“果鏈企業(yè)”對蘋果可謂既愛又恨，在蜜月的紅利釋放期，果鏈公司趁勢高速增長，股價和業(yè)績迎來戴維斯雙擊。但一旦失去蘋果這一大客戶，相關(guān)公司立即陷入了一個業(yè)績和估值雙雙失速的尷尬地步。

不過正所謂危中有機，對于歌爾來說被蘋果砍單固然很痛苦，但從另一個角度來說也是一次擺脫蘋果依賴癥的機會。在這背后，關(guān)鍵的是歌爾的智能硬件業(yè)務(wù)能否彌補失去蘋果帶來的損失。

歌爾股份年報一季報業(yè)績雙雙公布

在傳出蘋果砍單的消息后，歌爾股份的年報和一季報業(yè)績就頗受市場關(guān)注。

歌爾股份2022年報顯示，公司主營收入1048.94億元，同比上升34.1%；歸母凈利潤17.49億元，同比下降59.08%；扣非凈利潤16.27億元，同比下降57.54%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入307.42億元，同比上升20.88%；單季度歸母凈利潤-20.91億元，同比下降321.92%；單季度扣非凈利潤-18.58億元，同比下降328.31%

一季報顯示，歌爾股份2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入241.22億元，同比增長19.94%；歸母凈利潤為1.06億元，同比大跌88.22%。由于歌爾股份收到了9295萬元的政府補助，一季度歌爾的扣非凈利潤僅1511萬元。

從現(xiàn)金流量表上也能看到，其一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1.34億元，較去年同期的14.66億元下滑達(dá)到90.84%。其銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金為197.31億元，遠(yuǎn)低于該公司當(dāng)期營收241.22億元。

整體看，歌爾股份財報表現(xiàn)不錯的只有營收。在行業(yè)需求疲軟和生產(chǎn)問題的情況下，營收仍實現(xiàn) 20% 的增長，是超市場預(yù)期的。但相較于營收，公司本次財報的毛利率和利潤實在太差。這主要是在成本上升和生產(chǎn)問題的疊加下，公司智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑導(dǎo)致。

蘋果砍單帶來資產(chǎn)減值

而智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)毛利的大幅下滑背后則是因蘋果砍單帶來的資產(chǎn)減值所致。

去年11月8日晚間，歌爾股份發(fā)布公告稱，“近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整產(chǎn)機品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展”。

因為該事件，歌爾股份在12月發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告顯示，境外某大客戶的通知暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品的事項預(yù)計使公司直接損失和資產(chǎn)減值損失約 20-24 億元，對 2022 年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。

在年報中，歌爾股份對“蘋果砍單事件”進(jìn)行了回應(yīng)，該公司稱，去年四季度，公司某一款智能聲學(xué)整機新產(chǎn)品項目生產(chǎn)過程中出現(xiàn)波動。

蘋果作為智能電子行業(yè)的龍頭老大，手中掌握著不少供應(yīng)鏈公司的生死簿。

以富士康為例，作為蘋果手機的代工廠，富士康能一躍成為全球最大代工企業(yè)，被稱為“代王之王”，其中蘋果公司的訂單占比額度就達(dá)到了80%，利潤占比達(dá)到了50%。

甚至在蘋果公司有意涉足新能源電動車行業(yè)后，富士康迫不及待地推出其自主研發(fā)的新能源電動車生產(chǎn)型號，以期待在蘋果公司真正進(jìn)入新能源電動車行業(yè)時，能夠繼續(xù)為蘋果公司代工整車。對于蘋果的依賴可見一斑。

而遏制一家獨大的方法，蘋果公司也一向做得決絕。

2021年3月17日，歐菲光公告被蘋果中止合作后至今，歐菲光股價近乎腰斬，此后在代工市場中一蹶不振。

在蘋果的壓力下，意識到自身總有一天會被替代的歌爾，早在2014年，就提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計劃。通過不再單一的發(fā)展聲學(xué)領(lǐng)域，歌爾將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)向電子科技多元化發(fā)展，主要以虛擬現(xiàn)實為重要發(fā)展目標(biāo)。

從業(yè)務(wù)機構(gòu)看，歌爾股份去年營收的增長主要依靠智能硬件的增長。

智能硬件業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以彌補丟失蘋果的損失

公司2022年智能聲學(xué)整機收入258.81億元，同比減少14.58%；智能硬件收入630.82億元，同比增長92.27%；精密零組件收入140.04億元，同比增長1.18%；其他業(yè)務(wù)收入19.27億元，同比增長51.16%。

近年來，歌爾股份有意收縮智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)，并于去年，業(yè)務(wù)板塊發(fā)生較大調(diào)整，智能硬件業(yè)務(wù)營收占比超60%，超越傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)務(wù)，并同時向虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)重點發(fā)力。

但VR、AR業(yè)務(wù)在短期內(nèi)仍然難以彌補丟失蘋果所帶來的損失。

即便樂觀的用2022年上半年歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)毛利率12.79%計算，要彌補蘋果“砍單”帶來的24億損失，需額外增加營收188億。假設(shè)市場占有率維持70%不變，市場需求仍要增加268億，按蘋果最新產(chǎn)品售價2萬元估算，市場出貨量也要增長134萬臺。

而IDC及CCS Insight等研究公司數(shù)據(jù)顯示，2022年全球VR和AR可穿戴設(shè)備的出貨量僅960萬臺，下降了12%以上。CCS 更是預(yù)計，受宏觀經(jīng)濟影響， AR/VR設(shè)備銷量的改善可能要到2024年。

此外，諷刺的是對于VR/AR設(shè)備來說，未來銷量能否放量在很大程度上也要看蘋果即將推出的VR/AR產(chǎn)品。

需要指出的是無論蘋果還是Meta，歌爾股份在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)和主動權(quán)都不強，稍有不慎，就容易被踢出局。

從股價表現(xiàn)來說，被蘋果砍單的負(fù)面影響已反映在去年的股價表現(xiàn)中，未來歌爾股份股價能否繼續(xù)修復(fù)，取決于其在智能硬件即VR、AR設(shè)備市場上的表現(xiàn)。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。