文/姜林燕

近日，諾亞控股有限公司（諾亞財(cái)富）發(fā)布了2025年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。在資本市場波動(dòng)加劇的環(huán)境下，這家中國獨(dú)立財(cái)富管理行業(yè)的開創(chuàng)者交出了一份頗具反差感的成績單：營收微降5.38%，凈利潤卻逆勢增長13.62% 。

更引人注目的是其收入結(jié)構(gòu)的質(zhì)變——境外收入貢獻(xiàn)占比躍升至49.5%，距離半壁江山僅一步之遙。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，諾亞2025年第一季度凈收入為6.15億元，較去年同期下降5.4%，主要受保險(xiǎn)產(chǎn)品分銷減少影響。在營收承壓的情況下，公司通過精細(xì)化運(yùn)營實(shí)現(xiàn)了盈利能力的顯著提升。經(jīng)營利潤同比激增53.1%至1.86億元，經(jīng)營利潤率達(dá)到30.3%，較去年同期大幅提升11.6個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率突破50.55%關(guān)口，創(chuàng)下近兩年新高。

分析利潤表可見，營業(yè)成本同比大幅下降21.3%，其中其他業(yè)務(wù)成本降幅達(dá)25.9%。營銷費(fèi)用占比壓縮至8.3%（去年同期9.6%），行政費(fèi)用占比降至10.5%（去年同期10.9%），為利潤釋放打開了空間。

“在GDP增速換擋、資本市場劇烈波動(dòng)的2025年一季度，全行業(yè)都籠罩在寒氣中，”一位行業(yè)分析師在解讀諾亞財(cái)報(bào)時(shí)指出，“但諾亞把有限的‘面粉’（收入），做出了更多、更香的‘面包’（利潤）。”

境外業(yè)務(wù)成為諾亞此季財(cái)報(bào)最耀眼的亮點(diǎn)。來自境外的凈收入達(dá)3.04億元，占凈收入總額49.5%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升5.0個(gè)百分點(diǎn)。

支撐這一收入結(jié)構(gòu)升級的是境外資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的穩(wěn)步增長：

境外AUM達(dá)59億美元（約合人民幣427億元），占集團(tuán)總AUM的29%，同比增長14.2%。其中，美元私募股權(quán)AUM同比增長16.4%至46億美元，貢獻(xiàn)了境外AUM的78%。

在客戶生態(tài)方面，諾亞境外注冊客戶數(shù)達(dá)18207人，同比增長15.8%；活躍客戶數(shù)3384人，同比增長23.3%。尤其值得注意的是高端客戶的增長——境外鉆黑客戶超1600人，新加坡、北美市場加速滲透。

產(chǎn)品創(chuàng)新同樣可圈可點(diǎn)。私募信貸、基建基金、對沖基金及結(jié)構(gòu)化票據(jù)等另類投資產(chǎn)品受高凈值客群青睞，境外投資產(chǎn)品募集量環(huán)比增長15%至11億美元。

在境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，其境內(nèi)公開市場證券業(yè)務(wù)凈收入達(dá)1.27億元，同比增長7.1%，主要得益于私募二級產(chǎn)品分銷增加。人民幣私募二級產(chǎn)品募集量同比激增257.7%至33億元，跨境ETF募集量創(chuàng)季度新高（1.4億元）。

歌斐資產(chǎn)單季實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)資產(chǎn)退出13億元，存量管理規(guī)模達(dá)973億元，占境內(nèi)AUM的91.3%。

諾亞此份財(cái)報(bào)最值得玩味的，不是單一財(cái)務(wù)指標(biāo)的升降，而是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的完整印證。當(dāng)中國財(cái)富管理行業(yè)告別野蠻生長，進(jìn)入精耕細(xì)作時(shí)代，諾亞用境外收入占比近半、經(jīng)營利潤率突破30% 的成績單，反映出其全球化戰(zhàn)略與精細(xì)化運(yùn)營的階段性成效。