貴州茅臺：上半年營收增長17.6%，2024-2026現金分紅比率不低于75%
8月8日晚間，貴州茅臺發布 24H1 財報及2024-2026年度現金分紅回報規劃公告，24H1 實現總營收 834.5 億元/同比+17.6%；歸母凈利潤 417.0 億元/同比+15.9%。24Q2 實現總營收 369.7 億元/同比+17.0%；歸母凈利潤 176.3億元/同比+16.1%。
24Q2 公司酒類收入同增 17.8%，增速較 Q1 持平，Q2 淡季增速兌現略超預期，主系系列酒增速波動。
分產品看：茅臺酒收入 Q2 同增 12.9%，增速環比回落（Q1 同增17.7%），主系直銷渠道適當控量(企業團購、國資平臺發貨暫緩)。系列酒收入 Q2 同增 42.5%，環比加速（Q1 同增 18.4%），1 則 i 茅臺投放量同比降幅收窄，2 則估計新漢醬等系列酒投放增大。H1 收入同增30.5%，略高于全年 20%+增速預期，考慮 1935 H1 發貨進度同比略快，預計 H2 增速或有回落。
分渠道看：直銷/批發渠道 Q2 同增6.1%/28.5%，直銷占比達 40%，環比回落 2.3pct。2024 年以來茅臺增量更多向經銷渠道傾斜，1 則幫助穩定價盤，2 則通過調動經銷商有利于做強開瓶。
7 月以來茅臺批價逐步回升，體現公司渠道管控能力仍強，價格調控手段豐富：①全年增量向經銷渠道傾斜，以便更好調節量價節奏。②后續將取消 12 瓶/箱的散飛包裝規格，散飛、箱飛批價重新并軌。②加強竄貨管控，鼓勵專賣店挖掘 2C 潛力。
東吳證券認為，預計后續茅臺價盤站穩 2300 以上，旺季價格適度波動。提升經營穩定性的同時，公司亦注重股東回報，指引2024-2026年度現金分紅比率不低于75%，分年度和中期兩次實施。提升固定分紅比率彰顯公司國企擔當，對比 2023 年分紅（年度分紅 52%+特別分紅 32%，分紅額 628 億元），估算 2024 年分紅額保持增長（645+億元）。（公司研究室）
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