“到資本市場融資”是很多企業的夢想，銀行也不例外。IPO（首次公開募股）更是銀行補充核心一級資本的主要途徑，事關銀行的經營安全。

但自2021年12月開始，銀行IPO進入停滯期。在過去兩年多的時間內，截至2024年2月23日發稿時，無一家銀行拿到上市批文。

不僅如此，在2024年1月10日，藥都農商行撤回了IPO申請。在2022年，廈門農商行也撤回了上市申請，大豐農商行IPO上會被否。上述行為較為罕見。

這與之前的上市潮、“逢會必過”形成了鮮明對比。2019年，有8家銀行在A股上市；2020年，廈門銀行在A股上市；2021年，銀行在資產市場也表現不錯，有4家銀行成功上市。

影響銀行上市因素有很多，包括頂層設計、宏觀環境及銀行經營狀況等。有分析人士稱，藥都農商行等銀行主動撤回上市申請，可能與這幾年經營數據變差有關，也由于銀行板塊估值低迷，待經濟回暖后再謀上市。

2023年中央經濟工作會議指出，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石；嚴格中小金融機構準入標準和監管要求，立足當地開展特色化經營等。

大型銀行早已登陸資本市場。“其實大家對銀行上市看法不一，一部分人認為通過上市可倒逼銀行進行改革、完善公司治理等，另一部分人則認為它們在資本市場吸血。”有銀行業人士稱，不過疫情之后，市場均認為政策要轉向對實體經濟的支持。

此外，目前，即便已經上市的銀行，市凈率也表現不好。截至2023年2月22日收盤，42家上市銀行中，無一家市凈率達到1。

“過去的粗放式信貸需改變，‘缺少資本—上市補充資本—增加放貸規模—繼續外源性補充資本’的狀況要打破。”多位受訪人士稱。

01 

銀行上市停滯

近期，藥都農商行撤回了A股IPO申請。“主要原因系該行發展戰略調整。”藥都農商行回應稱。

根據該行之前發布的《主板首次公開發行股票招股說明書（申報稿）》稱，擬募集資金16.38億元，扣除發行費用后，募集資金將全部用于充實資本金。

藥都農商行上市的原因在于，隨著貸款業務的持續發展，風險加權資產余額持續增長，對其資本形成一定損耗。

數據顯示，2020年—2022年以及2023年前6個月，藥都農商行的資本充足率分別為13.89%、13.32%、12.22%以及12.05%，不斷下降。其中一級資本充足率從11.28%下降至10.93%。

其實，藥都農商行已準備十年之久。早在2014年，藥都農商行就啟動了主板上市計劃；2018年3月，藥都農商行首次向證監會遞交招股書，擬登陸上交所主板；2018年10月，藥都農商行更新招股書，進入了IPO排隊階段；2023年，全面注冊制改革正式落地后，藥都農商行IPO進行了“平移”。

藥都農商行以本土市場為主要服務區域，就基本面來看，其多項財務指標在最近幾年出現較大下滑。截至2022年末，該行營收20.38億元，同比下降10.53%；實現凈利潤3.49億元，同比下降26.68%。2023年1月—9月，藥都農商行營業收入14.02億元，同比下降11.51%；實現凈利潤2.94億元，同比下降5.49%。

此外，藥都農商行在過去三年多時間，凈息差從3.93%下降到2.88%；不良率從2020年末的1.52%上升到2023年三季度末的3.33%。

受經濟下行影響，居民富余資金收緊使得還款能力及還款意愿減弱，藥都農商行不良貸款和逾期貸款規模及占比有所增長。從展期貸款情況來看，截至2023年9月末，藥都農商行展期貸款規模13.74億元，其中將10.61億元劃入正常類，將0.83億元劃入關注類，將2.31億元劃入不良類。

“藥都農商行存在一定規模展期貸款，且五級分類主要被劃入正常類，此類貸款在經濟下行背景下風險下遷可能性增加，信貸資產質量面臨一定下行壓力。”聯合資信評估在2023年11月稱。

撤回的不僅是藥都農商行一家。2022年2月，證監會發布的信息顯示，廈門農商行撤回滬市主板IPO申請。該銀行對外回應稱，該行繼續申報上市的總體方向和決心未有變化。撤銷IPO申請系股權優化的目的，意在利用調整期著力梳理并優化股權，為下一步穩健發展和再次申請上市筑牢基礎。

從整個銀行業來看，《商業銀行資本管理辦法》已經在2024年1月1日正式實施，對銀行業精細化資本管理能力提出更高要求。“但受凈息差縮窄及大財富條線非息收入繼續承壓等影響，2024年商業銀行盈利增速難以出色，而穩增長背景下信貸投放有望繼續高增，資本消耗將快于利潤增長，行業仍會面臨較大的資本補充壓力。”有分析人士稱。

另有數據顯示，2023年四季度，商業銀行凈息差為1.69%，較2023年一季度下降0.05個百分點。2023年四季度末，中國銀行業金融機構本外幣資產總額417.3萬億元，同比增長9.9%。

上次銀行拿到IPO批文，還要追溯到2021年12月3日，當時，蘭州銀行首發申請獲證監會核準。

此后，銀行在資本市場進展處于停滯狀態。而在2019年，共8家銀行上市；2020年，廈門銀行在A股上市；2021年，有4家銀行登陸資本市場。

有分析人士稱，這與整體IPO、尤其是金融類企業的上市放緩有關。此外，銀行業自身經營情況不太出色，已上市銀行估值不佳，未上市的中小銀行也處于觀望態勢。

02 

低于1的市凈率

以及破發的銀行股

近年來，銀行業整體估值水平處于歷史低位，尤其是2022年之后已上市銀行的市凈率普遍表現更為低迷。

即便在2024年春節后大漲幾日，截至2024年2月22日收盤，42家A股的上市銀行市凈率無一達到1。

進一步看，在上市銀行的頭部銀行中，招商銀行的PB（市凈率）為0.87，寧波銀行的PB為0.85。另有11家銀行的PB低于0.5，例如民生銀行為0.34，浦發銀行為0.35，華夏銀行為0.37等。

銀行的估值更看重PB，而非PE(市盈率)。“這源于銀行的利潤中有不良資產的陰影，需要考慮撥備覆蓋率，并且保證資本充足率。”招商局集團原董事長、招商銀行原董事長秦曉曾稱。

秦曉還表示，當上市銀行PB低于一倍時，意味著資本市場的投資者認為，銀行不良資產在穿透利潤和超額撥備（即超出150%覆蓋率部分）的基礎上還將造成凈資產的消耗。

目前，市場主要擔心銀行業在房地產以及地方政府平臺上的投放。房地產行業對中國經濟至關重要，在經濟中占比高達20%。2024年2月2日，國際貨幣基金組織估計，與疫情前比，當前中國新屋開工率下降了60%以上。如果房地產行業調整幅度較深、速度較慢，或使地方政府債務風險上升，并在宏觀層面形成一定的負反饋效應。

銀行的另一任務是，化解地方債務風險。瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之估算，中國銀行業對融資平臺的敞口在49萬億元左右，占銀行業總資產的13%左右。其中有大概36萬億元是銀行貸款，城投債的規模為10萬億元。

另外，根據Wind（萬得）統計，截至2024年2月22日收盤，42家A股上市銀行中近30家的收盤價跌破發行價。自2019年以來，共有14家銀行在A股上市，當時在上市之后，股價升幅較大，但后來持續下行，近期它們的股價均低于發行價。

“若根據最近幾年銀行股整體估值的情況分析，即便有新股上市，破發也會成為大概率事件。”有分析人士稱。

未來，銀行依然面臨比較大的考驗。在2024年2月20日公布的數據顯示，一年期市場報價利率持平，但五年期市場報價利率卻大幅下調25個基點。

“整體上講，只有經濟動能穩步修復，總需求回升，銀行才能企穩向好，走出低估值困境。”上述分析人士稱，對于銀行自身而言，需規模、質量、效益均衡發展，實現內生性增長。