出品｜公司研究室IPO組

文｜淮上月

摘要：美格智能向港交所遞交IPO招股書

關鍵詞：港股IPO，美格智能，比亞迪

6月18日，來自廣東深圳的美格智能技術股份有限公司（以下簡稱“美格智能”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。此前，美格智能A股（002881.SZ）于2017年6月22日上市。

今年2月，因國產AI大模型DeepSeek帶來的風口，美格智能A股股價一路狂飆，斬獲七連板，總市值一度高達180億元。不過，隨后即開始回落，截至6月23日收盤，美格智能（002881.SZ）A股總市值約人民幣111億元。

美格智能成立于2007年，產品主要包括智能模組和數傳模組兩大類。其中智能模組又分為高算力智能模組和常規智能模組。公司在推動行業從傳統數傳模組向智能模組轉型過程中發揮了引領作用,是全球首家推出智能模組產品的公司。

2022-2024年（以下簡稱報告期），美格智能來自智能模組及解決方案的收入分別為9.57億元、12.18億元、18.51億元，占比分別為41.5%、56.7%、62.9%，毛利率分別為18.6%、21.6%、18.7%；來自數傳模組及解決方案的收入分別為12.71億元、8.31億元、9.58億元，占比分別為55.1%、38.7%、32.6%，毛利率分別為17.0%、15.7%、12.9%。

數據顯示，2024年美格智能的智能模組及解決方案毛利率下降。

對此，公司表示這主要由于應用于智能網聯車的常規智能模組及解決方案的銷售比例減少，數傳模組及解決方案的毛利率下降主要由于因市場競爭導致應用于智能網聯車的4G數傳模組的毛利率下降。

根據弗若斯特沙利文的資料，2024年美格智能在全球無線通信模塊行業中排名第四，占全球市場份額的6.4%。按高算力智能模組業務收入計算，美格智能在全球高算力智能模組市場排名全球第1，占全球市場份額的29%。

作為5G通信的關鍵應用場景，智能網聯車的競爭十分激烈，這對美格智能的業績造成一定壓力。

招股書顯示，公司近年來的業績波動較大。

2022年至2024年，美格智能的營收分別為23.1億元、21.5億元及29.4億元，凈利潤分別為1.27億元、6260萬元及1.3億元，毛利率分別為17.6%、18.4%及16.5%。

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值得關注的是，美格智能前五大客戶的收入占比逐年提高。

報告期內，公司來自前五大客戶的收入分別為7.0億元、8.5億元及13.9億元，分別占同期總收入的30.4%、39.5%及47.2%；來自最大客戶的收入分別占總收入的8.3%、24.3%及32.5%。

其中，2023年、2024年，美格智能的最大客戶均為“客戶F”，該客戶總部位于深圳，已在港股及深交所上市，從事汽車、電子零部件的生產及電動汽車的生產和組裝。

根據相關描述，這家企業或為比亞迪集團。2023年及2024年，公司來自該客戶的收入分別為5.22億元、9.55億元。

隨著大客戶的加入，美格智能的應收款也同時暴增。報告期內，公司的貿易應收款項及應收票據分別為4.20億元、6.59億元、10.16億元，平均貿易應收款項及應收票據周轉天數分別為58.7天、91.8天及104.0天。

值得欣慰的是，這種狀況有望改善。近日，在工信部與汽車行業協會督促下，包括比亞迪在內的17家汽車公司紛紛承諾，將上游供應商賬期壓縮到60天以內。

招股書顯示，公司業務發展也面臨一些風險和挑戰。

首先,公司對高算力智能模組業務的依賴度不斷提升,該業務2024年已占總收入的34.6%,如果該業務發展不及預期可能對公司整體業績造成較大影響。

其次,公司研發投入較大,2022-2024年研發費用分別為1.86億元、2.14億元和2.08億元,占營收比重均在7%-10%之間,持續的高研發投入可能影響公司短期盈利能力。

此外，根據招股書披露，赴港上市前，美格智能的股權架構中，王平先生直接持股39.26%，通過控制兆格投資持股10.06%，合計持股約49.32%；其他A股股東持股占比50.37%。