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凱普林明日上會:凈利潤增速從456%降至24.37%,未上市就業(yè)績“變臉”?

公司研究室曲奇2024-06-13 16:31 數(shù)字產(chǎn)業(yè)
凱普林能否過會,也是對其科創(chuàng)成色及公司質(zhì)地的考核。

出品|公司研究室IPO組

文|曲奇

6月14日,科創(chuàng)板將迎來新規(guī)后第二家上會公司——激光器供應(yīng)商凱普林。

在2021年至2023年的報告期內(nèi),凱普林收入年復(fù)合增長率達(dá)到49%,2022年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,2023年凈利潤同比增長超400%。

然而,2024年上半年,凱普林預(yù)計收入增速最高為35%,歸母凈利潤增速最高為24.37%。

倘若順利過會,凱普林的業(yè)績能否延續(xù)高增長的趨勢,是否會出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況?

1、成立早上市晚二度沖刺A股

凱普林成立于2003年,是一家激光器供應(yīng)商,主要以半導(dǎo)體激光器、光纖激光器及超快激光器為主要產(chǎn)品。

在A股上市公司中,與凱普林主業(yè)相似的公司有炬光科技、長光華芯、杰普特、銳科激光、英諾激光等。

在這五家公司中,最早成立的是杰普特,2006年成立,2019年10月在科創(chuàng)板上市;最晚成立的是長光華芯,于2012年成立,也是五家公司中最晚上市的,于2022年在科創(chuàng)板上市。

而凱普林是這六家公司中,成立時間最早,但I(xiàn)PO時間最晚的。

實(shí)際上,這已不是凱普林第一次沖刺資本市場。

早在2016年1月,凱普林便與平安證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。然而,2021年7月,雙方終止了相關(guān)協(xié)議。平安證券在公告中表示,因凱普林戰(zhàn)略調(diào)整,擬終止創(chuàng)業(yè)板上市計劃。

然而,根據(jù)招股書,在經(jīng)營方面,凱普林發(fā)生較大改變是在2017年,也就是與平安證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議后的第一年,公司主營業(yè)務(wù)由半導(dǎo)體激光器領(lǐng)域開始向其下游拓展,進(jìn)入了光纖激光器及超快激光器領(lǐng)域。

2023年5月,凱普林第二次嘗試在A股上市。不過,保薦機(jī)構(gòu)由平安證券更換為國泰君安,擬上市目的地也由創(chuàng)業(yè)板更換為科創(chuàng)板。

如今,排隊一年后,凱普林即將上會。同時,凱普林也是新“國九條”頒布后,第二家在科創(chuàng)板上會的企業(yè)。

新規(guī)之下,凱普林能否過會,也是對其科創(chuàng)成色及公司質(zhì)地的考核。

2、收入增速顯著高于同行

就收入而言,報告期內(nèi)凱普林正處于高速增長期。

2021年至2023年,凱普林收入分別為4.91億元、7.13億元、10.92億元,年復(fù)合增長率49.18%。

凱普林的主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體激光器、光纖激光器、超快激光器。

2021年至2023年,半導(dǎo)體激光器收入從2.81億元增長至3.56億元,但收入占比由57%降至33%;而光纖激光器收入從1.89億元增長至7.00億元,收入占比由39%升至64%。

從收入結(jié)構(gòu)的變化中可以看出,2017年凱普林介入光纖激光器領(lǐng)域及超快激光器領(lǐng)域,讓公司業(yè)績得到顯著提升。

不過,根據(jù)招股書,2021年至2023年,國內(nèi)光纖激光器市場規(guī)模分別為124.8億元、122.6億元、135.9億元,年復(fù)合增長率僅4.3%。而同期,凱普林光纖激光器的收入年復(fù)合增速卻高達(dá)92.5%,顯著高于行業(yè)大盤。

2022年,國內(nèi)光纖激光器市場份額方面,銳科激光、IPG、創(chuàng)鑫激光分列前三,市占率分別為26.8%、26.2%、20.2%,前三名合計占據(jù)73.2%的市場份額,市場集中度較高。

此外,杰普特、熱刺激光、凱普林的市占率分別為4.9%、4.3%、2.9%,分別位于第四到第六位。

2021年至2023年,銳科激光收入分別為34.10億元、31.89億元、36.80億元;杰普特收入分別為11.99億元、11.73億元、12.26億元。2022年,銳科激光和杰普特收入均出現(xiàn)一定程度的下滑。

與銳科激光和杰普特相比,凱普林的光纖激光器收入增速顯著高于同行可比公司。

凱普林在回復(fù)監(jiān)管的問詢函中稱,“公司作為光纖激光器新進(jìn)入者,采取了低價、高性價比的競爭策略。”

日后凱普林若不采取低價策略,這對其收入高增長的持續(xù)性是個不小的考驗(yàn)。

3、2023年凈利潤增長456%

如上所述,2017年凱普林進(jìn)入光纖激光器領(lǐng)域后,采取了低價競爭策略。這一策略讓其收入實(shí)現(xiàn)了快速增長,也導(dǎo)致公司毛利率相對較低。

根據(jù)招股書,2021年至2023年,凱普林光纖激光器毛利率分別為2.72%、17.26%、31.39%,同期,公司半導(dǎo)體激光器毛利率分別為43.63%、47.51%、55.19%,主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.97%、34.61%、39.60%。

過去三年,凱普林的光纖激光器毛利率每年都有較大幅度的提升,但與半導(dǎo)體激光器相比,還是拉低了公司綜合毛利率。

根據(jù)招股書,2021年至2023年,銳科激光光纖激光器毛利率分別為29.71%、12.60%、25.04%;杰普特激光器業(yè)務(wù)毛利率分別為27.24%、29.53%、39.16%。

值得關(guān)注的是2022年,銳科激光作為國內(nèi)光纖激光器行業(yè)第一,收入和毛利率均出現(xiàn)下滑,而凱普林的收入和毛利率的趨勢卻與其相反,其合理性或許還需要做進(jìn)一步驗(yàn)證。

凈利潤方面,2020年至2023年,凱普林歸母凈利潤分別約為-1220.3萬元、-6886.42萬元、2096.84萬元、1.17億元;扣非凈利潤分別約為-1546.83萬元、-7401.06萬元、1235.95萬元、1.05億元。

綜合來看,2022年凱普林實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,2023年的歸母凈利潤較2022年增長456%,扣非凈利潤較2022年增長751%。

然而,根據(jù)招股書(上會稿),2024年上半年,凱普林收入預(yù)計為6.12億元—7.48億元,同比增長10.46%—35.01%;歸母凈利潤預(yù)計為6700萬元—8200萬元,同比增長1.76%—24.37%;扣非凈利潤預(yù)計為6500萬元—8000萬元,同比增長1.70%—24.29%。

2023年,凱普林凈利潤實(shí)現(xiàn)爆發(fā),但2024年上半年,其凈利潤增速顯著放緩。其中,2024年一季度,凱普林歸母凈利潤同比下滑9.44%。

招股書中,凱普林表示,在費(fèi)用端加大了銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用的投入,致使凈利潤保持穩(wěn)定。

作為一家2003年成立的公司,凱普林2022年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。倘若凱普林過會,其高增長的趨勢以及盈利的延續(xù)性都值得投資者警惕,以防上市后業(yè)績變臉。

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