出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

摘要：關鍵經營數據下滑。

2024年，夢金園、老鋪黃金相繼在港交所上市，老鋪黃金更是成為了一只10倍大牛股。

近日，又一家黃金品牌周六福向港交所遞交招股書，推進港股上市進程，這也是周六福第五次沖擊IPO。

與全部直營、走高端定位的老鋪黃金不同，周六福以加盟模式為主，門店主要位于三線及以下城市。2024年，周六福關閉了674家加盟店，直營店同店收入同比下滑21.2%。

金價上漲，周六福經營壓力更大。

因品牌名陷入多起侵權訴訟

2004年，潮汕籍企業家李偉蓬與陳創金共同出資100萬元，在深圳創立了周天福珠寶首飾有限公司。次年3月，陳創金將其50%股權轉讓給李偉柱，自此，公司成為李氏兄弟的全資資產。

2012年，公司更名為深圳市周六福珠寶有限公司，并沿用至今。據招股書披露，IPO前，李偉蓬與李偉柱兩兄弟合計持有周六福93.7%的股份。

無論是以“周天福”還是“周六福”命名，公司名稱與周大福、六福珠寶等知名黃金珠寶品牌高度相似，這一選擇也為其日后的發展埋下隱患。

2016年，周六福在中國香港開設首店，店鋪位置正對著周大福，并邀請港星劉嘉玲擔任開業嘉賓。

據媒體報道，劉嘉玲起初誤以為邀請方是周大福或六福珠寶，得知真相后打趣道：“其實叫什么名不要緊，最重要的是生意興隆。”這一“烏龍”事件雖被圓場化解，卻凸顯了品牌命名的敏感性。

因名稱相似，周六福頻頻卷入商標和著作權糾紛。

2021年，香港周大福與六福集團聯手將其告上法庭，最終周六福被判賠償500萬元（案號：粵73民終1234號）。

除了被周大福起訴，周六福也曾主動出擊起訴了其他品牌。

2012年，周六福起訴周百福，稱其未經許可使用“周六福”字樣的廣告牌、產品標簽等，構成侵權行為。

周百福反駁稱，周六福銷售的珠寶產品并非合法的知名產品，而是香港知名品牌周大福的“山寨版”，認為周六福存在“傍名牌”、虛假宣傳、不正當競爭以及違法經營等問題，不應受到法律保護。

周六福回應稱，如果認定周六福傍周大福名牌屬于侵權，那么周百福傍周六福同樣應被視為侵權行為。

這些訴訟不僅耗費資源，更在消費者心中留下了負面印象。

經營承壓：2024年同店收入下滑21.2%

周六福的銷售渠道分為線下和線上兩部分。線下以加盟模式為主（占比收入超50%），輔以少量直營店；線上則包括自營網店及京東、天貓等電商平臺。

截至2024年12月31日，周六福線下門店總數達4129家，其中加盟店4038家，直營店僅91家。

從收入看，2022年至2024年，公司總收入分別為31.0億元、51.5億元和57.2億元，年復合增長率達35.8%，但2024年收入增速僅11.1%，顯著放緩。

2024年國際金價持續上漲，金飾需求顯著萎縮，多家金店陷入經營困境，甚至關店清退。周大福等多個品牌調整策略，優化低效門店，周六福亦然。

2022年至2024年末，其加盟店數量分別為3974家、4288家和4038家，2024年關閉674家加盟店，凈減少250家。

加盟店收入雖從2022年的16.4億元增至2024年的28.9億元，但2024年增速僅1.4%。

自營店表現更顯疲態，2022年至2024年收入分別為3.6億元、4.9億元和4.6億元，2024年同比下滑6.4%，訂單量和客單價分別下降4.4%和1.9%。

更直觀的數據來自同店收入。2024年，周六福47家同店收入2.9億元，同比下滑21.2%，而2023年64家同店收入同比增長38.9%。

同店收入反映成熟門店的經營狀況，是零售行業的重要指標。同店數據下滑表明，周六福不僅面臨宏觀經濟沖擊，內部經營效率也可能存在隱憂。

長期外包生產與品牌信譽短板

盡管黃金消費市場低迷，仍有一些品牌逆勢突圍。例如，老鋪黃金2024上半年收入35.2億元，同比增長148.4%，全年預計收入14億至15億元，增幅高達230%至260%。

老鋪黃金的成功源于高端定位，門店多位于一線及新一線城市的高端商場，瞄準追求時尚的年輕客群，客單價介于1萬至5萬元。

相比之下，周六福的4034家加盟店中，56%（2262家）位于三線及以下城市。2024年，低線城市消費需求疲軟，導致其加盟店大量減少。

以周六福直營店數據作為參照，2024年周直營店每張訂單均價為3914元，顯著低于老鋪黃金單價。

除宏觀因素外，品牌形象亦是關鍵短板。周六福因訴訟頻發，常被質疑“傍名牌”。小紅書用戶評論稱：“一個擦邊周大福和六福的牌子，質量、純度和工藝都不如老牌子。”

在黃金消費市場，品牌信譽是消費者長期認知與信任的體現，對企業至關重要。與周大福、周生生等相比，周六福的信譽明顯遜色。在市場低迷、消費者對價格和質量更敏感的環境下，信譽不足的品牌生存壓力倍增。

此外，周六福長期依賴外包生產且研發投入偏低。

2022年4月關閉自營工廠后，周六福全面轉向委托加工模式。2022年和2023年，公司研發開支均低于1000萬元，2024年雖增至1255萬元，但僅占營收0.2%。

相比之下，周大福等品牌憑借品牌積淀穩居頭部，老鋪黃金依靠古法黃金占據高端市場，水貝市場商家則以“低工費+大盤價”沖擊低端市場，周六福則在夾縫中艱難求存。

在黃金市場競爭加劇的背景下，周六福若無法提升品牌信譽與經營效率，或將面臨更大挑戰。