作者 | 黃老邪

來源 | 產業科技

2012 年上市的吉翔股份(603399.SH)，多次跨界轉型后找到了一條急速拉升估值的路：借助4.8億元的關聯交易乘上資本市場“逢鋰必漲”的東風。在這次收購交易中，杉杉股份與吉翔股份上演了一場資產騰挪戲碼，前者將鋰電資產注入關聯方吉翔股份。

年初，吉翔股份發布公告稱，擬以現金4.8億元收購寧波永杉鋰業有限公司（以下簡稱“寧波永杉”）所持湖南永杉鋰業有限公司（以下簡稱“湖南永杉”）100% 的股權。公開信息顯示，吉翔股份與杉杉股份的實際控制人同為鄭永剛，杉杉股份通過寧波永杉間接控股湖南永杉。

近日，吉翔股份繼續發布公告稱，全資子公司湖南永杉擬以增資擴股的方式引進戰略投資人巴斯夫杉杉電池材料有限公司和蜂巢能源科技股份有限公司，增資金額為1.2億元，并于3月30日分別與其在產業資本、鋰鹽產品供應、鋰礦資源等方面達成戰略合作并簽署相關戰略合作框架協議。增資后，吉翔股份、巴斯夫杉杉電池材料有限公司、蜂巢能源科技股份有限公司分別持有湖南永杉80%、10%、10%的股權。

在上述增資交易中，同樣涉及關聯交易。巴斯夫杉杉電池材料有限公司為吉翔股份關聯方，吉翔股份董事長兼總經理為巴斯夫杉杉電池材料有限公司的董事。同時，巴斯夫杉杉電池材料有限公司的股東中亦出現關聯投資機構杉杉股份的身影。

杉杉股份接連為吉翔股份注入鋰電資產，讓股價低迷的吉翔股份頻登龍虎榜，而湖南永杉經營存在不確定性，這也被部分投資者質疑涉嫌套利及炒作。

根據二級市場交易數據，被貼上鋰電概念標簽后，吉翔股份近三個月收得17次漲停，股價從1月6日的7.17元漲至3月31日的27.37元，期間漲幅高達282%，總市值升至139.1億。

標的公司未正式投產

作為一家鉬金屬企業，吉翔股份主營業務為鉬的生產銷售和影視業務，與生產、銷售氫氧化鋰和碳酸鋰的湖南永杉“風馬牛不相及”。

吉翔股份對資本市場講起了跨界新能源的故事。吉翔股份表示，“擬通過收購標的資產，將業務板塊延伸至新能源領域”，“標的公司將擁有良好的發展前景，可以為公司及全體股東提供較好的業績回報。”

作為一家成立距今不到三年的公司，湖南永杉在鋰電池產業鏈上的地位優勢并不明顯，且在業績上剛剛扭虧為盈，發展前景不明。

湖南永杉2020年營收152.21萬元，凈利潤虧損488.97萬元；2021年1-9月實現營業收入2747.01萬元，凈利潤 631.45萬元；截至2021年9月底凈資產為3.01億元。

根據評估值確定，吉翔股份收購湖南永杉的交易溢價約1.8億元。溢價現金收購的同時，湖南永杉未來業績尚存較大的不確定性，仍需持續性的資本投入和運營資金支持，或難以支撐吉翔股份宣稱的“可提供較好的業績回報”。

此外，業務還處于建設投入期的湖南永杉，一期2.5萬噸鋰鹽產能項目應于2021年9月底試產的，直至2021年12月仍處于設備安裝調試階段，未形成完全的生產加工能力。

1月6日，上交所在問詢函中要求吉翔股份對收購標的資產是否與公司現有業務具有協同效應，本次交易是否符合上市公司和中小股東的利益等事項進行補充說明。

吉翔股份在回復上交所問詢函中承認，湖南永杉一期項目建成后滿產狀態需要近20萬噸/年鋰輝石，目前原料依賴進口，暫時沒有簽署長期供貨協議，需要采取多種方式獲取原料保障生產。其未來的營業收入和利潤情況存在不確定性。

股價持續出現交易異常波動后，吉翔股份也發布公告表示，湖南永杉目前尚處于在建工程，預計于2022年6月底正式投產。湖南永杉未來的營收和利潤情況存在不確定性，對吉翔股份的的營收和利潤影響也存在不確定性。

減持隨之而來。值得注意的是，3月11日，吉翔股份公告稱，公司股東華融融達期貨－陜國投·聚寶盆 66 號證券投資集合資金信托計劃－華信金玉一號定向資產管理計劃（下稱“聚寶盆66號”）擬減持公司股份不超過3051.14萬股，占公司總股份比例不超過6%。

減持公告發布，吉翔股份跌停。有股民感慨：“原來大牛股割韭菜如此簡單，再也不玩了，一買進就兩個跌停，放過我這個韭菜吧。”

多次跨界轉型無果

收購湖南永杉，跨入鋰電行業，是吉翔股份第四次面向市場熱點展開跨界收購。

吉翔股份原名新華龍，上市后業績連年虧損，營收從由2012年25.82億元下滑至2015年16.14億元，同期凈利潤由盈利8889.2萬元下滑至虧損4.09億元。

2016年鄭永剛通過寧波炬泰獲得吉翔股份控制權。鄭永剛彼時表示，擬建立優質上市公司平臺，在條件成熟時，使用上市公司平臺，對優質資產進行有效整合。無奈，鄭永剛通過一系列資本運作手段并未挽回吉翔股份的頹勢，而后主業疲軟，跨界失利，計提大量的資產減值損失。鄭永剛也被深套。

當年11月，吉翔股份跨界影視行業，以零對價收購了霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公司100%股權，并向其增資 1 億元。吉翔股份主營業務變更為鉬產品業務和影視業務雙主業發展。

受到新冠疫情的影響，2020年影視行業發生了較大波動，吉翔股份當年歸屬凈利潤虧損2.63億元。

2020年3月，吉翔股份試圖跨界國防行業領域，擬以發行股份及支付現金的方式向中建鴻舜等106名交易對方購買其持有的中天引控100%的股權。中天引控主營業務為精確打擊彈藥系列產品、防護材料系列產品、時空信息平臺的研發、生產和銷售。

7個月后，吉翔股份以“現階段繼續推進本次交易存在較大不確定性與風險”為由終止重組。

2021年3月，吉翔股份試圖跨界營銷傳播服務領域，擬通過發行股份及支付現金的方式向劉建輝等47名交易對方購買其合計持有的多想互動83.12%的股份，多想互動整體估值暫定為約10億元。

多想互動主要為品牌客戶提供傳播策略、策劃創意和傳播執行服務。可是1個月后，吉翔股份表示，因雙方就交易的核心條款始終未能達成一致，公告終止重組。

重組接連受阻，吉翔股份把目標投向關聯方資產騰挪，吸收杉杉股份的鋰電資產，借鋰電標簽實現股價飆升，打出了一場漂亮的翻身仗。但吉翔股份能否進入雙主業發展的黃金賽道，提高抗風險能力和持續盈利能力，實現成功跨界，依然是未知數。

一旦資產騰挪風險外溢，鋰電標的公司實際創收能力不及預期，吉翔股份的泡沫就會徹底破滅。