5月28日，中信證券2025年資本市場(chǎng)論壇（中期策略會(huì)）在上海開(kāi)幕，會(huì)議以“砥礪開(kāi)新局”為主題，對(duì)中美經(jīng)濟(jì)、全球宏觀與戰(zhàn)略格局、A股市場(chǎng)及港美股市場(chǎng)進(jìn)行中期展望。　

會(huì)上，中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，短期來(lái)看，中美關(guān)稅戰(zhàn)階段性緩和，8月可能是中美博弈走向的下一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，本輪貿(mào)易沖突可能使全球產(chǎn)業(yè)格局深刻重塑，支撐美元體系的四大根基已出現(xiàn)松動(dòng)，全球資產(chǎn)的“再平衡”趨勢(shì)可能延續(xù)。

在國(guó)內(nèi)宏觀和政策方面，楊帆認(rèn)為關(guān)稅風(fēng)雨欲來(lái)，預(yù)計(jì)短期“搶轉(zhuǎn)口”和“搶出口”可支撐今年外貿(mào)韌性，但關(guān)稅對(duì)PPI的沖擊沿著“上中游原材料”到“中下游出口鏈”傳導(dǎo)，價(jià)格壓力仍十分突出。

對(duì)于股票投資策略，中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，展望未來(lái)一年，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)有望迎來(lái)年度級(jí)別的牛市行情。

裘翔預(yù)計(jì)，從2025年四季度開(kāi)始，預(yù)計(jì)全球主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)和政策周期上將再次同步，財(cái)政和貨幣同時(shí)擴(kuò)張，港股和A股市場(chǎng)有望迎來(lái)指數(shù)牛市；風(fēng)格上或?qū)⒊霈F(xiàn)2021年以來(lái)的重大切換，從已經(jīng)持續(xù)4年的中小票題材輪動(dòng)，轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)的趨勢(shì)性行情。

從配置角度而言，裘翔建議聚焦三個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：①中國(guó)自主科技能力的提升趨勢(shì)；②歐洲重建自主防務(wù)，提升能源、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢(shì)；③中國(guó)加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力的政策趨勢(shì)。

從策略角度來(lái)看，裘翔認(rèn)為，首要的策略選擇應(yīng)是重塑港A配比，進(jìn)一步提升港股配置；其次是回歸核心資產(chǎn)，聚焦新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司；然后是考慮行業(yè)選擇的問(wèn)題，建議聚焦上述三個(gè)不受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的長(zhǎng)期趨勢(shì)；最后才是擇時(shí)問(wèn)題，三季度末到四季度可能是指數(shù)牛市的關(guān)鍵入局時(shí)點(diǎn)。（公司研究室）