出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

自龍年春節(jié)以來(lái)，A股市場(chǎng)較年前已有明顯回暖。但與3年前相比，A股市場(chǎng)仍處于低位，投資者對(duì)權(quán)益基金的認(rèn)購(gòu)熱度仍不夠高。

在市場(chǎng)行情較為低迷的情況下，一個(gè)明顯的現(xiàn)象便是基金公司加大了發(fā)行發(fā)起式基金的力度。

2021年至2023年，新成立的發(fā)起式基金合計(jì)超千只，比此前九年累計(jì)的還要多。2024年至今，新成立的發(fā)起式基金數(shù)量已超150只，在年內(nèi)新發(fā)基金中占比約為30%。

與普通基金相比，發(fā)起式基金究竟有哪些特點(diǎn)，讓其成為基金公司越來(lái)越依賴的一個(gè)工具？挑選發(fā)起式基金時(shí)，投資者應(yīng)該著重注意哪些因素，以避開(kāi)虧損？

01、過(guò)去三年發(fā)起式基金數(shù)量超千只

2012年，證監(jiān)會(huì)修改《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，發(fā)起式基金應(yīng)運(yùn)而生。同年8月，首只發(fā)起式基金成立。

由此算來(lái)，發(fā)起式基金誕生至今，已有近12年歷史。

所謂發(fā)起式基金，是指基金管理人、高管或基金經(jīng)理作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)不少于1000萬(wàn)元金額且持有期限不少于三年的基金產(chǎn)品。

與普通開(kāi)放式基金相比，發(fā)起式基金既沒(méi)有有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)的要求，也沒(méi)有募集金額的要求，成立門(mén)檻較低。

當(dāng)市場(chǎng)行情冷淡，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)熱情不足時(shí)，低門(mén)檻的發(fā)起式基金往往成為基金公司逆市布局的重要手段之一。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年至2023年，發(fā)起式基金的成立數(shù)量分別為228只、321只、351只、404只。2021年到2023年這三年間，新成立的發(fā)起式基金合計(jì)超千只。

截至5月30日，2024年新成立的發(fā)起式基金數(shù)量為153只，在497只年內(nèi)新發(fā)基金中占比約為31%。這意味著，每3只新成立的基金中就有一只為發(fā)起式基金。

此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月30日，2024年新成立的198只指數(shù)型基金中，發(fā)起式產(chǎn)品數(shù)量達(dá)90只，占比高達(dá)45.45%。而2021年至2023年，這一占比分別為24.15%、24.28%、33.70%。

無(wú)論是從發(fā)起式基金總體數(shù)量來(lái)看，還是從指數(shù)型發(fā)起式基金占比來(lái)看，近四年，基金公司都在越來(lái)越多地使用發(fā)起式產(chǎn)品這一工具。

以匯添富為例，根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至6月5日，匯添富仍處于募集期的4只基金中有3只為發(fā)起式基金，分別是匯添富均衡回報(bào)混合發(fā)起式A/C、匯添富添福睿鑫積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有混合發(fā)起(FOF)、匯添富中證信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接A/C，對(duì)應(yīng)的基金類型分別為混合型、FOF、指數(shù)型。

國(guó)投證券的研報(bào)就曾表示，如今發(fā)起式基金不僅成為中小基金公司發(fā)行布局的有效策略，也成為易方達(dá)基金、南方基金、華安基金、匯添富基金等不少頭部基金公司的選擇。

02、部分提前布局的發(fā)起式基金踏中行情

與2020年相比，近三年半公募基金明顯加大了發(fā)起式基金的發(fā)行力度，市場(chǎng)為何會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？

國(guó)壽安?；鹣嚓P(guān)人士表示：“龍年春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)迎來(lái)諸多利好，權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值顯現(xiàn)?；鸸具x擇成立發(fā)起式基金，一方面謀求低位布局，通過(guò)后續(xù)的精耕細(xì)作把產(chǎn)品規(guī)模做大；另一方面，很多發(fā)起式基金的發(fā)行對(duì)整個(gè)產(chǎn)品線有長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，在市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)一般時(shí)，可以先把‘種子’播下去，未來(lái)市場(chǎng)起來(lái)了，有這樣的產(chǎn)品儲(chǔ)備才有可能抓住風(fēng)口?！?

2023年，相比于權(quán)益類基金產(chǎn)品，固收類產(chǎn)品更受投資者追捧。不過(guò)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，在產(chǎn)品注冊(cè)方面，2023年全年獲批產(chǎn)品中，權(quán)益類基金占比72%，較2022年提高了28個(gè)百分點(diǎn)。

自吳清上任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，A股市場(chǎng)稍有回暖，部分權(quán)益類產(chǎn)品有不錯(cuò)的漲幅，這其中也包括了一些發(fā)起式基金產(chǎn)品。

以中歐時(shí)代共贏混合發(fā)起A1(019387)為例，根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，該基金成立于2023年11月28日。截至6月5日，這只基金年內(nèi)上漲25.16%，大幅跑贏滬深300指數(shù)4.77%的漲幅，在同類4125只產(chǎn)品中排名第15。

一季報(bào)中，這只基金的基金經(jīng)理劉偉偉稱，“我們的組合在一季度大幅度地跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，一方面是由于建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，另一方面是因?yàn)槲覀兯渲玫男袠I(yè)和個(gè)股的反彈幅度較大。”

2024年一季度，中歐時(shí)代共贏混合發(fā)起A1的主要配置為通信、電子、新能源等成長(zhǎng)性行業(yè)，中際旭創(chuàng)、陽(yáng)光電源、滬電股份、寧德時(shí)代、中信博為其前5大重倉(cāng)股，持倉(cāng)合計(jì)為40.62%。

以成長(zhǎng)股為主的中歐時(shí)代共贏混合發(fā)起A1業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，最近兩年穩(wěn)健的紅利策略重新受到市場(chǎng)和投資者青睞，一些提前布局此類風(fēng)格的發(fā)起式基金產(chǎn)品也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

以匯添富戰(zhàn)略精選中小盤(pán)市值3年持有混合發(fā)起A(017801)為例，這只基金成立于2023年3月22日，截至2024年6月5日，該基金累計(jì)漲幅22.81%，2024年內(nèi)漲幅23.88%。

2024年一季度，匯添富中小盤(pán)3年持有重點(diǎn)布局了煤炭、有色、石油等行業(yè)，前五大重倉(cāng)股分別為中國(guó)海洋石油、嘉友國(guó)際、嘉益股份、中煤能源、春風(fēng)動(dòng)力，合計(jì)持倉(cāng)占比24.39%。相對(duì)而言，該基金持倉(cāng)較為分散。

基金經(jīng)理蔡志文表示，“A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格正在發(fā)生歷史性的變化：從偏好成長(zhǎng)到偏好價(jià)值，從關(guān)注相對(duì)價(jià)值到關(guān)注絕對(duì)價(jià)值，從關(guān)注公司未來(lái)的成長(zhǎng)到關(guān)注股票的分紅回報(bào)?！?

但需要注意的是，無(wú)論是發(fā)起式基金還是普通的權(quán)益基金，其凈值表現(xiàn)都與所選行業(yè)、賽道或策略相關(guān)。投資者在挑選基金時(shí)還需結(jié)合市場(chǎng)行情、基金經(jīng)理投資風(fēng)格等具體因素來(lái)做判斷。

03、三年期“大考”低于2億必須清盤(pán)

與普通基金相比，發(fā)起式基金成立較為容易。但相應(yīng)的，監(jiān)管對(duì)發(fā)起式基金的清盤(pán)設(shè)置了更嚴(yán)苛的條件，這對(duì)基金的后期運(yùn)作提出了更高的要求。

普通基金的清盤(pán)條件是連續(xù)60個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元或持有人數(shù)不足200人才有可能清盤(pán)。

發(fā)起式基金在成立三年后的對(duì)應(yīng)日，若基金規(guī)模仍小于2億元，則要自動(dòng)終止合同，也即必須清盤(pán)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，2021年，全市場(chǎng)共成立321只發(fā)起式基金。其中，242只為2021年6月后成立。然而，截至2024年3月末，超半數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模不足2億元。

這便意味著，在接下來(lái)的7個(gè)月時(shí)間里，這242只基金將要陸續(xù)“交卷”，以決定其最終去留。

發(fā)起式基金的清盤(pán)要求較為嚴(yán)苛，但公司研究室發(fā)現(xiàn)也有一些基金產(chǎn)品順利通過(guò)三年大考并延續(xù)至今。

以易方達(dá)金融行業(yè)股票發(fā)起式A(008283)為例，這只基金于2020年3月18日發(fā)行，于2020年5月7日成立，初始規(guī)模6.06億元。

從時(shí)間上來(lái)看，當(dāng)時(shí)A股正處于被突如其來(lái)的疫情籠罩下的惶恐中，上證指數(shù)在2900點(diǎn)附近，相對(duì)來(lái)說(shuō)處于低位。

與當(dāng)前多數(shù)發(fā)起式基金相同的是，易方達(dá)金融行業(yè)發(fā)起A成立初期個(gè)人投資者占比較低。

但不同之處在于，該基金募集結(jié)束時(shí)有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為11252戶，機(jī)構(gòu)持有占比為71.45%，個(gè)人持有占比為28.55%，基金公司內(nèi)部持有占比僅為0.14%。

這說(shuō)明易方達(dá)金融行業(yè)發(fā)起A吸引到了一部分個(gè)人投資者及機(jī)構(gòu)客戶，并不是基金公司“自發(fā)自購(gòu)”。

隨著后期市場(chǎng)行情的上漲，2022年3月末，易方達(dá)金融行業(yè)發(fā)起A規(guī)模達(dá)到34.73億，為3年期內(nèi)最大規(guī)模。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2023年6月末，易方達(dá)金融行業(yè)發(fā)起A的規(guī)模為11.00億。這意味著，在屆滿3年后即使遭遇了贖回，這只基金的規(guī)模也遠(yuǎn)超2億元的“清盤(pán)線”，后續(xù)便轉(zhuǎn)為普通型基金。

或許由于市場(chǎng)行情的原因，抑或機(jī)構(gòu)贖回，2024年3月末，易方達(dá)金融行業(yè)股票發(fā)起式A的規(guī)模降至6.14億元。

但從收益來(lái)看，截至6月5日，年內(nèi)滬深300漲幅為4.77%，易方達(dá)金融行業(yè)發(fā)起A漲幅為10.82%，同類基金均值為-2.12%，在同類941只基金中排在第80位，為前10%。

易方達(dá)金融行業(yè)股票發(fā)起式A的持倉(cāng)主要以銀行、保險(xiǎn)為主。與2023年四季度相比，在2024年一季度，該基金前十大重倉(cāng)股發(fā)生了一些變化。

一季報(bào)中，基金經(jīng)理張勝記稱，“基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)以及金融行業(yè)基本面的判斷，進(jìn)行了較大幅度的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要是降低了保險(xiǎn)、金融租賃等子板塊的配置比例，增加銀行的配置；同時(shí)把非金融行業(yè)的持倉(cāng)調(diào)整到低估值、高自由現(xiàn)金流、高股息等方向上?！?

具體來(lái)看，2024年一季度，該基金提高了常熟銀行、招商銀行、成都銀行的持倉(cāng)比例，降低了友邦保險(xiǎn)、中國(guó)太保（A/H）、港交所、新華保險(xiǎn)的倉(cāng)位。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，類似易方達(dá)金融股票發(fā)起A這樣初始規(guī)模就超6億元的發(fā)起式基金并不多見(jiàn)。這就要求基金公司在發(fā)行產(chǎn)品后，還需要通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，同時(shí)用業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)吸引投資者，讓基金規(guī)模突破2億元的清盤(pán)線。

同時(shí)，投資者在挑選發(fā)起式基金時(shí)，除了看基金的凈值表現(xiàn)，還需要重點(diǎn)看基金規(guī)模，避免因基金清盤(pán)造成投資損失。