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出品｜公司研究室地產組

文｜曲奇

在9月下旬結束的北京第三輪土拍上，中海地產搖身變成了“海王”。

18宗地塊，中海獨立報名7宗，單打獨斗的意味十分明顯。最終，中海以147.45億拿下海淀永豐0013、0015以及豐臺大紅門0004這3宗搶手地塊，成為全場最大的買家。今年三輪集中供地后，中海在北京的拿地額也已經達到259億。

從拿地額可以看出，中海十分重視北京市場。高投入的背后，也與中海連續三年是北京銷售額第一的開發商有關。

01、中海“金九”迎來小高潮

毫不意外，今年房地產市場沒有迎來“金九銀十”。據克而瑞統計，9月，百強房企銷售額為5709.6億，同比下滑25.4%。

然而，中海地產卻在9月迎來了一個小高潮。根據中國海外發展的公告，2022年9月，中海系公司合約銷售金額228.26億，同比增長12.0%。

分區域來看，北部大區是中海最大的“糧倉”。9月，北部大區銷售額77.67億，占比34%。

中海北部大區由北方區域改組而來，管轄北京、石家莊、天津、長春、沈陽、哈爾濱、大連7個城市。這7座城市中，北京的分量無疑是最重的，而中海在北京的成績也頗讓同行羨慕。

根據克而瑞統計，2019年至2021年，中海地產連續3年是北京銷售額最高的房企。2022年前8個月，中海在北京的權益銷售額為39.59億，暫列第一，緊隨其后的北京城投以及華潤置地，權益銷售額均在17億上下。不出意外的話，2022年中海很有可能繼續坐穩北京房企銷冠寶座。

在8月的年中業績會上，中海地產行政總裁張智超表示，公司的并購原則為“三個主流”，即主流城市、主流地段、主流產品。

中海的“三個主流”投資原則，從北京地區的產品便可窺一二。根據中海地產官方微信，3月開盤的中海北京匯德里開盤熱銷50億。

在北京，海淀區的房子是不愁賣的，中海匯德里便位于西北五環外的海淀永豐地塊，距離最近的16號線永豐站約2.8公里，商業配套還需要等待時間落地。

位于海淀區北部的永豐地塊，相對來說，目前處于一個半成熟的開發狀態。然而，永豐作為海淀區最后的發展片區，疊加海淀區本身新房供應就偏少，盡管永豐學區偏弱、地鐵及商業配套還不成熟，永豐的新盤在市場中依舊十分搶手。

中海匯德里有77㎡、97㎡、99㎡、125㎡、129㎡五種戶型，以剛需剛改為主，其中77㎡的剛需小戶型最先在認購端售罄。相比之下，其鄰居幸福里潤園以大戶型為主，偏向于改善性需求。根據公開數據，截至6月30日，中海匯德里去化率為64.29%，要高于幸福里潤園的45.5%。

中海匯德里這個項目，位于核心城市北京，核心地段海淀，主打剛需剛改產品，完美符合中海的“三個主流”投資原則。然而，也有投資者表示，中海匯德里偏低端的定位，使得永豐地塊后期增值空間有限。

02、年內北京拿地額超250億

北京市場強勁的銷售表現，支撐了中海繼續在北京大手筆拿地。

9月舉辦的北京第三輪集中供地，一共18宗地塊，中海獨立報名參與了7宗地塊的競拍，最終以147.45億拿下3宗。北京2022年三輪集中供地后，中海以259億的總拿地額在所有開發商中位于第一。

第三輪土拍中，熱度最高的要屬海淀區的“永豐三兄弟”。以永豐F2地塊HD00-0403-0013地塊為例，共吸引了中海、華潤、首開、綠城、保利等8家房企或聯合體參與。

最終，中海以41.975億及3.6萬平方米現房銷售面積拿下永豐0013地塊，以55.775億元及4000平方米現房銷售面積拿下永豐0015地塊。這兩個地塊的項目未來將成為中海匯德里的“鄰居”。

或許正是今年中海匯德里的推盤表現，讓中海對永豐新地有一種勢在必得的態度。北京第三輪集中供地結束后，中海方面表示，“2021年以來中海聚焦強一、二線城市，北京市場表現不錯，是公司繼續拿地的原因。”

2022年上半年，中海新增27宗地塊，合計建筑面積約459萬平方米，拿地總額531億。從拿地分布來看，中海上半年的新增地塊中，有18宗位于一線及強二線城市，權益拿地額451億，占比94%。

在2022年中期業績發布會上，中海董事會主席顏建國表示：“中海要抓住土地市場競爭強度降低的機遇，持續投入資源，進一步強化公司在主流城市的競爭優勢，大幅提升主流城市的市場份額。”

2017年，顏建國“二進宮”中海地產，2019年任中海集團董事長，中海系開啟“顏建國時代”。據悉，顏建國掌舵中海后，一改中海保守拿地的風格，給城市公司制定了更嚴格的拿地考核。

2021年，中海系地產公司新增土地儲備98宗，權益拿地額1610.2億。而2021年，中海全年銷售額為3695億，這意味著中海投銷比超過了四成，較40%投銷比的限制略高一截。

2022年初，對于為何逆市場周期拿地，中海副主席羅亮稱，“戰略穩健是中海的基因，但中海絕對不會為了刻意的穩健，喪失任何超常發展的機會，也絕對不會因為穩健來消融中海在投資市場上的血性。”

03、“利潤王”也陷入下滑困境

中海地產能持續投資拿地，離不開其穩健的財務。2022年6月末，中海剔除預收賬款后的資產負債率為54.58%，凈負債率38.96%，現金短債比2.41倍。“三條紅線”未觸及一條，維持“綠檔”房企。 

除了安全的現金流，當下中海逆勢投資也與長期對高利潤的追求有關。

在地產行業中，中海一直被稱為“利潤王”。2022年上半年，中國海外發展毛利率23.5%，歸母凈利潤167.4億，比第二名的萬科高出約45億。

中海地產副總裁郭光輝在業績會上稱，上半年公司毛利率依然保持行業比較高的水平，但我們一直更看重凈利潤率，凈利潤率更能反映一個企業的綜合管理能力，比如說投資精準、成本管控、精益建造等，我們的融資成本低、管理費用、行銷費用低，這些都會增厚我們的利潤。

盡管中海狠抓凈利潤，但也陷入利潤率下滑的困境。

2021年，中海歸母凈利潤20年來首次負增長，401.6億元，同比減少8.54%下降至401.6億。2022上半年，中海歸母凈利潤同比下滑19.4%，歸母凈利率16.96%，同比減少3.41個百分點。

或許，正如中海高管所說，中海的高毛利與高凈利與成本管控相關。

以北京的中海學仕里項目為例，中海學仕里周邊另一個新盤的置業顧問看完學仕里樣板間后稱，“學仕里廚房的櫥柜下面是沒有鋪地磚的，一間房子差幾塊磚其實沒有必要，但一個項目下來節省的成本還是可觀的。”

近期，據中國消費者報報道，中海在南京的中海方山印項目，因存在實際施工效果與宣傳內容嚴重不符的情況，比如沒有玻璃幕墻，卻宣稱有“極致的窗墻比”，被南京市江寧區市場監督管理局處以8萬元罰款。

無論是南京的中海方山印，還是北京的中海學仕里，都是500萬或600萬起售的一套房子，作為一家公司應當追求利潤把控成本，但細節處用的材料或者宣傳、設計更能反應一家房企的產品力。