本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

近期，交互式語音AI公司聲通科技第二次向港交所遞交IPO申請。

在國內(nèi)人工智能這個行業(yè)里，最能吸引投資方關(guān)注的創(chuàng)始人一定是稀缺性人才，如海外名校博士，或具有微軟、谷歌等國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭工作背景的創(chuàng)業(yè)者。

對比之下，聲通科技創(chuàng)始人湯敬華上海交通大學(xué)軟件工程碩士的身份，在行業(yè)里就顯得不那么具有稀缺性。

截至目前，聲通科技共進行了4輪融資，總額約為5億元人民幣，為此背上了8億元對賭協(xié)議。

這或許也表明，在爭奪資本關(guān)注及與投資方議價的過程中，聲通科技并不占有優(yōu)勢。

01、創(chuàng)始人湯敬華的背景不具有稀缺性

VC圈有一個普遍認同的觀點，投資重在投人。

高瓴資本的張磊曾說，“什么叫投人？就是有時候知道創(chuàng)業(yè)者項目方向不行，但就喜歡這個創(chuàng)業(yè)者，沖著他的創(chuàng)業(yè)精神！也愿意支持。可以總結(jié)為學(xué)習(xí)力、影響力、管理能力、融資能力。另外，優(yōu)質(zhì)的教育背景，以及豐富的行業(yè)經(jīng)驗是我們所關(guān)注的。”

對于國內(nèi)AI公司來說，一家公司的創(chuàng)始團隊在企業(yè)發(fā)展和市場競爭中顯得更加重要。

聲通科技成立于2005年，是一家企業(yè)級全棧交互式人工智能解決方案提供商，公司管理層為湯敬華和孫琪，這是一個“技術(shù)+市場”的組合。

湯敬華為聲通科技創(chuàng)始人、董事長兼執(zhí)行董事，主要負責(zé)公司整體戰(zhàn)略劃部署和技術(shù)研發(fā)。孫琪為聲通科技執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，主要負責(zé)公司整體運作與市場。

根據(jù)公開資料，在創(chuàng)辦聲通科技前，湯敬華已獲得上海交通大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。此外，湯敬華在行業(yè)內(nèi)有超過20年的研發(fā)經(jīng)驗，曾任職于上海聲軟信息技術(shù)有限公司、新華網(wǎng)億連。

孫琪在銷售和市場推廣方面有20年經(jīng)驗，曾任職于金證股份、高陽軟科信息技術(shù)（上海）有限公司、上海靈騰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。

咨詢公司弗若斯特沙利文旗下的LiveReport將云從科技作為聲通科技本次上市的可比公司之一。

云從科技由中科院孵化，有“AI四小龍”也有“AI國家隊”之稱。云從科技創(chuàng)始人周曦為中科大學(xué)士及碩士、美國伊利諾伊大學(xué)博士，入選中科院“百人計劃”。

國內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)始團隊背景不乏“海歸博士”、在微軟、IBM、Google等國外互聯(lián)網(wǎng)巨頭工作的項目帶頭人。

對比之下，湯敬華“交大碩士”的頭銜在眾多AI公司中并不具有稀缺性。

2023年，聲通科技聘用中國科學(xué)院院士何積豐為公司首席科學(xué)家。根據(jù)公開資料，何積豐院士當(dāng)前接近80歲高齡，且還擔(dān)任上海華科智谷人工智能研究院院長一職。

何積豐院士雖然是國內(nèi)信息領(lǐng)域的專家，但80歲的院士是否處于科研一線？何積豐院士帶給聲通科技的幫助，更多是名氣上的，還是公司具體業(yè)務(wù)或技術(shù)上的指導(dǎo)？這個首席科學(xué)家的頭銜是否存在“名大于實”的情況？

02、市占率及融資能力均不及科大訊飛

中國人工智能解決方案市場可以分為交互式人工智能解決方案、計算機視覺人工智能解決方案、人工智能通用技術(shù)解決方案三大細分市場。

在湯敬華和孫琪這對組合的帶領(lǐng)下，聲通科技選擇了交互式人工智能行業(yè)這一細分賽道，終端客戶以城市管理及行政、汽車及交通、通信、金融四大垂直行業(yè)的公司為主。

2022年，我國人工智能解決方案市場總規(guī)模為2329億。其中，交互式人工智能解決方案市場規(guī)模為580億，市占率為24.9%。

以2022年的可比收入計算，聲通科技是國內(nèi)第二大企業(yè)級全棧交互式人工智能解決方案提供商，市占率為2.7%。

在這一賽道中，聲通科技最主要的競爭對手是A股上市公司語音通訊巨頭科大訊飛。2022年，科大訊飛市占率為14.4%，遠高于聲通科技。

在交互式AI的四大細分領(lǐng)域的競爭中，2022年，城市管理及行政市場，聲通科技市占率9.4%，科大訊飛為7.0%；汽車及交通市場，科大訊飛為20.4%，聲通科技為2.5%；通訊市場方面，科大訊飛市占率為12.2%，聲通科技為2.0%；金融企業(yè)方面，科大訊飛市占率5.1%，聲通科技為3.7%。

聲通科技僅在城市管理這一細分領(lǐng)域的市占率高于科大訊飛，卻并未拉開明顯差距。

除了市場占有率方面的差距，與科大訊飛相比，聲通科技在融資方面存在天然的劣勢。

截至目前，聲通科技共完成4輪融資，融資總額為5億元人民幣。

2020年，聲通科技完成7440萬元A-1輪融資，2021年完成1.4億元B輪融資，2022年完成1.05億元B+輪融資，2023年6月完成1.8億元的C輪融資。

同期，科大訊飛雖然只于2021年9月，在A股以非公開發(fā)行股票方式進行過一次定向增發(fā)。但科大訊飛的實際募資凈額為25.37億元，約是聲通科技總?cè)谫Y額的5倍。

若與云從科技對比，云從科技在2022年科創(chuàng)板上市前，共進行過5輪融資，總額超53億元人民幣，約是聲通科技的10倍。

03、身背8億對賭資產(chǎn)負債率超100%

聲通科技4年融資5億，這樣的融資數(shù)額在AI行業(yè)里并不算多。即便如此，聲通科技還是背上了與投資人的“對賭協(xié)議”。

根據(jù)招股書，聲通科技發(fā)行的A-1輪、B輪、B+輪及C輪股份將在若干事件發(fā)生時，由公司及創(chuàng)始人贖回。上述若干事件包括：未能在2024年12月31日前上市；未能達到2020年至2025年的保證利潤；控股股東出現(xiàn)變動。

截至2023年三季度末，聲通科技可贖回注資合計達到8.48億元，聲通科技認為自2023年9月30日起12個月內(nèi)，投資人不會提出贖回要求。此外，聲通科技在招股書中并未披露2020年至2025年保證利潤的具體數(shù)額。

根據(jù)過往業(yè)績，2020年至2022年及2023年前三季度，聲通科技收入分別為3.47億元、4.60億元和5.15億元、4.88億元；歸母凈利潤分別為3516.8萬元、3689.5萬元和-8715.5萬元、-6382.2萬元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5980.5萬元、6233.4萬元、7169.3萬元、8079.6萬元。

聲通科技稱，2022年及2023年前三季度公司出現(xiàn)虧損，是簽訂的融資協(xié)議條款導(dǎo)致，該影響屬于非經(jīng)營性項目，與公司日常經(jīng)營無關(guān)，公司上市后這部分影響會自動消除。

經(jīng)調(diào)整凈利潤雖然為正，但近年來聲通科技的現(xiàn)金流卻不算好。

2020年末至2023年三季度末，聲通科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-3341萬元、-7508萬元、-3111萬元和-3388萬元，長期處于凈流出狀態(tài)。

此外，聲通科技的資產(chǎn)負債率一直處于高位。2021年末，聲通科技資產(chǎn)負債率為82.13%，2023年三季度末，資產(chǎn)負債率便已升至101.99%。

2023年三季度末，聲通科技賬上現(xiàn)金只有3263萬元，但短期借款卻高達2.82億元，短期資金缺口較大。

2023年，一級市場的投資機構(gòu)皆較為謹慎。不少投資方表示，除非被投企業(yè)團隊或技術(shù)特別優(yōu)秀，否則在投項目時會考慮被投企業(yè)是否有造血能力，在不融資的情況下其現(xiàn)金流能否撐住1-2年。

如今是聲通科技第二次向港交所遞交IPO申請，倘若2024年底公司還不能上市，到時候聲通科技要如何化解“對賭協(xié)議”？另外，經(jīng)營現(xiàn)金流長期處于凈流出狀態(tài)的聲通科技，難道要靠不斷融資續(xù)命嗎？