延安醫(yī)藥IPO前途堪憂！

9月27日，上海延安醫(yī)藥洋浦股份有限公司（簡(jiǎn)稱“延安醫(yī)藥”）北交所IPO獲受理。

根據(jù)招股說明書披露的信息，延安醫(yī)藥多次信披違規(guī)，公司及相關(guān)主體曾兩次受到全國股轉(zhuǎn)公司自律監(jiān)管措施。子公司更是屢屢受罰，管理水平令人堪憂。

最近，關(guān)于公司高價(jià)售賣麝香草酚一事又鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。這種原料藥市場(chǎng)價(jià)格不到200元/kg，延安醫(yī)藥卻賣到了1.05萬元/kg的“天價(jià)”，行業(yè)人士直呼“離譜”。

延安醫(yī)藥憑什么如此“膽大包天”？

高價(jià)售藥或涉嫌壟斷

麝香草酚又稱百里酚，常用于制香料、藥物和指示劑等。麝香草酚作為香料成分，可以賦予產(chǎn)品獨(dú)特的香味，并提高香氣的持久性；作為藥用成分，因具有一定的抗菌和抗炎作用，用于某些消炎鎮(zhèn)痛膏和外用藥品中以緩解局部疼痛和炎癥。

延安醫(yī)藥招股書顯示，麝香草酚主要應(yīng)用于無極膏、消炎鎮(zhèn)痛膏、止癢痱子水等產(chǎn)品。在2022年10月前，公司獨(dú)家擁有藥用麝香草酚的生產(chǎn)批文，向無極膏、消炎鎮(zhèn)痛膏等制劑生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)藥用麝香草酚。

2020年至2023年上半年，延安醫(yī)藥麝香草酚的銷售收入分別為3,526.80萬元、4,279.05萬元、2,431.99萬元和1,762.01萬元，在藥用麝香草酚領(lǐng)域市場(chǎng)占有率位居領(lǐng)先地位。

2021年度，公司麝香草酚銷售收入較2020年度增加了752.25萬元，漲幅為21.33%。主要原因系公司決定適當(dāng)降低銷售單價(jià)以促進(jìn)銷售，從而推動(dòng)客戶進(jìn)行麝香草酚最終制劑產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展。

在該銷售政策促進(jìn)下，2021年度，公司麝香草酚的銷售數(shù)量較上年增長(zhǎng)了59.39%，但平均銷售單價(jià)較上年下降了23.88%。

2022年度，公司麝香草酚銷售收入較2021年度下降了1,847.06萬元，跌幅為43.17%，其中銷售數(shù)量較上年度下降了39.28%、銷售單價(jià)較上年度下降了6.40%，主要原因系隨著國內(nèi)已批準(zhǔn)在上市制劑中使用的麝香草酚的生產(chǎn)企業(yè)的增加，該產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

2022年公司銷售數(shù)量較上年度有明顯下降，但與2020年度基本持平。

2023年1-6月，公司麝香草酚的平均單價(jià)為1.05萬元/kg，基本與上年度保持穩(wěn)定。

盡管在銷售政策促進(jìn)下，公司麝香草酚平均單價(jià)已經(jīng)從2020年的15,292.41元/kg下降到如今的10,513.19元/kg，但相比不到200元/kg的市場(chǎng)價(jià)格，仍令行業(yè)人士感覺“非常離譜”，甚至懷疑“是不是寫錯(cuò)了銷售單位。”

據(jù)悉，2022年以前，延安醫(yī)藥的麝香草酚原料藥批準(zhǔn)文號(hào)為全國獨(dú)家，北京福元醫(yī)藥股份有限公司和福建金山準(zhǔn)點(diǎn)制藥有限公司的麝香草酚原料藥于2022年和2023年相繼被批準(zhǔn)用于制劑，全國目前共有三家藥用麝香草酚生產(chǎn)企業(yè)。

去年底，東北制藥收到遼寧省市場(chǎng)監(jiān)督管理局下發(fā)的《行政處罰告知書》，其在2018年11月至2019年6月期間，以不公平的高價(jià)銷售左卡尼汀原料藥，違反了《中華人民共和國反壟斷法》，遼寧省市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)M對(duì)公司處2018年度中國境內(nèi)銷售額百分之二的罰款，共計(jì)1.33億元的罰款，對(duì)東北制藥而言無疑屬于“天價(jià)”。

令人好奇的是，延安醫(yī)藥會(huì)重蹈東北制藥的覆轍嗎？

麻雀雖小“問題”俱全

招股書顯示，延安醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)是化學(xué)藥品制劑、原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，藥品制劑涵蓋消化系統(tǒng)、糖尿病、皮膚病、抗感染以及呼吸系統(tǒng)等多個(gè)用藥領(lǐng)域。公司在上海、湖北、江蘇及山東建立了四大生產(chǎn)基地。

延安醫(yī)藥是一家典型的“夫妻老婆店”，公司實(shí)際控制人為王學(xué)亮和邱惠珍夫婦。

王學(xué)亮擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，直接持股比例為46.15%，通過西藏天下合控制公司5.95%的股份；邱惠珍擔(dān)任公司董事，直接持股比例為9.47%，同時(shí)是西藏久盈的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過西藏久盈控制公司10.03%的股份；王首辰系王學(xué)亮與邱惠珍之子，持股比例為2.68%。

王學(xué)亮、邱惠珍及其一致行動(dòng)人西藏久盈、西藏天下合、王首辰通過直接與間接持有的方式合計(jì)控制公司74.28%的股份。

上市融資前，延安醫(yī)藥實(shí)施了“清倉式”分紅。2020年、2021年和2022年，延安醫(yī)藥的股利分配金額分別為2016萬元、1995.47萬元、8991.6萬元，三年累計(jì)分紅1.3億元，而公司三年的扣非歸母凈利潤(rùn)之和僅為1.32億元。按照實(shí)控人股比計(jì)算，至少有超過9600萬元落入了王學(xué)亮、邱惠珍夫婦口袋，難脫“自肥”嫌疑。

左手大額分紅，右手大額舉債。2020年至2023年上半年，延安醫(yī)藥的負(fù)債總額分別為1.49億元、1.92億元、2.15億元、2.48億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為23.68%、26.55%、31.22%和33.13%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

全面注冊(cè)制下，信息披露是靈魂，然而延安醫(yī)藥卻屢屢觸犯。2022年1月7日，延安醫(yī)藥因未及時(shí)披露申請(qǐng)公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案相關(guān)公告，公司及相關(guān)責(zé)任主體被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。2022年2月10日，延安醫(yī)藥因未及時(shí)審議并披露關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)方資金占用，公司及相關(guān)責(zé)任主體被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，延安醫(yī)藥換了三位董事會(huì)秘書，且人員變動(dòng)都是因?yàn)閭€(gè)人原因離任而非任期屆滿。

招股書顯示，2021年1月，董事會(huì)秘書蘇宏鳴辭職，2021年4月張偉接任董秘，到了2023年1月張偉因個(gè)人原因離職，2023年2月嚴(yán)詩涵接任董秘。

嚴(yán)詩涵1987年9月出生，曾分別在景尚旅業(yè)集團(tuán)股份有限公司、常州市博聰兒童用品股份有限公司、上海浦辰瑞鉑科技發(fā)展股份有限公司任投融資總監(jiān)等職務(wù)。

除董秘以外，高管變動(dòng)也十分頻繁。最近24個(gè)月內(nèi)，董事中陳道峰因任公司獨(dú)立董事屆滿6年離職，孫彭軍系外部董事因個(gè)人原因辭職；高級(jí)管理人員中總經(jīng)理助理陳宏權(quán)、副總經(jīng)理陶煦因年齡退休。

無論過去還是現(xiàn)在，延安醫(yī)藥還曾受到多起行政處罰，由于消防、安全生產(chǎn)、應(yīng)急、稅務(wù)等問題被處罰，罰金累計(jì)10.155萬元。

不占天時(shí)，沒有地利，失了人和，延安醫(yī)藥IPO還有前途嗎？