文|恒心 

來源|博望財經(jīng)

一個不爭的事實擺在面前，當(dāng)代年輕人越來越重視脫發(fā)問題。

隨著年輕消費(fèi)者工作、生活壓力逐漸增大，對于防脫發(fā)商品的需求量也在持續(xù)增加，“防脫”成為多數(shù)年輕人的“頭等大事”。根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，2021年我國超2.5億人正飽受脫發(fā)的困擾，30歲以下占比更是高達(dá)近70%，并預(yù)計到2026年將增至3.43億元，患病率將達(dá)到24.2%。這也就意味著，未來你身邊每5個人中就有1人脫發(fā)。

隨著市場不斷擴(kuò)容，植發(fā)價格也水漲船高。據(jù)了解，目前植發(fā)行業(yè)一般按照毛囊數(shù)量進(jìn)行收費(fèi)，而一個毛囊單位大概是在7~10元，平均每個患者植入毛囊的數(shù)量在2000根以上。粗略估算，每名患者的平均植發(fā)費(fèi)用至少在1.4萬元以上。

如此富有“錢”景的植發(fā)賽道，也引來資本的青睞，頭部植發(fā)企業(yè)更是掀起資本化熱潮。繼2021年底植發(fā)龍頭雍禾醫(yī)療（2279HK）成功登陸港交所一年后，大麥植發(fā)醫(yī)療（深圳）集團(tuán)股份有限公司（“大麥植發(fā)”）也赴港IPO，中信建投國際為獨(dú)家保薦人。

資料來源：大麥植發(fā)招股說明書。

但值得關(guān)注的是，雖然植發(fā)處于黃金賽道，但“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療過得并不好。據(jù)2022年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，雍禾醫(yī)療營收同比下降28.98%至7.48億元，凈利潤更是同比大幅下降56.41%至1762.9萬元，上市首個半年報就如此不慘烈。

沒有什么能比亮眼的業(yè)績表現(xiàn)更能打動投資者。受此影響，雍禾醫(yī)療股價由剛上市時發(fā)行價15.80港元/股跌至發(fā)稿前的9.83港元/股，短短一年股價暴跌38%，市值“蒸發(fā)”超32億港元，目前市值51億港元。

資料來源：百度股市通

在雍禾醫(yī)療營收、利潤雙降、股價暴跌開始尋求改革之際，大麥植也開始遞交招股說明書，背后的原因究竟幾何？是為了搶占市場，還是真缺錢了？

01

身為植發(fā)龍頭，市場競爭加劇不容忽視

據(jù)公開資料顯示，大麥植發(fā)成立于2015年11月，是中國在中高端毛發(fā)診療服務(wù)行業(yè)中的領(lǐng)先醫(yī)療集團(tuán)，也是行業(yè)內(nèi)首家提供微針植發(fā)的醫(yī)療集團(tuán)，結(jié)合問診、診斷、微針植發(fā)、固發(fā)和養(yǎng)發(fā)等手段，為患者提供全周期的毛發(fā)診療服務(wù)。

毫無疑問，大麥植發(fā)所處的植發(fā)賽道正處于黃金發(fā)展期。

受益于中國人均可支配收入的增長、植發(fā)技術(shù)的發(fā)展，植發(fā)服務(wù)市場規(guī)模迅速增長，從2016年的62億元增長至2021年的173億元，復(fù)合年增長率為22.8%，預(yù)計將按復(fù)合年增長率22.1%增長，到2026年將達(dá)到470億元。此外，我國植發(fā)服務(wù)的市場滲透率也由2016年的0.14%上升至2021年的0.25%，并預(yù)計于2026年將進(jìn)一步達(dá)到0.47%。

資料來源：大麥植發(fā)招股說明書。

還有一個有趣的現(xiàn)象，未來植發(fā)服務(wù)市場將向一線及新一線城市以外的城市滲透。

目前大多數(shù)接受植發(fā)服務(wù)的脫發(fā)患者來自一線及新一線城市，而其他城市的客戶服務(wù)不足，主要是由于這些地方的客戶教育嚴(yán)重不足。未來隨著客戶教育的改善，脫發(fā)患者對脫發(fā)治療的植發(fā)服務(wù)的需求將會受到推動。此外，全國性民營植發(fā)醫(yī)療集團(tuán)已開始向更廣闊的市場擴(kuò)張，以產(chǎn)生更多收入。

截至2021年底，我國有超過100家毛發(fā)診療服務(wù)供應(yīng)商，包括民營植發(fā)機(jī)構(gòu)、美容機(jī)構(gòu)、公立醫(yī)院。根據(jù)灼識咨詢報告數(shù)據(jù)顯示，按2021年的收入計，中國毛發(fā)診療服務(wù)市場的四大市場參與者占總市場份額的23.4%。

其中，按一線城市的收入計，大麥植發(fā)是中國提供毛發(fā)診療服務(wù)的最大醫(yī)療集團(tuán)，市場份額為5.2%；按2021年收入計，大麥植發(fā)在一線城市中國植發(fā)服務(wù)市場中同樣是最大的醫(yī)療集團(tuán)。2021年，大麥植發(fā)年交易價值超過5萬元的大客戶占總患者的比例為8%，在中國毛發(fā)診療服務(wù)市場排名第一。

資料來源：大麥植發(fā)招股說明書。

但無法否認(rèn)的是，隨著越來越多的中小型民營植發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場，加劇了市場競爭，2019年至2021年的植發(fā)服務(wù)方面，領(lǐng)先民營植發(fā)機(jī)構(gòu)的每名付費(fèi)患者的平均交易額普遍出現(xiàn)下降。

02

警鐘響起，營收、利潤雙降

正是抓住了大眾對“顏值“的追求，大麥植發(fā)賺的盆滿缽滿。

據(jù)招股說明書顯示，2019年至2021年大麥植發(fā)分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.47億元、7.64億元和10.21億元，其中手術(shù)植發(fā)是其支柱業(yè)務(wù)，對總收入的貢獻(xiàn)率分別高達(dá)79%以上。

的確，大麥植發(fā)的“秘密武器”就在于微針技術(shù)，是手術(shù)植發(fā)最核心的動力源。據(jù)悉，大麥植發(fā)的微針植發(fā)主要采用種植筆種植，種植孔比傳統(tǒng)植發(fā)小三分之一，縮小了創(chuàng)口，減輕了患者的疼痛，使患者在術(shù)后24小時便可以洗頭，也可以帶來更自然的植發(fā)效果。

但轉(zhuǎn)折發(fā)生在2022年，前7個月大麥植發(fā)實現(xiàn)營收4.69億元，較上年同期下降近20%，其中手術(shù)植發(fā)營收僅為3.59億元。

對此，大麥植發(fā)解釋稱，“主要是受疫情影響，醫(yī)療機(jī)構(gòu)受到暫停運(yùn)營限制，就診人數(shù)減少”。數(shù)據(jù)是最好的證明。2020年至2022年前7個月，大麥植發(fā)分別成立了10家、4家和1家新的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，擴(kuò)張速度正在以肉眼可見的速度放緩。新增門店數(shù)量的減少，限制了大麥植發(fā)的發(fā)展，單靠“一條腿”走路的大麥植發(fā)終究迎來的發(fā)展瓶頸。

好在大麥植發(fā)知道“根”在哪，也試圖采取補(bǔ)救措施，想要借助資本力量加快布局。

據(jù)招股說明書顯示，大麥植發(fā)此次IPO募集資金將分別用于拓展運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)，升級服務(wù)機(jī)構(gòu)；物色戰(zhàn)略投資及收購；推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過智慧醫(yī)療解決方案提供全周期的毛發(fā)健康管理；招聘擅長信息技術(shù)以及硬件及軟件開發(fā)的人才以開發(fā)及升級運(yùn)作系統(tǒng)；剩余資金用作營運(yùn)資金及一般公司用途。

除了營收下滑，大麥植發(fā)的盈利能力也在走下坡路。

2019年至2021年，大麥植發(fā)毛利率分別為79.8%、75.9%、70.9%，2022年前7個月更是直接下滑至62.9%，背后的主要原因在于患者植發(fā)面積的減少，最終導(dǎo)致交易額不斷走低。

雖然大麥植發(fā)抓住了年輕群體的“需求”，開發(fā)了毛利率相對較低的養(yǎng)發(fā)與固發(fā)服務(wù)，并將其作為植發(fā)的聯(lián)合療法，但可惜的是，從一定程度來說導(dǎo)致了大麥植發(fā)的平均毛囊移植量逐年下滑。據(jù)悉，同期大麥植發(fā)每位患者的平均毛囊移植量分別約2850根、2650根、2460根和2350根。

03

態(tài)度不正，煩惱不斷

事實上，大麥植發(fā)的煩惱遠(yuǎn)不至此。

通過查詢網(wǎng)上投訴平臺相關(guān)信息，有關(guān)大麥植發(fā)虛報手術(shù)成功率、臨時更換手術(shù)人員、欺騙消費(fèi)者等等問題屢見不鮮。據(jù)招股說明書顯示，大麥植發(fā)的患者轉(zhuǎn)介率（指同一時期內(nèi)通過轉(zhuǎn)介紹成交的客戶占總所有成交客戶的比例，是衡量一家企業(yè)營銷成功與否的基本標(biāo)準(zhǔn)）約20.2%，退款率約0.14%，均高于行業(yè)平均水平。對于這兩組數(shù)據(jù)，我們也應(yīng)理性看待。

但出現(xiàn)問題之后，大麥植發(fā)不是想方設(shè)法的去改正，也沒有給消費(fèi)者一個妥善的解決辦法，而是絞盡腦汁想著將相關(guān)信息壓下。另據(jù)媒體報道，大麥植發(fā)甚至為保全聲譽(yù)，誘導(dǎo)消費(fèi)者簽署保密協(xié)議，承諾不得對媒體曝光等。

另外，大麥植發(fā)還因“退貨不退款”“亂收費(fèi)”、“虛假宣傳”等被投訴。

打開黑貓投訴平臺，通過檢索“大麥植發(fā)”關(guān)鍵詞，不久前一位消費(fèi)者投訴稱，“去年六月份在微信小程序愛逛上面買了一份北京大麥微針的優(yōu)惠券，一直沒時間用去年年底退了，小程序上面顯示了退款成功，但退款一直沒到賬，問了商家客服說是時間久遠(yuǎn)退款不能通過小程序原路返回。然后我找商家客服，說是幫我處理申請退款，等了大半個月了也還沒一點處理結(jié)果，一問就是在處理中。”

此前，還有消費(fèi)者投訴稱，“2021年8月27日到南昌大麥微針植發(fā)，咨詢植發(fā)問題。當(dāng)時的接待客服看了我的情況說目前的狀態(tài)不適合植發(fā)，建議先養(yǎng)護(hù)，把頭發(fā)養(yǎng)好再植發(fā)。說三個月一定會有效果，建議我們購買養(yǎng)護(hù)套盒和洗護(hù)產(chǎn)品，一共花費(fèi)4534498元。大概一個星期多去大麥店里養(yǎng)護(hù)一次，三個月后套盒用完了，沒有什么效果。她們又說我情況特殊，建議我繼續(xù)購買套購使用加強(qiáng)。2021年12月11日又轉(zhuǎn)微信購買了6800元套盒。一直做到現(xiàn)在沒有效果，多次和大麥溝通，就是讓我等，拖延時間。”

資料來源：黑貓投訴平臺。

碧蓮盛、新生植發(fā)等頭部企業(yè)也在積極籌備IPO，“植發(fā)第二股”終究花落誰家仍有待觀察，博望財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。