本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組

文/雪梅

1月19日凌晨，易方達基金經理張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選公布了2023年四季報。

截至2023年12月底，張坤管理的產品總規模654.74億元，較上季度末的763.54億元下滑了108.80億元，距離其管理產品總規模的歷史高點——2021年6月底的1344.78億元近乎腰斬，縮水690億元。

四季報顯示，上述4只產品凈值當期分別虧損13.58%、12.29%、13.56%、4.66%，去年全年的回報則分別為-20.99%、-21.53%、-20.87%、-9.09%。

作為曾經的頂流，剛剛過去的一年，張坤同樣采取了“就地臥倒，硬挺過冬”的投資策略。對此，公司研究室以其在管規模最大的易方達藍籌精選為例，進行了追蹤調研。

01、四季度股票倉位93.71%，持倉前10股票凈值占比77.60%

季報顯示，2023年四季度，張坤管理的4只產品股票倉位基本穩定，投資組合也變動不大。

以易方達藍籌精選為例，這只產品股票倉位由2023年三季度末的94.17%微降至四季度末的93.71%。同期，該產品通過港股通交易機制投資的港股市值為173.06億元，占基金資產凈值比例的41.46%。

從具體的投資組合看，易方達藍籌精選前十大重倉股合計占凈值比例高達77.60%，市值占比依次為：貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、騰訊控股、中國海洋石油、香港交易所、招商銀行、藥明生物、美團。其中，前5家公司單只股票凈值占比均超過9%，累計達到47.63%。

從投資組合前10大股票名單看，對國內A股，張坤依舊對白酒情有獨鐘；對港股，他依舊看好大市值龍頭股；從投資風格看，他采取了高倉位、高集中度、低換手的策略。這一點，從其近年一直比較低的基金換手率就可以清晰看出。

公司研究室注意到，這只基金4季度末持有貴州茅臺240萬股，較3季度末減少29萬股。據悉，這或許更多出于凈值縮水及持有人贖回導致的規模下降而面臨的“被動減持”。

02、四季度凈值虧損13.58% ，2023全年投資收益-20.99%

2023 年四季度，A 股市場震蕩下跌，滬深 300 指數下跌 7.00%，上證指數下跌 4.36%，創業板指數下跌 5.62%。香港市場同樣下跌，恒生指數下跌 4.28%，恒生中國企業指數下跌 6.18%。

易方達藍籌精選主要投資國內A股與港股，這些市場震蕩向下，這只基金虧損也在所難免。四季報顯示，易方達藍籌精選當期凈值增長率-13.58%，過去一年虧損20.99%。

與業績基準相比，四季度這只基金跑輸業績基準8.28%；過去一年，這只基金跑輸業績基準11.83%。不過，從更長時間看，自基金合同生效至報告期末，這只基金份額凈值增長率為 71.35%，同期業績比較基準收益率為-5.31%，跑贏了業績基準76.66%。

一般而言，投資者在比較基金業績時，還常常將其業績與同類平均業績以及人們常見的滬深300指數漲幅進行對比。

天天基金網數據顯示，2023年度，易方達藍籌精選凈值虧損20.99%，同類平均虧損13.57%，滬深300指數跌幅11.38%，在全部4207只同類產品中排名2744，因此，其當年的表現可謂一般?！?

03、凈資產規模1年縮水153億，投資優質企業已不再需要“企盼偉大的結果”

剛剛過去的四季度，隨著單位凈值的虧損，易方達藍籌精選凈資產規模自然也隨之滑落。數據顯示，這只基金的資產規模從2023年三季度末的491.7億元，下滑到年底的417.38億元，減少74.32億元。就全年而言，其凈值產規模從去年底的570.75億，一年間，減少153.37億元。

公司研究室發現，從2021年6月30日，易方達藍籌精選凈值規模達到近年高峰898.89億元起，2年半時間，這只基金的凈值規模減少481.51億，縮水過半。不過，其總份額并沒有想象中那么大幅縮減，只是從298.19億份，縮減到243.58億份，數量下滑18.31%。

作為曾經的頂流，經過市場的兩年多毒打后，張坤目前對國內外市場環境、公司價值，又是如何評估的呢？這恐怕才是圈內外人士包括基民最關心的，

對此，在易方達藍籌精選四季報中，張坤坦言：目前的狀況是，我們發現全球很多國家的優質企業仍然維持著相比普通公司更高的估值溢價，但國內優質企業的估值溢價已收斂到很低水平，甚至對一些公司來說已經完全消失，投資者從過去相信優質企業中長期高確定性的增長到幾乎不再相信，甚至對一些公司的定價反映出“價值陷阱”的預期。我們認為，長期很多因素值得仔細考量，但此時投資優質企業已經不再需要“企盼偉大的結果”，只是“相信普通的結果”即可。