出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近期，在上一版招股書失效后，曹操出行火速向港交所重新遞交上市申請。

倘若曹操出行成功上市，吉利集團董事長李書福將收獲第十家上市公司。IPO前，李書福持有曹操出行83.9%股份。

在盈利難解、合規風險高懸以及市場競爭格局的不確定性等多種因素共同作用下，曹操出行的上市路充滿坎坷。

超70%交易額來自第三方聚合平臺

據咨詢機構數據顯示，2023年在國內網約車市場中，滴滴出行以75.5%的市占率遙遙領先其他對手，T3出行以6.2%的市占率位列第二，曹操出行雖然位列第三，市占率僅占有4.8%。

2021年至2023年，曹操出行收入分別為71.5億元、76.3億元、106.7億元。2024年上半年，曹操出行收入61.6億元，同比增長24.7%。

2023年以來，曹操出行收入大幅增長，一方面是疫情后大眾出行得到恢復，還有一個重要的原因便是曹操出行與第三方聚合平臺的合作加深了。

曹操出行表示，自2023年以來，公司大幅增加與聚合平臺的合作，因為這有助于公司獲得大量用戶流量，并將更多的管理精力投入到提高公司的服務質量及品牌知名度。

2021年至2023年，曹操出行通過聚合平臺獲得的訂單GTV（交易總額）分別達到39億元、44億元和89億元，分別占同期總GTV的43.8%、49.9%和73.2%。

與聚合平臺合作，好處是獲客總成本（包括用戶補貼、聚合平臺收取的傭金、推廣、廣告即用戶推薦補貼）下降了，占總GTV比例由2021年的23.6%降至2023年的18.1%。

不過，由于近七成訂單金額來自聚合平臺，曹操出行自身的平臺實力和影響力也被削弱了。其在招股書中表示，“我們依賴第三方聚合平臺處理大量訂單。如果聚合平臺行業進行整合，我們可能因議價能力有限而不得不接受不利條款”。

2021年至2023年，曹操出行年虧損分別為30.1億元、20.1億元、19.8億元。2024年上半年，曹操出行虧損7.8億元，較上年同期的12.72億元有所收窄。

5萬名司機無網約車駕駛證

近年來，曹操出行一直都面臨不合規的問題。

11月1日，杭州優行科技有限公司淄博分公司（曹操出行）等4家網約車平臺主要負責人被淄博市交通運輸綜合行政執法支隊、淄博高新區交通運輸部門聯合約談。

公開信息顯示，約談會上，淄博高新區交通運輸部門通報了曹操出行等4家網約車平臺存在不合規車輛和不合規駕駛員情況，嚴肅指出了涉嫌為無證車輛、無證司機派單等不合規行為和乘客投訴率較高的網約車平臺問題。

此前7月19日，汕頭市交通運輸執法局也對曹操出行等網約車平臺進行聯合約談，要求曹操出行等平臺加快合規化進程，持續加大合規化宣傳，及時清退不符合條件的車輛和駕駛員。

其實，2023年央廣網就曾對曹操出行的合規問題進行過報道。

根據央廣網《啄木鳥調查｜不需資質許可即可注冊為網約車司機 曹操出行如何保障安全合規？》報道文章，央廣網記者在未考核、未取得相關證件的情況下，在曹操駕管的操作下順利入駐曹操出行，成為一名網約車司機，具備接單資格。

根據招股書，2021至2023年及2024年上半年，曹操出行品牌旗下分別有23.1萬輛、21.6萬輛、30.7萬輛及47.0萬輛活躍車輛，其中5.3萬輛、3.4萬輛、4.8萬輛及4.1萬輛活躍車輛尚未取得運輸證，分別占活躍車輛總數的23.0%、15.8%、15.7%及8.7%。

同期，曹操出行品牌旗下分別有23.0萬名、21.4萬名、30.5萬名及46.8萬名活躍司機，其中6.2萬名、3.8萬名、4.8萬名及5.0萬名活躍司機尚未取得網絡預約出租汽車駕駛員證，分別占活躍司機總數的27.0%、18.0%、15.7%及10.7%。

發力Robotaxi業務講述新故事

網約車領域，滴滴處于絕對的領先地位，目前曹操出行還難以撼動滴滴。曹操出行想要讓資本市場賦予其更高的估值，正在找新的故事，這個新故事的核心就是Robotaxi業務。

招股書顯示，曹操出行計劃繼續投資具有變革性的出行技術，公司正在推廣一個自動駕駛開放平臺，旨在整合未來的自動駕駛服務、曹操大腦的交易引擎、車輛感知及數據收集、未來的第三方自動駕駛運營商及開發商，實現自動駕駛的商業化拓展及技術迭代。

2024年10月，曹操出行CEO龔昕宣布了公司未來五年的Robotaxi戰略規劃，曹操出行將在兩年內推出完全定制化的Robotaxi車型，并構建一個覆蓋全場景的自動化運營系統，應用將于2025年上線，2026年正式開放。

目前，百度、滴滴、T3、如琪出行等多家公司也在搶占Robotaxi市場。

其中，百度旗下的蘿卜快跑是國內Robotaxi行業的領頭羊，已在北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶、武漢、長沙、嘉慶、陽泉、合肥等11個城市實現了規模化運營。

此外，滴滴也已宣布首款自動駕駛量產車型計劃于2025年接入滴滴共享出行網絡；T3出行聯手輕舟智航在蘇州啟動Robotaxi的公開運營，并計劃到2026年末，L4自動駕駛車輛商業運營達1000輛。

據汽車咨詢服務機構IHSMarkit的預測，預計2030年中國共享出行市場規模將達到2.25萬億元，其中Robotaxi占比將達到60%，即1.3萬億元。

不過，Robotaxi行業仍處于萌芽期，黃河科技學院客座教授張翔認為：“雖然國內提出Robotaxi概念已有五、六年，但現在產品保有量預計不到3000輛，且只是在少數一、二線城市做示范運營，距離大眾日常使用有點遠，最樂觀估計商業化至少還要3年。”