

Part3

看見問題，也看見改變

試點四周年，業內不少“投顧難成氣候”的質疑。不否認諸多現存的問題，但畢竟任何一個細分市場的成熟成長，都需要時間，看見問題之余，也不要忽略一些積極的信號。

首先，今年在真正意義上打響了的公募基金降費的第一槍。

主動權益類基金維系多年的管理費率普遍從最高的1.5%降至不高于1.2%，部分指數型基金管理費率從0.5%下調至0.15%，如果剔除管理費中基金公司給到代銷機構的尾隨傭金，下調后的管理費與國際水平相比差別已不大。

其次，隨著個人養老金正式起航，未來”投顧”有望進入賽道發展。

今年6月發布的《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》，其中明確提及“擬待將來個人養老金制度相對成熟政策定型后適時引入基金投資顧問”，基金”投顧”新規進一步完善了基金”投顧”業務的具體規范細則，監管環境向著更加規范的方向發展。

平安證券在研報中也提到，復盤來看，經濟持續穩定發展、資本市場變革、養老金頂層設計改革、傭金自由化以及智能科技等五大催化劑共同推動了美國投顧市場的繁榮。

近兩年來，不少銀行在財富管理上也有諸多“出圈”嘗試，比如試水推出免管理費和申贖費的產品，或改變基金銷售策略，從強調“業績”、“規模”轉向重視“陪伴”、“服務”等。

更多的改變，或許已在路上。

只是不知道，有多少浮虧可以重來？