出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

近日，公募基金2024年二季報已披露完畢，基金經理的調倉情況也浮出水面。易方達基金作為權益基金大戶，旗下“三劍客”張坤、蕭楠、陳皓等人的二季報備受市場關注。

對于當下的市場行情，張坤認為已處于過度悲觀的狀態中，市場此時最需要的便是耐心，最大的風險是優質公司私有化。蕭楠因對宏觀經濟的預判出現偏差，管理的4只基金在2季度凈值全部下跌。而陳皓因重倉醫藥行業尤其是港股方面的創新藥公司，管理的易方達港股通成長混合年內跌幅約15%，未能跟上港股市場的反彈行情。

張坤：市場已過度悲觀，最重要的是耐心

2024年2季度末，張坤在管的4只產品總規模約為616.81億元，較1季度末647.31億元，縮減了4.71%。其中，規模最大的易方達藍籌精選混合為390.36億元，較上季末的411.44億元減少了5.12%。

2季度，張坤管理的4只產品中僅易方達亞洲精選實現正收益率上漲7.19%，易方達優質企業三年持有收益率為-2.12%，易方達藍籌精選收益率為-2.93%，易方達優質精選（QDII）收益率為-3.82%。

從易方達亞洲精選的重倉股調倉來看，二季度張坤減持了臺積電、中海油、騰訊控股、阿里巴巴，增持了普拉達、新秀麗。此外，阿麥斯和華住集團的持股數保持不變。超威半導體和港交所退出前十大重倉股，富途控股和三星電子進入前十大重倉股。

易方達藍籌精選的調倉思路與易方達亞洲精選大體相似，張坤對騰訊控股、中海油進行了減持，小幅增持山西汾酒，同時對五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份、美團、港交所的持倉未做任何調整。

此外，2季度在招商銀行（600036.SH）上漲6.18%的情況下，招行卻掉出前十大重倉股之列，張坤應該是減持了招行，加倉新秀麗讓其進入重倉股之中。

在2季報中，張坤表示，“本基金在二季度股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，調整了消費和醫藥等行業的結構。”

對于當下的行情，張坤稱已處于過度悲觀的狀態。他表示，“市場的投資者一方面在央行持續提示風險下仍然積極擁抱長期國債和類似債券的股票，另一方面不斷回避與國內需求相關的行業，從兩方面來看，市場的一致預期已經非常悲觀。”

張坤認為，當下市場由于悲觀的預期，把一些優質公司交易在了私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現金流）水平，長期投資者面臨的最大風險其實是優質企業被私有化，控股股東不再愿意和流通股東分享企業未來的發展成果。張坤稱，此時此刻市場和投資者最重要的是耐心，優質企業的長期回報預期是很可觀的。

蕭楠：對宏觀經濟預判有偏差，2季度減持可選消費

2024年2季度末，易方達主動權益基金經理中，蕭楠的規模僅次于張坤，為369.23億元。

目前，蕭楠共管理4只產品，2季度均是負收益。其中，易方達消費行業收益率為-6.50%，易方達瑞恒收益率為-2.48%，易方達高質量嚴選收益率為-1.68%，易方達消費精選收益率為-3.92%。

從蕭楠管理規模最大也是2季度跌幅最大的易方達消費行業調倉來看，茅臺、五糧液、山西汾酒、長城汽車的持倉與一季度相同，未發生變化。蕭楠對美的集團、海爾智家進行增持，對福耀玻璃、瀘州老窖進行減持。此外，青島啤酒退出前十大重倉股，比亞迪進入重倉股之列。

在1季報中，蕭楠認為未來國內經濟企穩回升乃大概率事件，整體上對白酒的配置略有增加，并增加了高端、次高端白酒的配置比例。

但這種調整并未給組合帶來更好的回報，蕭楠在2季報中表示：“上季度我們對宏觀經濟的回升力度的判斷有所偏差，組合凈值也有所下跌。”

跌幅最小的易方達高質量嚴選在2季度加大了港股的倉位，前十大重倉股中港股倉位由7.25%提升至20.53%。騰訊控股、長城汽車、中國石油股份、匯豐控股等港股標的進入重倉股，兗礦能源從重倉股中消失。

蕭楠在易方達高質量嚴選的季報中寫到，“在港股增持了低估值高分紅的互聯網、石油、銀行等板塊，減持了對宏觀較為敏感的可選消費等板塊。”

對于后市行情，蕭楠稱需要更多的耐心，等待優質公司做好戰略調整、產品梳理和組織調整，進一步提升企業的質量，迎來新的一輪發展機遇。

陳皓：重倉創新藥公司，未跟上港股反彈行情

2季度末，易方達“三劍客”之一的陳皓現管8只基金，總管理規模為299.96億元。

根據天天基金網，截至7月26日，陳皓管理的8只基金中年內跌幅最大的是易方達港股通成長混合，C類年內收益率為-15.03%，業績表現最好的是易方達平穩增長混合，年內收益率為-3.30%。

今年多數與港股相關的基金都有不錯的業績表現，但易方達港股通成長混合卻未能跟上港股市場行情。2季度，易方達港股通成長混合C類凈值增長率為0.15%，同期業績比較基準收益率為4.70%，跑輸業績基準4.55個百分點。

2季報中，陳皓表示易方達港股通成長混合主要增持了化工、電力等低估值紅利方向，但由于重倉的醫藥行業（尤其創新藥方向）跌幅較大，導致凈值依然跑輸了市場。

從基金調倉來看，2季度易方達港股通成長變化較大，前十大重倉股中有5只“新面孔”，美團、東岳集團、中國鋁業、中廣核電力、納思達為新進重倉股，榮昌生物、金斯瑞生物科技、金蝶國際、洛陽鉬業、中國鐵塔退出。

陳皓管理的易方達平穩增長混合2季度凈值增長1.96%，同期業績比較基準收益率為-2.43%，跑贏業績基準4.39個百分點。

2季度，易方達平穩增長增持納思達、桐昆股份、深南電路、巨化股份、寶豐能源，減持海康威視、派林生物，新鳳鳴、天山鋁業、晶晨股份取代恒瑞醫藥、南都電源、滬電股份成為重倉股。

從調倉來看，陳皓增持的方向主要包括景氣度修復的電子行業、中長期格局改善的周期子板塊，以及處于產業周期底部的軍工板塊。

對于后市行情，陳皓在季報中并未進行展望和預判，僅表示“后續我們將繼續積極努力，力爭有更好的業績表現。”