宏觀&行業

跨境貿易便利化專項行動啟動

4月24日，跨境貿易便利化專項行動在京啟動，國務院副總理何立峰出席專項行動部署會并講話。此次專項行動為期5個月，政策舉措涵蓋貨物貿易、數字貿易、綠色貿易等領域，包括5方面任務29項措施。何立峰指出，要直面近期美對我加征關稅的新形勢，堅持目標導向和問題導向，聚焦廣大企業需求，加大政策供給，解決實際問題，加力培育壯大外貿發展新動能，以更優口岸營商環境激發活力、應對外部沖擊、穩定增長。他還提到，要深化國際交流，做好規則銜接、機制對接，便利經貿合作、人員往來，擴大“朋友圈”。要加快推進智慧海關建設合作，深入實施“智關強國”行動，更好服務發展大局。

央行將實施好適度寬松的貨幣政策

2025年4月23日-24日，二十國集團(G20)在美國華盛頓召開今年第二次G20財長和央行行長會。與會各方對貿易摩擦升級的負面影響表示擔憂，呼吁加強對話和政策協調，完善多邊貿易體系，尋求符合各方利益的解決方案。中國人民銀行行長潘功勝強調，經濟碎片化與貿易緊張局勢持續擾亂產業鏈供應鏈、削弱全球經濟增長動能，貿易戰、關稅戰沒有贏家，主要經濟體應加強參與國際宏觀經濟金融政策協調，采取實質行動推動國際合作，維護全球經濟和金融穩定。當前中國經濟開局良好，延續回升向好態勢，金融市場運行平穩。中國人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，推動中國經濟高質量發展。

匯金持有的ETF份額未曾出現凈減少　

2025年4月以來，匯金積極增持ETF有效穩定資本市場預期、提振投資者信心。但同時市場有傳言稱匯金通常在市場階段性上漲后賣出（如24Q4）、近期的增持行為將對未來行情構成減持壓力，基于事實數據，此類揣測與實際情況完全不符。由于季報并不披露基金前10大持有人的信息，我們統計了23Q4-25Q1公募基金季報披露的“單一投資者持有份額比例達到或超過20%”的申贖情況（中央匯金2023年10月公告買入ETF，2023年年報開始進入ETF前十大持有人），匯金持有的ETF份額從未出現過環比凈減少的情況，實際上，25Q1匯金持有的4只滬深300ETF份額分別增加3.63、5.02、1.57、1.17億份，合計凈流入約45億元。

公司

16家公司今年業績預測獲上調超30%

據統計，截至4月24日，116家A股公司在披露一季報后獲券商分析師出具盈利預測上調研報（前次預測均為2024年10月以后的預測），其中16家公司2025年預測凈利潤上調幅度均超30%（被多家機構同時上調凈利潤預測的公司只保留調整幅度最大的樣本）。寒武紀-U凈利潤上調幅度最大，國海證券最新預測該公司2025年凈利潤達15.57億元，較前次預測上調幅度達96.31倍。寒武紀-U今年一季度實現營收11.11億元，同比增長42.3倍；凈利潤3.55億元，同比扭虧為盈。該公司股價4月以來累計漲幅達11.07%。勝宏科技凈利潤上調幅度位居次席，開源證券最新預測該公司2025年凈利潤達43.88億元，較前次預測上調幅度達194.1%。公司今年一季度實現營收43.12億元，同比增長80.31%；實現歸母凈利潤9.21億元，同比增長339.22%。

好未來凈利潤低于預期引關注

好未來教育集團發布2025財年第四季度及全年財報。數據顯示，好未來第四季度凈營收為6.102億美元，同比增長42%，但低于市場預期6.4億美元；調整后每股ADS收益為0.01美元，較上年同期的0.08美元有所下降。好未來第四季度營收同比增長42%，主要得益于學習服務和內容解決方案業務的雙輪驅動。其中，學習服務業務（含素質教育、線下小班課程）收入同比增長35%，內容解決方案（智能硬件、AI學習設備）收入增長50%。不過，市場此前對營收的預期約為6.4億美元，實際表現差距主要源于硬件業務銷售增速放緩及部分地區線下課程招生不及預期。好未來調整后凈利潤為701.2萬美元，同比降幅達85.4%，主要因銷售費用和研發投入增加。好未來在智能硬件領域持續加碼，推出xPad2 Pro等新品，導致銷售費用同比增長62%至1.8億美元；同時，AI大模型研發投入同比增加40%，進一步擠壓利潤空間。

美國消費品巨頭寶潔仍將從中國采購

寶潔是全球最大的家庭日用消費品制造商，隨著美國總統特朗普的全面關稅擾亂了全球市場，并引發了對美國經濟衰退的擔憂，寶潔的家庭消費品業務預計也將受到不小的沖擊。寶潔首席財務官安德烈·舒爾滕（Andre Schulten）在電話會議上表示：“我們將不得不動用一切手段，以減輕關稅對我們成本結構和業績的影響。”據寶潔發言人透露，盡管寶潔在美銷售的絕大多數產品（約90%）是在美國國內生產的，但是其部分原材料、包裝材料和成品都是從中國進口的。舒爾滕表示，盡管中國僅占其進口敞口的10%多一點，但145%的關稅使其受到的影響巨大。他預測，特朗普對華關稅給寶潔的美國商品成本影響約為每年10億至15億美元。而2024年，該公司銷售的產品成本為408.5億美元。舒爾滕表示，短期內，想要改變從中國采購原材料的做法將是復雜和困難的，主要原因是寶潔缺乏替代選項。由于無法輕易將訂單轉移出中國，寶潔只能依靠漲價來應對關稅。

基金

一季度公募“固收+”規模激增超千億

天相投顧最新數據顯示，一季度“固收+”基金規模增超千億元，環比增逾5%。

當前，“固收+”正在成為公募重要的布局方向。據證券時報記者不完全統計，今年一季度，中歐基金、中銀基金、景順長城基金、永贏基金、富國基金的“固收+”產品管理規模增長居前，均增長超百億元。

今年一季度，多只“固收+”產品規模增長明顯。Wind數據顯示，一季度，華夏穩享增利6個月滾動A、中歐豐利A規模增長均超60億元；中銀國有企業債A、易方達歲豐添利A規模增長均超50億元；景順長城景頤雙利A、永贏添添悅6個月持有A、中歐多利A、中銀永利半年、永贏穩健增強A、景順長城景泰純利A規模增長均超40億元。此外，中銀淳利3個月持有A、中歐多利A、建信豐融A于今年一季度新發，發行規模均超過40億元。

對于“固收+”產品迎來增量，中金公司研報認為主要有兩個原因：一是2024年“9·24”行情，激發了投資者對于權益資產的投資偏好，但這一風險偏好的修復是漸進式的；二是在宏觀能見度較低的環境中，部分“固收+”基金作為配置工具為機構提供了流動性。

國聯基金認為，“固收+”核心優勢有三個方面：一是收益彈性顯著，這類基金以債券等固收資產打底，提供基礎收益，疊加權益、可轉債等增強收益機會，通過靈活配置權益資產，在權益市場回暖時收益彈性凸顯。二是風險分散能力強，“固收+”股債配置比例靈活，市場波動時可通過動態調倉降低回撤，市場回暖時也可通過增加權益資產配置比例，增加收益彈性。股債的搭配方式也有助于降低單一市場波動風險。三是低利率環境下傳統理財收益下行，而“固收+”基金通過多策略增厚收益，能滿足中低風險偏好投資者的需求。