作者 l 周更

排版 l 勤燐

背靠中國平安，頭頂國內首家美股和港股雙重上市光環的金融壹賬通（06638），日子似乎并沒有想象中的那么好過。

作為中國老牌金融集團，中國平安可稱中國金融業頂流，作為中國第一家股份制保險公司，旗下業務覆蓋保險、銀行、投資等多領域。

同時，平安也是國內金融科技主要參與者之一，旗下布局金融資產交易信息服務平臺的陸金所就曾是國內最大的互聯網金融玩家之一，見證了中國互聯網金融的發展。

不過，隨著互聯網金融發展，平安在互聯網金融的布局也開始尋求轉型，金融壹賬通便是平安在互聯網金融新時代的產物。

根據公司股權及招股書信息顯示，中國平安間接持股壹賬通32.12%的股份，融焻和森榮則分別直接持股32.91%和16.07%，其中融焻和森榮均為平安系公司。

可以看出，中國平安以直接和間接方式控股金融壹賬通，只是對外聲稱彼此關系為聯營。

圖片來源：東方財富

背靠平安

卻不被資本市場待見？

金融壹賬通成立于2015年，彼時互聯網金融正逐漸步入寒冬，傳統玩家紛紛要么轉型為為第三方金融機構提供技術服務的金融科技企業，要么尋求消費金融牌照。

金融壹賬通則選擇了前者，致力于為第三方金融機構、企業等提供 “技術+業務”服務，形成了包括數字化銀行、數字化保險和提供金融科技數字基礎設施的加馬平臺三大業務。

盡管公司業績表現平平，但金融壹賬通仍借著金融科技企業出海上市的風潮，于2019年登陸紐交所。

上市后公司股價經歷了半年多的繁榮期，此后受多重內外部因素影響，股價持續下跌。從2019年12月13日上市首日10美元/股的收盤價算起，到如今金融壹賬通在美股市場股價已經跌去89%。

圖片來源：東方財富

或許是眼見在美股市場難有起色，為進一步提升公司估值加速股票流通，今年7月4日，金融壹賬通再度登陸港交所，成為了首家以雙重主要上市方式回港的商業科技服務提供商。

不過，不理想的業績表現，以及經營層面對平安系的高度依賴，壹賬通即便成功在港股上市，但資本市場對其并不買賬。自港股上市以來，公司股價在經歷短暫繁榮后，便立即進入下跌通道。

截止9月1日收盤，其股價已從5.3港元開盤價跌至2.82港元，近乎腰斬。

圖片來源：東方財富

年年虧損的業績表現

根據其最新半年報數據，今年上半年，金融壹賬通實現營收21.53億元，同比增長20.4%，實現毛利潤7.59億元，但歸母凈利潤則虧損5.62億元。

圖片來源：金融壹賬通半年報

拉長時間線來看，盡管壹賬通營收持續增長，卻一直處于虧損狀態。

2017年-2021年，金融壹賬通的歸母凈利潤分別為-6.07億元、-11.96億元、-16.61億元、-13.54億元和-12.82億元。

不過，自2019年以來，壹賬通虧損規模有所收窄，但從其實際經營質量來看，要想實現扭虧，恐怕非短期內可實現。

一方面從其營收結構來看，作為平安系金融科技公司，壹賬通也高度依賴平安系。

單就2022年上半年，由中國平安及平安旗下陸金所貢獻的營收規模就合計達到14.67億元，占比超68%，其他第三方客戶的收入僅為6.85億元。

圖片來源：金融壹賬通半年報

此前2019年到2021年，平安在壹賬通中的營收占比分別為42.7%、52.1%和56.1%，陸金所則分別為12.8%、10.4%和10.4%。

不難發現，若脫離平安系，壹賬通自身造血能力相當有限，而對單一渠道的依賴，一方面不利于營收邊際擴大，另一方面也讓其業績受單一渠道影響較大，若該渠道營收規模下降，將直接影響壹賬通整體業績表現。

另外在成本結構方面，壹賬通跟其他同類型企業不同，其開支金額最高的一項來自研發開支。其2019年到2021年的研發投入規模分別為9.56億元、11.73億元和13.53億元。

圖片來源：東方財富

對于一家提供技術服務的科技企業而言，研發占比高并不奇怪，反而在一定程度上意味著企業重視研發，有利于增強企業競爭力。

但金融科技本身就偏向軟件服務且存在不同客戶間的技術復用性，占總營收超三成的研發投入難免讓外界質疑其合理性。

加上壹賬通近7成營收來自平安系，是否有必要對單一性客戶每年投入大額研發資金，也值得玩味。

因此，壹賬通的研發投入也屢受外界質疑。在此前壹賬通曾被卷入的財務造假風波中，就有人匿名舉報，稱“金融壹賬通依賴平安集團的利益輸送，但大部分收入都要通過研發費用返還”。

盡管后續調查結果顯示匿名信中舉報的內容不實，但其單一性客戶和超營收3成的研發投入，著實很難讓外界理解。

再加上上市以來金融壹賬通頻頻變動的高管層，也讓市場對其經營穩定性有所質疑。

公開資料顯示，上市以來，金融壹賬通聯席CEO等多位高管更迭。

2020年，聯席總經理邱寒離任，后赴任PayPal高級副總裁兼中國區首席執行官。

2021年4月，原首席財務官羅偉杰因個人原因辭任公司首席財務官的職務。

同年10月，葉望春辭去公司CEO職務，仍擔任董事長。

再到今年，葉望春則進一步辭去董事長職務，僅任執行董事。

業績層面增收不增利，經營層面面臨單一渠道營收依賴高，企業高層變動大，以及研發投入合理性質疑等多方面困境，資本市場不為其買單也就不難理解了。

不過背靠大樹好乘涼，有平安坐陣，壹賬通還有時間扭轉虧損局面，只是希望這一天到來之前，不會被平安放棄。