3月27日，搭上“AI制藥”概念的成都先導20cm漲停，似乎一掃此前兩日暴跌頹勢。

就在此前，成都先導披露一則利空，8位股東擬合計減持不超過18.95%的股份，減持手筆之大為A股史上罕見。

公司主業持續低迷，造血能力不足，留不住股東們的心也很正常。但引人注意的是，股東們此次掐點式減持的時機頗耐人尋味。

01

前腳利好、后腳天量減持

3月23日晚，成都先導公告稱，公司8位股東擬減持公司股份合計不超過18.95%。受此消息影響，3月24日成都先導大跌12.29%，連續兩日重挫。

需要關注的是，就在成都先導發布股東減持計劃公告前一日，公司在互動易平臺大談AI，稱公司與騰訊AILab的第一階段合作案例的成果已經發表于ACSOmega，雙方共同享有基于AI技術的分子骨架躍遷系統。并透露，目前基于AI技術的分子骨架躍遷系統已經在公司多個內外部藥物研發項目上進行應用。

受此消息刺激，當日成都先導20%漲停，創逾一年新高。誰曾料到這家公司翻臉比翻書還快，次日就稱股東們要清倉大甩賣。考慮到減持時間較長，這似乎是要讓不明真相的投資者沖進來“抬轎”。

根據公告，此次減持計劃涉及成都先導6名持股5%以上的股東，即華博器械、東方佳鈺、鈞天投資、鼎暉新趨勢、鈞天創投和長星成長，分別擬減持不超過1.50%、4%、2.50%、1.74%、1.50%和1.26%股份；另外還有2名持股5%以下股東巨慈有限、渤溢新天，分別擬減持不超過3.46%、2.99%。

以上擬合計減持公司不超過18.95%股份，約0.76億股，按當日收盤價計算，總估值約15億元。其中，競價交易減持計劃期均自今年4月17日開始，期限為3個月、6個月不等。

公告顯示，8位股東合計持有42.32%的公司股份且均為公司上市前取得，解禁日為2021年4月16日，其中華博器械所占股份最多，達13.67%，是除實際控制人外第一大股東。此外，對于減持的原因，公告中指出是因為股東自身的財務需求及安排。

值得注意的是，不單單這次，早在2021年，成都先導就發生過兩次股東集體大規模減持。

2021年4月18日，公司公告，華博器械、鈞天投資、鈞天創投、騰瀾生物、巨慈有限、渤溢新天、鼎暉新趨勢、長星成長擬合計減持不超18.57%股份。

2021年11月16日華博器械、東方佳鈺、鈞天投資、鈞天創投、巨慈有限、鼎暉新趨勢、長星成長擬合計減持不超過8.93%股份。對于兩次減持的原因，成都先導公告均稱是股東自身的財務需求及安排。

在外界看來，雖然股東減持上市公司均為股東的正常行為，但如此集中大規模減持，實在并不多見。

一方面，股東大部分減持會對二級市場的股價造成壓力，另一方面，客觀上也會對投資者造成股東對上市公司前景不看好的直接印象。

主要原因上市公司大股東、高管對于公司目前的現狀和將來公司發展較為清楚，如果他們出現減持的行為代表自己對公司的發展信心不足，或者認為目前公司股價明顯處于高估的位置，目前的盈利情況不足以支撐短期的股價。

目前，成都先導股價已從近三年最高點61.89元/股，跌至如今的20.99元/股，但公司的動態PE仍然高達190倍，凸顯出公司股價仍然有較大的“水分”，需要很高的盈利增速才能匹配。

02 

主業盈利能力堪憂

公開信息顯示，成都先導成立于2012年，是一家高科技創新藥物研發企業，公司設立至今一直圍繞著DNA編碼化合物庫技術潛心研究與創造，專注于原創新藥的早期鏈段研發——苗頭化合物和先導化合物的發現。

早年間，成都先導能夠殺入巨頭藥明康德所在的行業，確實凸顯了自身的實力，也因此披上了高科技創新藥企的光環。但是上市后，成都先導變臉的盈利能力一直被外界所詬病。

此前發布的2022年業績快報顯示，報告期內，成都先導實現營業收入3.3億元，同比增長5.98%，實現歸母凈利潤2601.48萬元，同比降低58.96%。扣非凈利潤為1324萬元，同比下滑43.14%。

梳理財務數據發現，成都先導自2020年上市以來，即遭遇業績變臉，反映主業發展的扣非凈利潤每年甚至是較之上年同期幾近腰斬。

2020年，成都先導的扣非凈利潤為4293.86萬元，2021年該公司扣非凈利潤為2329.75萬元，2022年公司扣非凈利潤僅有1324.67萬元。凸顯成都先導主業發展能力十分薄弱。

值得一提的是，2020年~2022年，成都先導凈利潤為6402.32萬元，6388.38萬元，2601.48萬元，從以上數據對比可以看出，成都先導盈利很大程度上靠的是非經常性損益。

對此，成都先導解釋，主要是研發投入大幅增加以及商譽減值所致，但這種說法很難站住腳。2020年和2021年，公司研發費用分別為1億、0.74億元，呈下降趨勢，2022前三季度為0.64億元，僅略有上漲。反而一路穩漲的是管理費用和銷售費用，由于營收波動不大，從而擠壓利潤。

惡劣的經營困局背后，成都先導股價也一路低迷。

2020年成都先導登陸資本市場發行價為20.52元/股，同年7月14日，公司股價上摸61.89元/股高點之后，便一路下行低迷，期間公司股價不僅破發，也較高點可謂是“折戟沉沙”。

更令人生疑的是，股東們一過解禁期就減持的舉動，也讓人懷疑還有沒有其他利空，有分析就認為公司在研發項目上可能有重大問題，不過這并未證實。

如今，留給成都先導的，是一串串待解的疑問，也是擺在董事長李進面前繞不開的一道必答題。