出品/公司研究室

文/刀客

3月21日，招商銀行（600036.SH，03968.HK）舉辦2021年度業績發布會，公司一眾高管通過“云”視頻與媒體和投資者見面。會上，面對投資者提出的公司經營中存在的一些疑問，招行核心管理層做了坦誠回答，展現了他們對保持全年合理營收和利潤增長的信心。

此前，招行發布了2021年度財報，財報顯示，截至2021 年12月31日，公司實現營收 3312.53 億 元，同比增長 14.04%；歸母凈利潤 1199.22 億元，同比增長 23.20%；全年凈息差2.48%；非利息凈收入占比營收 38.44%，同比上行 2.14%。

01凈利潤邁入千億俱樂部，存款成本率1.41%碾壓國有大行

客觀地說，2021年招行向投資者交出了一份不錯的成績單。這份成績單亮點不少，公司研究室認為，最能體現這家國內富有創新精神的股份行年度業績的主要有兩點。

一是年度凈利潤達到1199億元，同比增長23.30%，增速創五年來新高。關鍵是其當年總資產規模僅9.2萬億元，不到10萬億元。這表明，招行以國內銀行第二陣營的資產規模，賺到了第一陣營的千億量級利潤，正式邁入銀行業千億利潤俱樂部。

二是招行的平均存款成本率已低至逆天的1.41%，比國有大行還要低。具體而言，這一指標超過了工行的1.67%、中國銀行的1.66%、農業銀行的1.71%、建設銀行的1.73%、交通銀行的2.29%。蘇寧金融研究院認為，這反映了招行持續數年、企業數字化和數字金融雙雄并舉，抓鐵留痕、達到極致的負債成本管理戰略已經明顯生效，實現了歷史性的突破。

年報顯示，2021年招行客戶活期存款貢獻最大增長。客戶存款余額5.9萬億元，比2020年末增加7047億元，主要是低成本核心存款增長拉動。核心存款日均余額5萬億，較上年增加18.35%。活期存款日均余額3.7萬億元，較上年增長18.92%。

招行客戶存款增長四個類別中，公司客戶活期存款增長最多，增長4300億元左右，其次是零售客戶活期存款增長2000億元左右，但公司客戶定期存款、零售客戶定期存款規模都下降了100億元左右。公司客戶中，機構客戶存款日均余額高達9675.70億元，同比2020年增加532億元。這一年，招行通過參與信息平臺建設的方式切入多家國家部委，獲得總對總級別金融業務合作資格的突破。

02房地產業貸款下降900億，但貸款不良率上升1.11%

2021年的整體運營中，招行也有一些槽點，其中就包括房地產業的風險敞口。公開信息顯示，招行曾踩雷華夏幸福，卷入引人注目的恒大地產財務危機。

年報顯示，截至2021年末，雖然涉房類貸款壓縮900億元，但受個別發展前景差的中小企業、高負債房地產企業風險暴露影響，招行房地產業貸款不良率由0.3%上升至1.41%，不良貸款余額由11.9億元升至56.55億元

業績發布會上，對于市場關注的涉房類貸款，招行管理層做了坦誠回應。招行副行長兼首席風險官朱江濤說，公司房地產業貸款不良率上升，這與去年房地產行業整體性的風險上升趨勢是一致的，“房地產對公業務的風險，目前仍然處于風險上升、釋放階段，整個行業的不良率還會進一步上升。”至于整個行業何時見頂，需要密切關注一手、二手房銷售情況的變化。

據朱江濤披露，按照年報口徑，招行涉房業務總余額約為9200億元，較當年年初下降約900億元。理財與代銷產品涉房資產方面，招行與房地產相關的理財業務資產余額約1008億元，占理財總規模不足6%，違約率在0.2%左右。截至2021年末，招行代銷與房地產有關的產品規模為988億元，其中私行代銷的非標類房地產余額為933億元，違約客戶主要涉及華夏幸福和恒大。

對于外部的風險形勢，朱江濤判斷，風險整體是上升的，因此會加大對重點風險領域的管控力度，比如房地產領域、部分區域的政府類業務等。他表示，招行今年也會和趨勢保持一致，但會將不良率控制在可接受區間之內。

03大財富管理收入超500億，在營收中占比達15.74%

年報顯示，招行2021年3313億營收里，非利息凈收入1273.34億元，同比增長20.75%，占營業收入比重38.44%，同比提升2.14個百分點。其中，中間業務收入944.47億元，同比增長18.82%。

銀河證券認為，2021年招行大財富管理體系建設成效持續釋放。具體而言，2021年，公司財富管理手續費及傭金收入358.41億元，同比增長29%；資產管理手續費及傭金收入108.56億元，同比增長57.52%；托管業務傭金收入54.33億元，同比增長27.75%。以上述三項業務為核心的大財富管理收入521.3億元，在營收中占比達15.74%。

此外，截至2021年末，零售管理客戶AUM突破10萬億，托管規模接近20萬億，資產管理規模突破4萬億，開放平臺吸引87家資管機構進駐，引入8家友行理財子公司優質產品。其他非息收入維持高增。

在大財富管理價值循環鏈帶動下，2021年，招行代銷基金、保險和理財收入同比分別高增 36.20%、42.80%和 53.69%，只有代理信托收入受監管影響同比微降。顯然，這一年飛輪效應明顯。

不過，對這份大財富管理成績單，招行行長田惠宇表示“有點兒擔心”。業績發布會上，他直言，招行與真正的財富管理機構相比還有很遠距離：一是中國市場財富管理產品豐富度不夠；二是財富管理收入結構中，去年超過1/3來自基金，今年一季度基金代銷形勢不好，就全年來說，估計會比較困難；三是從自身能力看，招行還是一個銷售機構，優勢主要體現在渠道上，而不是體現在投研和資產配置上，如果這些能力上不去，就不敢拍著胸脯說“招行是很牛的財富管理機構”。

04招銀理財不少產品近期破凈，成為很牛的財富管理機構的路還長

目前，銀行理財業務整改任務基本完成。數據顯示，截至2021年年底，凈值型理財產品余額26.96萬億元，占比92.97%。不過，令人意外的是，進入2022年后，剛剛初步完成凈值化全面轉型的銀行理財，就要面對大面積回撤的挑戰。

招商銀行也沒能例外，其旗下理財子公司招銀理財部分產品跌破凈值。

對此，一位業內人士稱，銀行理財產品背后的資產，其實也就是一些標準債，最近債市都在跌，銀行產品現在凈值化了，虧損就給用戶看到了。這樣會導致一些心思重的客戶，以后都不愿意再買銀行理財了。不過，只要債券不發生大規模違約，虧損不太可能超過5%。

業績發布會上，招商銀行常務副行長王良也做了回應：部分理財產品跌破凈值，這與今年資本市場大幅下調直接相關，同時還與去年銀行創新理財產品有關系。比如，固收+類產品加配了權益類資產，隨著市場下調，產品凈值也跟著下跌，甚至出現跌破凈資產。他說，2018年資管新規實施以來，銀行理財開始凈值化轉型，資產價格出現波動，產品凈值也會波動，這是一種趨勢，也是常態。未來，招行將加強權益市場投研能力建設，進一步加強固收類產品投放，滿足銀行客戶低風險偏好需求。

無論如何，就像田惠宇“擔心”的那樣，招商銀行要想成為很牛的財富管理機構，顯然還有很長一段路要走。