出品｜公司研究室基金組

文｜雪梅

4月21日晚，興證全球旗下多只基金一季報披露，最新調(diào)倉動態(tài)浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，這家公司在權(quán)益投資的行業(yè)配置上，一如既往地青睞制造業(yè)，持倉占比高達(dá)64.44%，公司持倉前10股票中前9只都屬于制造領(lǐng)域。

這家公司有37位基金經(jīng)理，公司研究室重點追蹤分析謝治宇在管基金一季度持倉變化以及背后原因。

目前，謝治宇在管基金3只（A/C合并計算），分別是：興全合潤混合(LOF)、興全合宜混合(LOF)A/C、興全社會價值三年持有混合，累計在管規(guī)模365億，依然是業(yè)內(nèi)現(xiàn)任權(quán)益規(guī)模較高的基金經(jīng)理之一。

01、三基金持倉前10有6只相同，5芯片股市值64.75億占比44.63%

公司研究室注意到，謝治宇現(xiàn)任3只基金持倉前10中總計14只個股，相互間有一定的交叉，其中，瀾起科技（688008.SH）、寧德時代（300750.SZ）、三安光電（600703.SH）、晶辰股份（688099.SH）、公牛集團(tuán)（603195.SH）、通富微電（002156.SZ）這6只股票，3只基金均持有。

除了公牛集團(tuán)屬于民用電工，寧德時代屬于鋰電制造，其余4只股票都與集成電路和芯片相關(guān)。

這4只芯片股，再加上興全合潤一季度新進(jìn)前10 的中微公司（688012.SH），合計持倉市值64.75 億，占3只基金持倉前10總市值的44.63%。由此可見，集成電路與芯片行業(yè)，屬于謝治宇近年高度關(guān)注的領(lǐng)域。

除了上述6只個股，海爾智家（600690.SH）、梅花生物（600873.SH）同時被興全合潤、興全合宜重倉持有，在14只重倉股中排在第2、第7，持倉市值分別為18.58億、11.76億。

除了興全合潤，其余2只基金還持有港股。其中，快手-W（01024.HK）、泡泡瑪特（09992.HK）被它們同時持有，市值分別為10.22億、4.38億。

公司研究室注意到，與2023年四季度末相比，謝治宇現(xiàn)任3只基金一季度持倉出現(xiàn)不少變化，首先是重倉股名單與位次出現(xiàn)變化。

年報顯示，2023年末3只基金總計持有16只A股、H股，其中TOP5股票分別是：瀾起科技19.76億，三安光電19.6億，海爾智家16.06億，晶辰股份15.75億，快手-W12.71億。而在2024年一季度，寧德時代取代快手-W進(jìn)入TOP5行列，持倉市值17.51億。

02、三基金增持寧德時代359萬股，中微公司泡泡瑪特成新寵

一季度，興業(yè)全球旗下多只基金增持寧德時代，包括謝治宇、葉峰管理的興全合潤，謝治宇、程劍管理的興全合宜，董理管理的興全趨勢投資，喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選。

事實上，一季度末，寧德時代位居興證全球公司持倉占比第一名，持倉2561.5萬股，市值高達(dá)48.7億。

截至一季度末，謝治宇在管的興全合潤持有寧德時代550.46萬股，較去年四季度增加204.89萬股，增長59.29%；持倉占比也從去年四季度末的2.44%，增長到4.82%;持倉排名從第11躍居第4。

此外，一季度末，科創(chuàng)板的中微公司也進(jìn)入興全合潤前十大重倉股，持倉占比2.37%。這家公司是國內(nèi)半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，其開發(fā)的等離子體刻蝕設(shè)備和化學(xué)薄膜設(shè)備是制造各種微觀器件的關(guān)鍵設(shè)備,可加工微米級和納米級的各種器件。對這家公司的加倉表明，集成電路與芯片行業(yè)是謝治宇近年投資布局的重點。

同期，海康威視（002415.SZ）、工業(yè)富聯(lián)（601318.SH）退出持倉前10。

公司研究室注意到，興全合宜、興全社會價值也在一季度加倉了寧德時代。

截至一季度末，興全合宜持有寧德時代337.64萬股，較去年底增加129.3萬股，增長62.1%;持倉占比也從2.34%增長到4.82%，排名從第10躍居第2。有意思的是，截至一季度末，寧德時代在興全合潤、興全合宜中的持倉占比均為4.82%。

與此同時，新產(chǎn)業(yè)（300832.SZ）退出興全合宜前10重倉股。去年四季度，這只主營體外診斷的股票，曾同時進(jìn)入謝治宇旗下3只基金持倉前10 。同期，主營潮玩的泡泡瑪特（09992.HK ）進(jìn)入興全合宜前10 。

與上述兩只基金相比，興全社會價值對寧德時代的增持力度最大，從去年底的8.44萬股，增加到今年一季度末的32.71萬股，增長287.56%;持倉占比也從0.75%增加到4.18%，排名則從第37飛躍到第4。

與此同時，賽騰股份（603283.SH）等3只個股退出興全社會價值持股前10。

03、3只新進(jìn)或增持重倉股背后，業(yè)績與成長前景是關(guān)鍵

去年四季度末，謝治宇在管3只基金持倉前10共計16只個股；今年一季度末，變成14只。其中，新增中微公司、中國生物制藥（01777.HK）；此外，寧德時代獲得3只基金大幅增持，泡泡瑪特新進(jìn)興全合宜前10。

這些基金重倉股變動背后，自然有基金經(jīng)理們的仔細(xì)考量。

在興全合潤混合(LOF)一季報中，謝治宇稱：“本基金報告期內(nèi)維持了較高倉位，對人工智能、智能駕駛、AI 應(yīng)用、醫(yī)藥消費等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行挖掘，對有長期競爭力、應(yīng)用空間廣闊的硬件和軟件公司進(jìn)行精選和布局。未來仍將堅持挖掘公司長期成長價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優(yōu)秀公司。”

此前，在對2024年的展望中，謝治宇分析道：“從細(xì)分板塊看，AI和半導(dǎo)體、通信、計算機(jī)板塊新技術(shù)隨著我國中高端制造業(yè)國際化能力逐步體現(xiàn)，電子、汽車、機(jī)械、新能源等領(lǐng)域產(chǎn)品近幾年出口總量不斷新高，龍頭上市公司產(chǎn)品的全球份額提升。而國內(nèi)我們會在考慮風(fēng)險的前提下對各領(lǐng)域進(jìn)展做持續(xù)的跟蹤，希望持續(xù)挖掘技術(shù)變革加速或子行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)的投資機(jī)會。”

這些運作思路，其實就是謝治宇近年投資組合的主要原則。其旗下3只基金重倉股的進(jìn)出，正是在上述原則指導(dǎo)下的操作。

比如，對寧德時代、中微公司、泡泡瑪特的增持背后，都是公司盈利好轉(zhuǎn)與行業(yè)景氣的增長。

4月16日，寧德時代發(fā)布2024年一季報，當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入797.71億元，同比下降10.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤105.10億元，同比增長7%。在隨后的業(yè)績說明會上，寧德時代表示，公司目前在全球動力電池市場份額同比提升5個百分點。對此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時代一季度業(yè)績表現(xiàn)“超出預(yù)期”，并上修其后續(xù)業(yè)績預(yù)期。

4月22日，泡泡瑪特發(fā)布2024 年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)：2024Q1，公司整體營收同比增長40%-45%，其中，中國內(nèi)地營收同比增長20%-25%，港澳臺及海外營收同比增長245%-250%。此前的年報顯示，這家潮玩公司，2023年營收同比增長36.46%，凈利潤增長127.55%，毛利率高達(dá)61.32%，提高3.83%。

中微公司年報顯示，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.64億元，同比增長32.15%；歸母凈利潤17.86億元，同比增長52.67%；EPS為2.89元/股，同比增長52.11%。

04、3只股退出持倉前10，背后原因各有千秋

一季度，海康威視、工業(yè)富聯(lián)、賽騰股份等重倉股退出了謝治宇現(xiàn)任3只基金持倉前10 。

有一句名言：幸福的家庭大致相似，不幸的家庭則各有各的不幸。謝治宇旗下基金對上述3只股票減持的原因，大概也是這樣。

比如工業(yè)富聯(lián)，2023年凈利潤雖然同比增長4.82% ，但營收卻出現(xiàn)6.94%的負(fù)增長，且一季度總收入、凈利潤、扣非凈利潤均出現(xiàn)環(huán)比下滑。而且，公司股價一季度出現(xiàn)一波快速上漲，創(chuàng)出歷史新高。相對于業(yè)績而言，這只股票已經(jīng)不太符合謝治宇尋找具有良好性價比個股的偏好了。

賽騰股份被減持的原因類似，這家消費電子公司2023年報尚未披露，其2023年前3季度業(yè)績都很漂亮，營收連續(xù)2位數(shù)增長，利潤連續(xù)兩季度3位數(shù)增長；與此同時，股價去年全年大漲146%。因此，興全社會價值今年一季度在股價相對高位出貨，是個不錯的選擇。

至于海康威視這只老牌數(shù)字技術(shù)股，客觀而言，早就過了高速成長期，在基金投資組合里屬于食之無味棄之可惜的雞肋角色。從2024一季報看，除了扣非凈利潤，這家公司其他成長指標(biāo)都是個位數(shù)，環(huán)比增長竟然全都低于2%，真的讓人難免產(chǎn)生“廉頗老矣，尚能飯否”的感覺。

從持倉時間看，興業(yè)合潤去年一季度買進(jìn)后，海康威視股價上半年走出倒V走勢，此后就波瀾不驚，因此，這只股的去留，或許只是基金經(jīng)理一念間的事情，留著或清退似乎都不需要太多理由。

05、瀾起科技成第一重倉股，海爾智家減持98萬股市值增加1.88億

一季度，謝治宇在管的3只基金持倉占比前5 的股票，除了快手被寧德時代取代，其他4只股票依然留在TOP5陣列。這里以興全合潤基金為例，看看這些股票的倉位變化。

瀾起科技是謝治宇旗下第一重倉股，這只科創(chuàng)板芯片股從2023年一季度進(jìn)入興全合潤持倉前10，持有1493萬股，市值10.25億；此后一路加倉，到2024年一季度時持倉2680萬股，增長79.5%；市值12.31億，增長20.1%。顯然，這只芯片股的股價表現(xiàn)不太盡人意。

年報顯示，這家公司去年營收下滑37.76%，利潤下滑65.3%。不過，2024年一季報業(yè)績預(yù)告，公司1Q24 公司營收 7.37 億元，同比增長 76%；歸母凈利潤 2.10-2.4億元，同比增長 9.65-11.17 倍。

晶辰股份也是科創(chuàng)板芯片股，也在2023年1季度進(jìn)入興全合潤持倉前10，其股價、業(yè)績表現(xiàn)與基金倉位變化，與瀾起科技幾乎一模一樣。

海爾智家目前是興全合潤第一重倉股，這只老牌家電股，最早在2020年3季度進(jìn)入這只基金持倉前10，持倉2195萬，市值4.79億；此后，大幅加倉，2021年2季度達(dá)到1.03億股；此后，逐步減倉，2023年3季度持股5039萬股，2024年1季度5277萬股，比2020年3季度增加140%；市值13.17億，增長175%。

事實上，一季度興全合潤持有的海爾智家股票比去年底減少了98萬股，但持倉市值卻增加了1.88億，成為這只基金的第一重倉股。

三安光電這只LED外延芯片，2021年3季度進(jìn)入興業(yè)合潤持倉前10，持有3724萬股，市值11,8億；此后，公司股價一路下跌，興業(yè)合潤一路加倉，2023年3季度達(dá)到9332萬股；2024年一季度，持倉9044萬股，較2021年3季度增長143%；市值10.98億，下跌7%。

至于快手-W這只港股，目前是興全社會與興全合宜的第一重倉股，兩者對這只股票的操作基本同步，都是2021年4季度買入，當(dāng)時，這家公司股價已從上市初的每股400多港元，跌到100港元以下。

以興全合宜為例，當(dāng)時買入2038萬股，市值12億；2024年一季度持倉2033萬股，市值9.04億。2年后，持股幾乎沒有變化，市值卻少了近3億。好消息是，公司2023年度實現(xiàn)營業(yè)收入1134.7億元，同比增長20.5%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤102.7億元，較2022年虧損57.5億元扭虧為盈。

當(dāng)然，觀察一位在管百億以上的基金經(jīng)理的投資能力與操作風(fēng)格，不能只看一個季度乃至一年的持倉變化，至少要在3-5年甚至更長的時間周期去考察。

縱觀2018年以后謝治宇在管基金的投資組合，可以發(fā)現(xiàn)，與多數(shù)中生代基金經(jīng)理熱衷重倉押注賽道股不同，他的投資組合相對均衡，敢于在市場變化時大規(guī)模換倉。

有評論稱，在謝治宇的投資哲學(xué)中，均衡是很重要的組成部分。他比較偏愛尋找最具性價比的個股，會從業(yè)績增速與估值匹配度角度挖掘投資標(biāo)的，而不是拘泥于風(fēng)格或者行業(yè)。